下周最具爆发力六大牛股（名单）

    格力电器（000651）：双11促销大战利于龙头

    类别：公司机构：国联证券股份有限公司研究员：钱建日期：2019-11-15

    事件：11月10日格力电器公告"11.11"期间让利30亿元后引发同业跟进空调电商促销大战。

    投资要点：

    双11期间空调价格战剧烈

    11月10日，格力电器公告"11.11"期间让利30亿元，打击低质伪劣产品，变频空调、定频空调最低价分别至1599、1399元；美的对省电星、冷静星、智行、御行四个系列进行全线让利，壁挂式空调价格低至1249元，小1.5匹空调价格最低至1399元；海尔空调1.5匹空调价格最低至1699元，1匹空调最低价格最低至1499元；海信空调大1匹变频空调价格降至1499元，让利900元；奥克斯空调大1匹空调活动期间售价1199元，降幅700元；1.5匹变频空调活动期间售价1599元，降幅高达900元。以双11促销为抓手，空调业价格大战更趋激烈，估计行业利润会因此受到影响。

    库存高与销量降是主因

    据奥维云网（AVC）的数据，今年1-9月，国内空调市场零售额1596亿元，同比下跌4%。出口方面，据产业在线数据，1-9月份企业出货外销量4749万台，同比下滑1.9%。总体看，空调业的国内外销售均出现下滑。而同期行业库存已达4000万台左右，高库存压力叠加行业整体销量下滑促使行业价格战更趋激烈。

    促销大战利于行业寡头份额提升

    从促销结果看，11.11格力空调品类全网销售额第一，格力全品类全平台销售额超41亿，同比增200%，促销大战促进了市场向寡头企业的进一步集中。

    故预测公司今年收入及利润仍可维持低速增长，EPS为4.67元，PE为12.3倍，维持推荐评级。

    风险提示

    国内消费不振，出口遇阻，行业价格战超预期。

    大同煤业（601001）：产能调整落地外延增长提速

    类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：菅成广日期：2019-11-15

    背靠同煤集团，尽享大秦铁路运输红利

    公司是山西最大动力煤企业同煤集团上市平台。2018年末公司煤炭核定产能为3060万吨/年，省内生产矿井靠近大秦铁路发运起点大同市，可直达秦皇岛港。相比其他动力煤生产企业，运输成本与外运能力是公司核心竞争优势。

    矿区调整显成效，核心资产塔山矿

    公司2013-2017年进行了煤炭产区结构调整，剥离了高成本、低效矿井，提升优质矿井股权比例。塔山矿目前已成为公司主要盈利来源，配套坑口电厂有效节约了煤炭运输成本。该矿已于2019年8月完成产能核增工作，完成后核定能力由1500万吨/年提升至2500万吨/年。塔山矿产能核增后盈利水平进一步提高，配合铁路运力优势，具有较强的抗风险能力。

    集团负债率较高，提高资产证券化率是降杠杆的方式之一同煤集团煤炭产能约1.6亿吨，是上市公司的5倍。根据避免同业竞争承诺，同煤集团将择机注入煤炭生产经营性优质资产。为了加快上市公司资产注入的速度，集团将其下属煤峪口、四老沟、晋华宫、马脊梁、云冈、燕子山、四台、轩岗煤电等8个核定产能相对较高、可采年限较长的矿井交付公司托管。2020年是山西国改收关之年，当前集团层面存在资产负债率较高问题，提高资产证券化率可以有效降低企业财务杠杆。集团矿井产能核增、成本管控强化以及管理层变更有望成为资产注入催化剂。

    盈利预测与投资评级：

    我们预计2019-2021净利润分别为7.0/6.5/6.3亿元，对应EPS分别为0.42/0.39/0.38元，当前股价对应PE分别为10/11/11倍。综合绝对估值法与相对估值法，我们认为公司合理估值为4.62元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：

