今年年初，受疫情和年中雨季压制，多地地区水泥价格低于去年同期水平。但自8月份以来，水泥需求加快恢复，价格修复性上涨。进入9月第一周，作为全国水泥市场风向标的长三角地区水泥价格继续领涨，其中华东地区整体价格已上涨近20元/吨。
由于水泥有不易储存的特点，库存周期短，其决定了生产方式必须为以销定产，因此需求取决于产量。按照以往规律，水泥产量存在明显季节性波动。“金九银十”属于水泥的传统旺季。
目前“金九”已经过了接近一半，“银十”还没到来，叠加内循环+双循环，传统基建的复苏，水泥价格正处于超跌修复阶段，市场行情向好趋势有望延续。接下来如何挖掘水泥的投资机会？
水泥是如何生产的？
生产的水泥原料主要包括有熟料、石膏、混合材（石灰石、粉煤灰、矿渣、煤矸石等）。生产过程包括生料制备、熟料煅烧和水泥粉磨三个阶段。具体步骤为，将石灰质原料、粘土原料、以及少量校正原料破碎或烘干后，按一定比例配合、磨细即得到生料，生料经过煅烧后成为熟料，熟料加适量石膏共同磨细后，即成水泥。
一般来说，靠近矿山的工厂生产熟料，靠近市场的粉磨站生产水泥。
目前以大型回转窑为例，1吨熟料需要1.6吨左右生料，1吨熟料最终可加工得到1.5-1.6吨水泥。
目前全国水泥价格变化表现？
根据数字水泥数据，截止9月4日，全国高标水泥平均出厂价424.83元/吨，环比涨幅为0.6%。价格上涨地区为辽宁、河北保定、浙江、安徽、江西、山东和湖南，上调幅度在10-30元/吨。下调区域主要是贵州遵义、重庆东北部，下调幅度在20-30元/吨。
华北受工程支撑需求，天气好转，价格陆续上调。保定、石家庄、邯郸和邢台地区及山西朔州地区水泥价格上调20元/吨。
东北库存大幅去化，价格维持上行。辽宁辽中地区水泥价格上调20元/吨。
华东需求全面恢复，后期价格仍将趋强。江苏苏锡常地区和福建福州、三明、南平、龙岩和泉州地区水泥价格平稳，下游需求表现稳定，水泥库存维持在50%-60%之间。浙江金衢丽和甬台温地区企业公布价格上调30元/吨，第二轮水泥价格上涨全面执行。安徽亳州、宿州和淮北地区，江西南昌、九江、吉安和赣东北等地区水泥价格上调20元/吨。山东济南、日照和威海地区水泥价格上调10元/吨。此外，青岛、烟台地区仅部分企业价格上调30元/吨。
中南市场逐步进入旺季，价格再次上调。河南、湖南长株潭地区水泥价格上调30元/吨。广东珠三角地区和广西南宁和崇左地区水泥价格平稳，库存稳定且偏高运行。湖北武汉及鄂东地区水泥价格上调落实到位，跟涨意愿强劲。
西南市场偏弱运行，受雨水、资金等因素冲击水泥价格。受前期泄洪影响，重庆渝东北地区部分企业价格下调20元/吨。阴雨天气较多，新开工项目少，贵州遵义地区水泥价格下调30-40元/吨。云南昆明地区水泥价格以稳为主，雨水天气断断续续，企业发货在7-9成，库存多在60%-70%。
西北天气好转需求回暖，价格有望企稳回升。陕西关中地区水泥企业公布价格上调40元/吨。甘肃平凉地区前期雨水天气频繁，个别企业为求发货，下调20元/吨。
为什么关注水泥涨价行情？
水泥以销定产的模式。我国是水泥生产及消费大国，水泥产量自1985年起始终高居全球首位。水泥生产方式主要为以销定产，下游需求决定了水泥产量。根据USGS统计数据，2019年中国人均水泥产量约1700千克/人，约为韩国的1.5倍，约为美国的6.3倍。中国水泥人均用量大，一方面是因为中国房屋建筑和基建设施以钢筋和水泥为主要材料，另一方面是因为近10年中国房地产迅猛发展以及以“铁公基”为代表的基础设施建设加快。
