节前技术性调整不改大势 机构研判A股四季度结构性修复行情可期

    本报记者 田鹏

    每到春节、国庆等长假前夕，“持币过节”还是“持股过节”，向来是投资者热议的话题。在多空博弈情绪交织下，9月28日，A股三大指数低开低走、全线收跌，资金避险兑现的特征凸显。

    对此，接受《证券日报》记者采访的业内人士表示，当日调整，叠加国庆长假临近，投资者对于假期外围市场波动、海外消息扰动的担忧升温，部分资金选择节前落袋为安，博弈“持币过节”；但短期风险释放后，市场结构性机会仍存，底仓布局可博弈节后修复行情。同时，相关业内人士提醒，“持股”与“持币”并无标准答案，投资者应当结合自身风险承受能力、持仓结构理性决策，不宜盲目跟风。

    盘面震荡调整

    整体下行空间有限

    9月28日，A股整体呈现震荡调整格局，属于前期反弹后的技术性修复，并非市场趋势走弱。受获利盘了结、长假前资金避险观望、海外市场波动等多重因素扰动，市场出现结构性回落，风险偏好阶段性降温，但市场韧性充足，整体下行空间有限。

    从交易层面来看，经过7月份以来的持续缩量，市场流动性已经到了阶段性低位。广发策略首席分析师刘晨明对《证券日报》记者表示，市场自7月份阶段高点之后成交量一度萎缩50%，目前量能已经出现企稳迹象，节前剩余的交易日，减仓的必要性不强，盲目减仓反而容易错过节后潜在的反弹机会。

    资金情绪之外，市场的底部支撑，更离不开宏观政策的托底。招商基金研究部首席经济学家李湛从基本面角度进一步补充分析，当前国内宏观基本面与政策面稳定，地方债务化解持续落地，房地产新政逐步推进，行业风险有序出清；财政、货币、地产基建和科技产业政策协同托底，四季度仍具备充足逆周期调控空间。A股整体估值处于历史低位，具备较高安全边际与中长期配置价值，短期波动更多是情绪、资金层面扰动，不会改变市场震荡修复、逐步企稳回升的主线。

    而站在季度复盘的视角，市场这一轮调整也有其内在逻辑。前海开源基金首席经济学家杨德龙对《证券日报》记者表示，三季度市场已经完成一轮调整，7月份科技板块挤泡沫充分释放风险。临近国庆，受避险资金离场影响，市场交投活跃度回落、成交量萎缩，属于长假前的正常现象，不必因为短期震荡过度看空后市。

    四季度反弹可期

    把握布局机遇

    对于节后以及四季度的行情走向，市场普遍抱有乐观预期，但行情的启动既要看国内自身条件，也需要兼顾外部环境的变量。

    刘晨明结合历史规律与2026年海内外环境展开分析，节后市场表现除受历史日历效应影响，更取决于假期增量信息。展望2026年中外经济及政策环境，市场前期已经对美联储加息预期、AI产业进展、中美会晤等因素做了较为充分的预期，预计今年国庆假期消息面大概率保持平稳；随着节后资金回流，成交量有望修复，更容易催生有效反弹行情。

    此外，在刘晨明看来，从历史统计看，节后第一周TMT板块跑赢全A的概率在主要风格指数中最高，10月份市场有望回归景气定价逻辑，如果节前最后一周成长风格再度调整，将为四季度带来难得的布局窗口期，三季报业绩、AI产业链产业催化将成为行情重要驱动力。配置方向上，优先关注三季报高景气的AI产业链，同时布局医药、航运、船舶、出口链细分环节等非AI领域细分α机会；红利板块当前仍具备配置胜率，但预期回报空间相较6月30日阶段已经有所收窄。

    在外部环境的判断上，杨德龙表示，尽管美联储存在继续加息可能性，但海外政策扰动不会改变国内市场运行节奏；当前美股依旧维持强势震荡，也为A股四季度修复营造较好外部环境。不过AI科技革命的大趋势没有改变，四季度科技板块会出现明显分化，只有订单落地、业绩兑现的标的才有行情，题材概念股表现将承压。人形机器人、芯片算力、固态电池、创新药、商业航天存在轮动机会。消费迎来传统旺季或有阶段性反弹，但持续性有限；房地产虽政策持续加码，但行业仍处于调整周期，投资需要保持谨慎。

    不过无论是交易层面的机会，还是产业赛道的催化，行情持续性终究离不开宏观基本面的支撑。李湛从宏观视角进一步补充，四季度市场上行空间，最终有赖于政策落地见效与经济基本面的持续改善。后续随着政策效能持续释放、经济数据稳步改善、市场预期逐步修复，A股结构性机会依旧丰富，建议立足中长期视角，关注低估值蓝筹、科技政策受益赛道以及出口业绩确定性标的。

（编辑 上官梦露）