    忻州窑盈利能力持续下滑；掘进费用支出难以预测，不排除上涨可能；资产注入进度可能不及预期

    均胜电子（600699）：汽车安全和汽车电子全球优质供应商

    类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：杜威/王猛日期：2019-11-15

    投资要点：

    通过兼并收购成长的汽车零部件巨头。均胜电子是全球汽车安全业务的行业领导者之一，也是国内汽车电子业务的佼佼者。公司从一家小工厂做起，通过兼并收购海内外优质资产，逐渐成长为一家全球领先的汽车零部件制造商。

    公司主要产品包括安全气囊、安全带、方向盘、驾驶辅助（ADAS）、智能座舱、车联网、HMI、E-mobility、功能件等零部件。主要客户包括宝马、戴姆勒、大众、奥迪、通用、福特、丰田、本田、日产和马自达等全球整车厂商与部分国内一线自主品牌。

    收购高田加速整合，被动安全市场贡献稳健收入。根据公司2018年财报，完成高田资产的交割后，公司汽车安全业务全球市占率达30%。目前公司正积极整合高田优质资产与原KSS被动安全业务，多项措施并举努力降低经营成本，使汽车安全业务的盈利水平向行业龙头奥托立夫逼近。公司计划在5年内实现将被动安全产品的市场占有率提升至40%左右，成为全球第一大汽车安全产品供应商。

    把握汽车电子发展趋势，前期研究开发项目开始实现量产。均胜电子大力投入汽车电子研发，技术行业领先。根据公司2018年财报，公司车联网（V2X）和新能源汽车的充放电系统等产品均已代表行业最高水平。截至2019H1，公司汽车电子业务新获订单超过173亿元（全生命周期），并将陆续于2019-2021年量产。我们判断，汽车电子业务将成为为公司未来的重点发展方向之一，公司在该领域已具备量产配套能力，发展前景可期。

    盈利预测与投资建议。通过并购和整合，公司成为拥有核心资产的全球零部件巨头。一方面，公司汽车安全业务贡献稳健营收，全球市占率有望进一步提升；另一方面，公司汽车电子业务由研究开发阶段开始进入订单量产新周期，预计将为公司未来发展贡献新的增长点。预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.59/14.00/17.36亿元，EPS分别为0.89/1.08/1.33元，参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性，给予其2019年18-20倍PE，对应合理价值区间16.02-17.80元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    风险提示。整合风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦引起全球汽车销量增速放缓风险；新兴领域和行业发展慢于预期的风险。

    中国核电（601985）：核电行业领军者蓄势乘风振翅飞

    类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：王玮嘉日期：2019-11-15

    核电行业领军者，首次覆盖给予“买入”评级

    公司核电装机容量占国内核电的半壁江山，截止2019年6月底，公司共有21台机组投入商运，控股总装机容量达1909万千瓦，随着福清核电5/6号、田湾核电5/6号等相继投运，经营性现金流将逐步得到大幅改善。我们预计公司2019~21年有望实现归母净利润49.0/52.9/57.5亿元。结合DCF估值方法与PE估值方法综合测算结果，给予公司目标价为6.14-7.08元/股，“买入”评级。

    装机容量占国内半壁江山，股权激励彰显信心

    截至2019年中，公司共21台机组投入商运，控股总装机容量1909万千瓦，全国占比42%。目前在建核电机组预计于2020-24年相继投运，将新增装机639万千瓦。公司近三年ROE稳定在10%以上，分红比例在37%-40%之间，并于2018年12月推出股权激励草案，2021-23年分3批匀速生效，生效的前一财年ROE分别不低于9.5%/9.8%/10.4%，同时营收三年复合增长率不低于13%，行权价5.21元/股。1H19经营性现金净流入146亿元（同比+36%），随着项目陆续投产，我们认为经营性现金流将逐步得到大幅改善，若分红比例提升，投资价值将相当可观。

    折旧政策谨慎，潜在盈利空间可观

    目前二/三代核电站设计寿命为40/60年，公司平均折旧年限24.4年（我们基于18年综合折旧率测算），若假设公司综合折旧率与中广核一致，则公司16-18年营业成本将下行16.2/13.4/25.5亿元，驱动16-18年净利润增长14.2/11.4/21.8亿元，分别增厚18%/14%/25%。此外，核电运营中后期，固定资产折旧完毕，营业成本显著缩小，核电盈利能力将更为突出。

