以资本市场包容性变革畅通科创与资本对接通道

    本报记者 田鹏

    日前，中央金融办分管日常工作的副主任、中央金融工委分管日常工作的副书记王江在介绍“十五五”时期加快建设金融强国有哪些主要任务和重要举措时表示，着力提升资本市场对新产业新业态新技术的包容性，主动适应科技创新发展需要和科技型企业成长需求，促进发展新质生产力。

    提升资本市场对新产业新业态新技术的包容性，本质上是解决科技型企业与传统资本市场的适配问题，通过畅通资本与创新的通道，不仅能为金融发展筑牢实体经济根基，还会推动资本市场完善制度、提升运行效率，进而增强我国资本市场对全球优质资源的吸引力，逐步强化金融领域的核心竞争力与国际影响力，最终形成支撑金融强国建设的重要力量。

    受访专家表示，未来可从三方面发力打通资本与科技创新的对接通道：其一，以多层次资本市场为依托，优化适配科技型企业各发展阶段融资需求的体系，夯实资本市场优质主体基础；其二，以全生命周期服务为目标升级金融产品，通过联动模式与创新产品，激活科技企业核心资产价值；其三，以政策完善为抓手强化中长期资金入市支持，为科技型企业注入资金活水。

    多因素驱动包容性升级

    近年来，无论是大而强的科技巨头，还是小而美的科创新秀，都离不开资本市场的有力支持，创新始于科技、兴于产业、成于资本的特点越来越明显。

    以科创板上市公司为例，数据显示，截至目前，以第五套标准上市的22家科创板企业中，已有21家自研的48款药品/疫苗获批上市，其余1家公司产品上市申请已获受理；从盈利能力来看，2025年前三季度，16家公司营收超过1亿元，其中4家公司营收超过10亿元。

    不难看出，以资本市场为枢纽，进一步提升其对新产业新业态新技术的包容性，将帮助研发投入大、回报周期长的轻资产类企业打通从初创到成熟的融资通道，让资本能精准对接科技创新的需求。

    中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，相关企业若获得研发与扩产环节的充足资金支持，将加速推动技术成果转化落地。这一过程不仅会带动整条产业链的技术创新与迭代升级，还能促进产业链上下游的资源整合及协同发展，助力形成特色鲜明的产业集群，进而为新质生产力的培育与发展注入强劲动力。而新质生产力作为经济高质量发展的核心引擎，将为金融领域供给更多优质产业标的，促使金融业务筑牢坚实的实体经济根基。

    此外，提升对新产业新业态新技术的包容性，不仅能够加速壮大新质生产力，还能够推动资本市场加速完善制度、提升运行效率。例如，为适配新产业新业态新技术需求，资本市场需要进一步完善信息披露、创新估值模型、健全风险分担机制等，这些调整会让资本市场的资源配置效率更高、功能更完善。

    从科创板“1+6”系列改革举措来看，一方面，设置科创板科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业；另一方面，为匹配这些企业特点而推出的专业投资者引入、信息披露优化、估值机制创新等举措，持续完善了资本市场的基础制度。

    南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，愈加完善的资本市场既能留住国内优质科技企业，避免上市资源外流，还能增强市场信心，带动资本流向创新领域，形成“技术突破—资本支持—产业升级”的良性循环。更进一步来看，这会提升我国资本市场的国际竞争力和人民币资产的吸引力，增强我国在全球的金融资源配置能力。

    多元路径提升适配能力

    当前，在创新驱动发展战略与现代化产业体系建设的双重引领下，我国科技创新正从点状突破转向系统集成，技术向市场应用的转化不断加快，一批科技型企业快速成长，这也让此类企业在不同发展阶段的融资需求、资产特性及风险特征日趋多元。这种变化既是资本市场拓展包容性的重要机遇，也驱动资本市场进一步提升适配能力以应对新要求。

    中国证监会主席吴清在《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>辅导读本》上发表署名文章表示，经过30多年的改革发展，我国资本市场从无到有、从小到大，当前正处在向高质量发展快速转变的关键阶段。提高资本市场制度包容性、适应性，是站在新的历史起点上，开启的一次全方位、深层次、系统性的变革。

    谈及具体做法，中国商业经济学会副会长宋向清在接受《证券日报》记者采访时表示，要完善多层次资本市场体系，加强主板、科创板、创业板和北交所的错位发展，深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展，为不同类型、不同发展阶段的企业提供多样化的融资渠道。同时，完善转板机制与退市制度，形成“能上能下”的动态流动格局，既保障优质企业顺畅成长，也倒逼企业提升核心竞争力。

    同时，以全生命周期服务为核心，推动金融产品与服务模式的全方位创新。在董忠云看来，一方面，需继续借助产品创新加大力度吸引保险资金、养老金、银行理财等长期资金入市，并通过政策引导与市场机制设计，鼓励这类资金向科技板块倾斜配置，以缓解硬科技企业研发周期长、投资回报慢的资金匹配难题；另一方面，要进一步推广科创债、知识产权证券化等创新金融工具，通过拓宽科技企业的融资载体、降低资产抵押门槛，为科技企业发展注入更多“源头活水”，助力企业将技术优势转化为市场竞争力。

    此外，中长期资金的稳定注入，是支撑科技型企业长期研发的关键。田利辉建议，进一步放宽养老金、保险资金等中长期资金的入市比例与投资范围，搭配更具吸引力的税收优惠政策，充分调动这类资金入市的积极性；提升上市公司质量，让市场上有更多优质的长期投资标的，同时丰富适配中长期资金的投资产品，满足不同投资者的风险偏好；加强投资者教育，引导市场树立长期投资和价值投资的理念，减少短期投机带来的市场波动。