【财富证券】
宏观策略：全A估值水平相对合理。目前来看，全部A股PE中位数为32.45倍，位于历史后21.49%分位，中小板、创业板PE中位数为33.78、43.41倍，位于历史后33.12%、27.20%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为15.50、21.28倍，位于历史后42.26%、35.29%的分位。周期起势的原因在于估值便宜、基本面预期存在反弹的拐点，行业轮动加快是建仓好时机。上周市场表现最为亮眼的是有色金属板块，品种包括铜、钴、锂。受到联合减产的事件性影响，铜价应声上涨，引起有色金属板块的集体上涨。从基本面来看，在流动性宽松以及地产后周期启动下，铜作为基建、地产、家电最主要的工业品有望需求恢复，此外供给端收缩，铜的供需缺口增大，中期看存在一定基本面支撑。核心价值为体，科技成长为翼，关注周期细分。我们认为2020年沪指有机会站稳3400点，维持在3300-3500区间震荡，创业板指则有望站上2200点。展望2020年市场风格，成长风格将占优，价值风格依然延续，周期板块有阶段性机会。挑选好赛道，科技新周期中优中选优：关注自主可控国产替代化进程，关注5G新周期带来的产业链机会，5G商用推进催生的云游戏、云计算、云服务将带来大量服务器、软件、半导体、5G换机潮需求，关注消费电子智能终端形态和生态变迁过程中元器件量价提升机会（TWS、智能手表、VR等），关注周期反转的LED面板产业。
光伏：上周，电池片大厂通威股份公布2020年1月份电池片定价公告，多晶电池及单晶PERC电池产品价格均有下调。据通威股份公告，明年1月，多晶电池（金刚线157）产品及多晶电池（黑硅157）产品售价为0.64元/瓦、0.69元/瓦，分别较12月份价格下调5.88%、5.48%；各类单晶PERC电池价格分别为0.93元/瓦至1.02元/瓦，较12月份价格下调2.10%至2.85%不等。至年中以来，通威股份已多次下调电池片价格，相比6月份报价，多晶电池片及单晶PERC电池片价格降幅在28.8%至25.6%之间。另据pvinfolink的价格跟踪数据，截止上周，光伏产业链上游产品价格企稳，中游及下游产品的价格仍处于跌势中。上游单晶硅料价格稳定在73元/kg，多晶硅料在53元/公斤，多晶硅料价格有小幅下滑。多晶硅片及电池片价格仍在下降，单晶硅片及电池片价格有所支撑。组件方面，单多晶组件均面临短期价格下调的压力，2020年国内光伏补贴政策尚未明确，短期需求冷清是价格压力的主要原因。值得一提的是，在光伏产品广泛下调价格之际，光伏玻璃因供应紧张，价格保持坚挺。维持行业“同步大市”评级，建议关注光伏玻璃厂商福莱特。
【中泰证券】
银行：明年3月1日起存量浮动利率贷款LPR替代；增量贷款全面实施LPR；按揭利率本质还是调控利率。背景：政策担心经济，比市场悲观；融资成本下降利于扩信用，利于稳经济。新政对实体经济传导：LPR降5bp，预计降低实体经济215亿元以上的财务成本。市场对这一逻辑的预期是较充分。同时值得注意的：1、各方博弈结果，银行息差下降是缓慢过程，优质银行利润增速保持稳定；上市银行基本稳健度会好于预期。2、明年资金面是利于银行板块：大类资金配置是资产荒，追求稳健收益的机构资金增加。所以，银行板块明年能赚取稳健收益，政策的负面冲击，反而能带来买入机会。个股方面还是看好银行的核心资产，它们资产管理能力强：招行、宁波、常熟、平安；关注低估值、稳健性高的银行：南京、兴业、江苏。风险提示：经济下滑超预期，金融监管超预期。
煤炭：2016年供给侧结构性改革以来，煤炭行业规模化程度明显提升，从业人员有所减少，全国煤矿总数量从2015年底的1.08万处减少至2018年底的5800处，减少了46.3%，行业平均单井产能规模从53万吨/年提升至92万吨/年，提升了73.6%。行业产出成本变动的原因及趋势思考总结：通过对新集能源案例的分析，我们可以清晰看到去产能和减员带来企业规模化程度和人均产出的显著提高，进而推动单位折旧摊销与人工成本等成本项的下降。对比美国的人均产出水平以及参考能源局2019年以来新批准的煤矿项目，我们可以想象到，在行业未来峰值产量40亿吨的情况下，国内煤矿数量可能减少至1000-2000来处，人均产出有望继续提升。规模化程度的提升将进一步推动行业原煤开采成本的下降，可能未来400-500元/吨的煤价都会带来不错的盈利水平。具体落实到公司层面，未来煤价下行可能对处于行业成本曲线左侧的企业机会大于挑战，诸如中国神华、陕西煤业等低成本高效企业有望进一步抢占市场份额，不断提高市场占有率水平。
【东吴证券】
轻工制造：箱板纸价易涨难跌，人民币升值利好纸企盈利。本周国废单吨价格上涨17元，持续上扬。我们认为成本上行将成为中长期原纸价格上涨主要动力，结合当前废纸系供需结构良好（内销需求具韧性、外销订单边际改善、产业链库存低位），判断箱板纸价易涨难跌。伴随贸易战预期缓和，今年Q4以来美元兑人民币汇率从7.09下滑至7.0（-1.22%），龙头外购废纸及纸浆的采购成本将得到节约，利好盈利。19Q3箱板龙头盈利基本达到底部，我们以底部盈利测算20-21年山鹰纸业盈利对应当前股价的PE仍有较强安全边际，持续推荐！此外重点关注纤维建设前瞻的太阳纸业、玖龙纸业。
食品饮料：投资建议：以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒，建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。建议积极关注重庆啤酒、青岛啤酒。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、三只松鼠，建议关注恒顺醋业、香飘飘、天味食品。
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