    核电综合优势突出，伴随三代核电重启，行业迎来快速发展期核电优势突出：1）自主：我国核电体系完善，技术自主可控；2）经济：

    根据大唐集团科学技术研究院测算，18年核电平准化度电成本0.33元/度，仅高于水电；3）环保：SO2等污染物零排放；4）稳定：主要为基荷运行，18年利用小时达7184。我国核电利用水平低于世界均值，根据Wind数据，2018年全球核电装机/总装机、核电发电量/总发电量分别为7%/10%，我国仅为2%/4%。目前我国三代核电成型，考虑到相关审批曾一度停滞，在能源安全+能源结构转型双约束之下，未来核电推进力度有望加码。

    公司估值：每股目标价6.14-7.08元

    基于对中国核电经营数据及财务数据的拆分，预计公司2019~21年有望实现归母净利润49.0/52.9/57.5亿元，分别同比增长3.4%/7.9%/8.8%，对应EPS为0.31/0.34/0.37元。结合DCF估值方法与PE估值方法综合测算结果，我们给予公司目标价为6.14-7.08元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：项目投产不及预期，电价下行&补贴下滑风险，贸易摩擦风险。

    美亚光电（002690）：CBCT需求依然旺盛；正在储备的口内扫描仪前景广阔

    类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：张梓丁/孔令鑫日期：2019-11-14

    公司近况

    我们近期在上海口腔展和中金2019年度策略会上与美亚光电进行了交流，更新了公司的基本面内容，核心要点如下。

    评论

    CBCT需求旺盛，行业依然处于高景气阶段。今年公司的展会订单合计超过1，700台，同比增长接近70%，反映出下游需求较为旺盛。

    往前看，我们认为：1）行业有较大增长潜力。我们预计截至今年底，行业CBCT的保有量不到2万台，渗透率较低。若假设CBCT的使用周期为5年，则我们保守预计，稳态下我国CBCT年均销售量有望达到1.5~2万台，而我们估计2019年行业销量可能在6000台左右，因此还有较大增长潜力。2）美亚光电的市场份额有望继续提升。考虑到公司的CBCT质量优秀，品牌力强，价格相对进口品牌具备竞争力，我们认为长期看，公司的份额有望逐步提升。3）毛利率存在提升空间。1H19CBCT在单价轻微下滑的情况下，毛利率同比提升了1.1ppt，主要得益于规模效应提升和工艺改进。我们认为未来CBCT毛利率有望稳中有升，而考虑到CBCT的增速快于色选机，产品结构的优化也有望带来综合毛利率的提升。

    口内扫描仪（口扫）尚在取证中，我们预计其成长前景广阔。口扫是用可见光对口腔内部形状进行成像，在应用上与口腔CT机并不重叠。口扫最主要的应用是牙齿的修复和正畸，我们认为，随着人们对口腔健康的日益重视，终端需求有较大增长空间。口扫是对口腔进行数字化取模，取代现在通用的物理取模，有缩短治疗时间和提升模型精确度的优点，未来若能实现对物理取模的大规模替代，我们预计口扫的渗透率有望高于口腔CT。考虑到口扫和CBCT同渠道同客户，我们认为口扫有望复制CBCT的成长路径。

    色选机是稳定的现金牛业务。色选机的技术门槛较高，因而竞争格局可以保持长期的稳定，美亚光电作为龙头，市场份额还在不断的提升。除此之外，公司色选机未来的增长还依靠海外市场和非农色选的普及。我们认为该业务是较为稳定的现金牛业务。

    估值建议

    维持2019/20eEPS预测为0.81/0.99元。当前股价对应2019/20eP/E为48.1x/39.3x。考虑到年底估值切换，同时公司正在储备的新产品口扫有较大增长潜力，我们上调目标价22.2%至44.77元，对应2020e45x目标市盈率，潜在涨幅14.4%。维持“跑赢行业”评级。

