每个投资机会都不完美

    从公司到行业，从宏观经济到国际形势，这个世界上真正风平浪静、一点风险都没有的时候，简直屈指可数。

    在明代江盈科所著的散文集《雪涛小说》中，有一篇文章《深文》，记录了古代死抠枝节、抓住一点问题就大做文章者的可恶。文章里说，有些人啊，看到别人往路上撒了草木灰，就说这是不好好种田，有草木灰怎么往街上倒、不拿去种地呢？看到别人拿了弓箭，就说这是要做强盗的人，不然拿弓箭干什么呢？所以啊，“颜异以腹诽蒙戮，岳飞以莫须见杀”，西汉的颜异因为被指责在肚子里悄悄说坏话就被屠戮，南宋的岳飞因为莫须有的罪名就被杀死。

    文章里还记录了一个故事，说是古代有个官吏管理地方很严格，晚上实行宵禁制度。有一天，还没到宵禁的时候，有个跛子在街上走路，结果也给抓起来要打。跛子说，这天还没黑、时间还没到，怎么能说我违反宵禁呢？你猜官吏的理论是什么？你这跛子，走路比一般人慢，从现在开始到天黑宵禁，我算你必然走不到家，所以现在打你和等你违反宵禁再打你是一样。

    生活如此，投资也如此。尽管对于价值投资者来说，寻找“又好又便宜”的标的是工作的重中之重，但是天下毕竟没有完美之事，想什么事情都占尽便宜只能是痴人说梦。从公司到行业，从宏观经济到国际形势，这个世界上真正风平浪静、一点风险都没有的时候，简直屈指可数。而就算有这么个把时候，你看得到没有风险，别人为什么就看不到呢？那么大家都看到没有风险，这价格还能便宜吗？

    就拿最近来说，国际贸易局势错综复杂，有人就说，这时候不能投资啊，市场不稳定啊。那么，是现在的国际贸易形势危险呢，还是冷战时期的核威胁危险呢？古巴导弹危机吓人吗？上世纪70年代的中东战争和石油危机吓人吗？那些时候是不是都不能投资？但是，你如果仔细看看国际股票市场从那些时候到现在的综合收益率（包含股息和指数两部分收益），你就会发现，当年那么大危机，都不构成不投资的理由。

    有人又说，内地经济局势还是不够稳定，从投资到消费主导的转型还没完成，所以不能投资。可是，19世纪末20世纪初在托拉斯主导下的美国经济稳定吗？上世纪70年代笼罩在警廉冲突下的香港市场稳定吗？黑帮横行的上世纪50、60年代的日本社会稳定吗？上世纪70年代韩国江南区开发时候的经济环境稳定吗？如果那些市场最后都能给投资者带来相当不错的投资回报率，现在内地经济碰到的一些问题，就真的成为不投资的理由吗？

    再拿公司来说，估值便宜的公司，绝大多数或多或少有一些问题，否则市场不傻，也不会给出这样的估值。最不济，也得摊上一个“最近大势不好，估值抬升没有催化剂，股价上不来”的名头。问题是，如果有了催化剂，你也知道，别人自然也知道（要是只有你知道、别人不知道，那叫内幕信息交易，是触犯法律的），那么这公司又凭什么只卖这么一点估值呢？

    所以，要求投资机会完美无缺，估值不能高、基本面要特别好、市场需求要高涨、利润率要特别高、股价走势还得拐头向上、成交量还要放大、最好还有内幕信息说要怎样怎样，这就好比有的女生，要男生事业又好、钱又多、对自己又体贴顺从、长得又帅、还又不招惹其他女生。却殊不知事业好的一般脾气都大，长得帅的一般追的人就多，怎么能样样满意、完美无瑕呢？

    完美和机会之间，天生就有矛盾。就拿现在的国际贸易形势来说，听新闻似乎确实吓人，动不动就是几百亿、几千亿美元的，但是和中国83万亿人民币的GDP总量来说，这真是一个如何致命的问题吗？这个问题和历史上曾经困扰各国经济体的历次历史问题比，到底有多大呢？

    “天下无粹白之狐，而有粹白之裘，取之众白也。”《吕氏春秋》里的这句话，道出了投资决策中的精髓。世界上并没有完美无缺的投资机会，但是却有一些超凡脱俗的投资者。他们巧妙利用仓位的分散、投资机会之前的配合与对冲，不把鸡蛋放在同一个篮子里，也不把赌注压在一局牌上。他们分散而不过度分散，集中而不过度集中，这才硬是在不完美的资本市场上，赢得了一个个无懈可击的投资业绩。

    （作者系信达证券首席策略分析师）