健全“长钱长投”生态 筑牢资本市场压舱石

    本报记者 田鹏

    9月份以来，机构投资者对A股公司调研热情持续提高。以保险机构为例，Wind数据显示，截至目前，月内已有53家保险机构合计开展173次调研活动。从调研内容来看，保险机构不再紧盯标的公司单季度业绩波动，而是更加重视企业长期现金流、资本开支与公司治理。

    机构调研逻辑的转变，正是当下中长期资金坚守长期主义、锚定价值投资的生动缩影，这背后离不开监管一系列制度安排不断优化长期资金参与A股市场的基础环境，推动机构投资框架从短期博弈转向基本面深耕。

    日前，中国证监会副主席李超就“十五五”时期资本市场改革发展作出表述，明确将进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态。

    接受《证券日报》记者采访的专家表示，中长期资金是资本市场的“压舱石”，持续壮大中长期资金力量，不仅关乎市场波动稳定性，更是推动资本市场更好服务实体经济、优化资源配置、保护投资者合法权益的核心抓手。

    投资逻辑迭代

    所谓“长钱”，核心是保险资金、社保基金、养老基金、企业年金等具有长期负债属性、资金久期较长、风险偏好稳健的资金。而“长投”，对应的是匹配资金属性的长期价值投资行为，追求跨越短期市场波动的长期回报。二者相辅相成，共同构成成熟资本市场的基础生态。

    成熟资本市场的发展经验表明，中长期资金占比越高，市场定价越理性，股指波动率相对更低，资源配置功能发挥越充分。

    苏商银行特约研究员付一夫对《证券日报》记者表示，此前，部分机构考核机制偏短期，基金排名、季度收益等短期指标倒逼投资行为短期化。这正是监管持续健全“长钱长投”机制的核心出发点。

    今年以来，监管部门持续推动中长期资金入市。今年年初，中国证监会召开2026年系统工作会议，明确“全力营造‘长钱长投’的市场生态”目标任务；4月份，证监会进一步完善上市公司再融资战略投资者制度，将保险资金、社保基金、养老金等中长期资金纳入战略投资者范畴等，从规则层面打通长线资金以战略投资方式深度参与上市公司经营治理的通道；7月份，中共中央政治局会议提出，深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。

    从落地成效看，今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长了12.5%。同时，中长期资金坚持长期投资、价值投资，为自身和投资者实现了良好回报。

    更值得一提的是，不仅资金规模持续扩容，中长期资金的“入市”逻辑也实现迭代升级，其不再单纯追求资金进场，而是转向深度参与上市公司基本面研判与公司治理，真正实现从“投得进”向“投得好”转变。

    以月内保险机构调研情况为例，保险机构重点问询调研标的长期资本开支规划、项目回款节奏、自由现金流可持续性，以及董事会履职、内控机制建设、管理层激励约束等公司治理相关议题。

    在南开大学金融学教授田利辉看来，资本市场改革牵一发而动全身，壮大中长期资金队伍，最终目标落脚于服务实体经济高质量发展。当长线资金深度参与市场，能够更有耐心陪伴科技创新企业成长，支持硬科技、战略性新兴产业企业借助股权融资做大做强，引导资本流向国家战略重点领域。与此同时，良好的长线投资生态，也为居民财富通过资本市场实现保值增值提供可行路径，打通储蓄向有效投资转化的通道，实现实体经济、资本市场、居民财富的多方共赢。

    畅通长钱入市通道

    虽然社保基金、保险资金、企业年金等长线资金持续增配A股，机构投资者整体持股市值占比持续提升，但也应看到，中长期资金建设仍存在不少堵点难点，制约“长钱长投”生态成形。

    接受《证券日报》记者采访的专家表示，在资金供给端，各类长线资金受资产负债管理、投资比例、内部风控等规则约束，权益配置尚有提升空间，但适配不同资金属性的入市渠道、投资及风险对冲工具供给不足；在投资机制上，较短的业绩考核周期容易倒逼机构追逐短期行情，同时部分上市公司分红、信息披露与治理水平有待改善，能够提供稳定长期回报的优质底层资产较为欠缺；市场生态方面，A股市场长期价值投资尚未成为主流，且长线资金参与上市公司治理的渠道不够通畅，机构积极股东作用未能充分发挥。多重因素共同制约长线资金增配权益资产。

    “正是基于对这些现实痛点的把握，本次改革强调拓宽来源、渠道、入市方式，并且落脚于健全市场机制和生态，体现出顶层设计系统性改革思路，靶向破解中长期资金入市的各类堵点。”付一夫表示。

    “长钱长投”并非简单引导资金买入并长期持有，而是一套系统性制度安排，需要从资金供给、制度机制、市场生态等多维度协同发力，逐步改变A股投资者结构与投资理念。

    在资金供给与渠道层面，持续拓宽中长期资金来源。田利辉建议，一方面，继续优化社保基金、养老金、企业年金、保险等境内长线资金的资产配置政策，科学完善权益投资比例管理，结合资金负债特性优化投资限制，同时丰富指数基金、REITs、长期股权投资产品等适配长线资金的投资标的，提供更多低波动、久期匹配的资产选择；另一方面，持续完善外资长线机构投资A股的制度安排，优化互联互通机制，吸引海外养老金、主权基金等真正的长期资金配置中国资产，进一步提升外资长线资金占比。

    在考核与激励机制改革层面，着力破除短期考核桎梏。“推动长线资金委托人、管理人建立更长周期的业绩评价体系，拉长考核周期，弱化短期净值波动、季度排名在考核中的权重，建立兼顾收益、风险、长期回报的综合评价机制。”付一夫表示。

    在上市公司与市场生态建设层面，夯实长线投资的资产基础。川财证券首席经济学家陈雳建议，持续完善上市公司分红制度，引导上市公司建立稳定可持续的分红机制，提升优质企业现金分红水平，为长线资金提供稳定回报来源。同时，强化上市公司治理监管，压实信息披露主体责任，打击财务造假、违规减持等行为，提升上市公司质量。

    “长钱长投”生态的培育，是一场制度、市场、机构多方协同的长期改革。随着“十五五”时期资本市场改革持续推进，中长期资金入市渠道不断拓宽、配套机制持续完善，市场投资理念将进一步向价值投资回归。当长线资金持续扎根A股、深度参与公司治理，优质上市公司不断涌现，资本市场“压舱石”效应将持续凸显。