    风险

    新产品拓展不及预期。

    顺鑫农业（000860）公司点评：样板市场表现强劲全国复制拓展可期

    类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：范劲松/房昭强/龚小乐日期：2019-11-14

    近日我们走访了顺鑫农业公司、牛栏山华东样板渠道，反馈华东地区全年继续保持快速增长，明年开门红可期，同时样板市场产品结构继续升级，渠道高利润高周转自我驱动力充足。我们认为公司短中长期成长逻辑清晰，样板市场的成功有望逐渐向全国复制，收入的提升也会推升利润率水平的提升，我们对公司未来3年白酒成长的信心仍足，预计市值长期依旧具备翻倍的空间。

    华东地区全年增速靓丽，明年一季度开门红可期。2019年牛栏山华东地区收入预计接近29亿元（销售公司口径），增速超40%。其中浙江、上海更快，增速预计50%以上。华东地区已经提前准备明年的开门红任务，我们预计开门红的时间阶段收入在全年占比为55%，去年为50%，前几年为40%，开门红阶段占比持续提升，我们认为开门红完成情况可以作为全年任务实现概率的风向标，后续值得重点跟踪，从经销商的反馈来看，打款积极，部分经销商计划超额完成任务。华东市场作为牛二省外最好的样板市场，其成功的模式有望复制到其他的省份，样板市场的成功有利于全国化的拓展，结合我们对其他省份的了解，我们预计明年Q1白酒快速增长值得期待。

    产品：新品快速放量，产品结构进一步升级。分产品来看，2019年华东地区白牛二增速预计约30%，新品增速更快，预计达到翻番增长，其中20-25元产品表现更优。新品快速放量带动产品结构持续优化，预计华东地区白牛二占比已降至65%-70%，去年约为72%，预计20元以上产品占比超过30%，基本实现了年初对于产品结构的规划，我们预计公司将通过产品升级迭代而非提价的方式实现盈利能力提升，长期来看白酒净利率有望持续提升。

    渠道：经销商利润率高，资金周转快，终端覆盖率持续提升。分渠道来看，华东地区收入增长主要来自于两方面：一方面，华东地区传统经销商新增有限，增长主要来自于单店销量增长，挤占了一些竞品份额，目前牛二终端覆盖率预计达到95%以上；另一方面渠道细化，新增了一部分餐饮经销商。据渠道反馈，牛栏山经销商具备两方面优势：1）单品利润率高，牛二的经销商利润率超过30%，新品利润率更高，厂家会给予新品陈列活动以一定费用支持；2）资金周转快，终端销售商资金一个月可周转1-2次，最高的时候每个月可达3次。高利润和高周转保障了渠道充足的利润空间，许多经销商只做牛栏山产品，因此忠诚度高、自我驱动力足。

    短中长期逻辑清晰，牛二增长潜力仍旧充足。从短期来看，公司当前继续以提升市场覆盖率和占有率为主，目前北京大本营占比不到30%，初步全国化已经形成，18年已经形成了22个过亿市场，后续将重点培育样板市场。在此基础上，公司将继续优化产品结构，未来20-50元价位是重点方向，从今年来看公司新品如珍品和精制陈酿等动销明显好于去年。长期来看，在千亿规模的低端酒市场上，目前公司市占率约10%，有望凭借渠道下沉壁垒+品牌优势+自然动销模式持续收割地产酒和竞品的市场份额。同时，随着公司海南项目和下坡屯项目逐渐确认收入，公司主业愈加清晰，我们预计业绩弹性有望得到充分体现，当前公司股价对应2020年EPS仅约23倍，明年业绩增速预计在30%以上，公司市值仍被低估，我们持续重点推荐。

    投资建议：维持“买入”评级，持续重点推荐。我们预计2019-2021年公司收入分别为145.31、168.57、191.80亿元，同比增长20.35%、16.00%、13.78%；实现净利润分别为12.03、16.03、20.90亿元，同比增长61.59%、33.25%、30.40%，对应EPS分别为1.62、2.16、2.82元。

    风险提示：房地产业务剥离速度放缓、公司机制改善进度低于预期、低端酒竞争加剧。