量价存在季节性波动。水泥属于周期性行业，同煤炭、钢铁等行业一样，受宏观经济影响较强。同时，由于下游房地产、基建开工情况存在季节性变化，夏季高温、梅雨季以及冬季严寒天气等都会影响施工进度。一般而言，4月-5月、9月-11月为水泥产量高峰，为水泥需求的旺季。因此，水泥才有“金九银十”的说法。
“金九银十”使得众水泥企业通过外延并购抓住契机提振业绩。此前为解决同行业竞争问题，天山股份宣布收购中国建材旗下水泥板块资产。该收购一旦完成，水泥业将诞生新龙头，国内水泥行业有望快速形成以天山股份和海螺水泥为主的“双寡头”竞争格局。今年更早一段时间，四川双马与西南水泥有限公司签署了《合作意向协议》，双方拟开展水泥业务合作。贵州西南水泥拟收购四川双马持有的遵义砺锋水泥100%股权。
逆周期调节政策，传统基建复苏。受疫情影响，年初以来各地政府为提振经济，密集公布今年重大项目投资计划。根据中国水泥网统计，已有25个省区公布投资规划，2.2万个项目总投资额达49.6万亿，其中今年计划投资7.6万亿。
5月，重庆铁路投资集团表示将在两年内力争开工9个高铁项目，总投资约3600亿。闽西南协同发展区办公室将在今年推进124个重大项目，总投资1.07万亿，年度计划投资1014.4亿。湖南829个重大项目集中开工，总投资3657.4亿，年度计划投资1314.8亿。
8月初，批复的粤港澳大湾区城际铁路建设规划，近期规划的水泥需求可达1240万吨，将在较长时间内拉动广东水泥需求。
现阶段房产投资减弱，水泥企业未来所面临的这部分发展机遇有所减少。但在农村建设方面，中央政策举措带动水泥消费。2020年中央一号文件《关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》指出，要集中力量完成打赢脱贫攻坚战和补上全面小康“三农”领域突出短板两大重点任务。政府将加大农村公共基础设施建设力度，推动包括道路、供水、学校、医疗等在内的各类公共设施的建设。
水泥的市场竞争格局如何？
经济发展水平、季节性和运输流动差赋予水泥较强的封闭性，因而区域化特征明显，整体呈现南强北弱的局面。华东、中南和西南地区的产能占比最高，分别为32%、29%和23%，华北、西北和东北地区的产能占比较低，分别为8%、5%和3%。
华东市场：全国第一大水泥市场。沿长江流域，市场开放，山东、河南、长江中上游至重庆之间都可以流动。2019年水泥平均产能利用率达到86%。大中型企业较多，海螺水泥与中国建材引领市场，CR10在87%左右，中型企业采取跟随策略，小型企业数量少且产能占比低。
中南市场：海螺、华润、台泥三足鼎立，两广是主要消费市场，总体呈大企业主导格局，但粤东地区因山多，市场封闭，塔牌集团话语权较高。湖北竞争格局较好。
华北市场：陆运为主，运输成本偏高，市场开放一般。金隅、冀东占比55%，市场下行倒逼重组，集中度迅速提高。
东北市场：吉林、黑龙江CR5集中度都在90%左右，辽宁CR5集中度在60%左右。
西南市场：多山，市场较封闭，行业集中度较低，群雄逐鹿，大集团在“4万亿”计划后进入，但尚未形成有效区域控制，中小产线成为市场主流。
西北市场：行业格局优于全国平均，尤其青海、宁夏、甘肃CR5均超过70%。其中中国建材产能占比显著领先。不过以陆运为主，运输成本偏高，市场开放一般。
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