国投证券：A股盈利结构持续优化

    本报记者 周尚伃

    2026年三季报披露收官，国投证券首席策略分析师林荣雄在接受《证券日报》记者采访时表示，从前三季度数据看，全A（全部A股）、全A两非（剔除金融与石油石化后的实体企业）归母净利润保持稳定增长，实体企业盈利仍保持双位数增长，较上半年进一步回升。更值得关注的是，随着新旧动能转换，科技与出海板块的盈利占比持续提升。

    林荣雄从经济发展阶段理论出发，给出了一个值得关注的观察框架。他认为，随着拉动经济增长的核心主导产业的切换，当代表这一主线的板块，其盈利占A股（剔除金融）的比例突破30%后，往往会在随后5至8年内持续攀升至60%左右的峰值，并成为这一阶段股市的核心基本面主线；而当这一比例突破50%的“临界点”时，该板块有望迎来新一轮的盈利向上周期。

    他进一步以历史数据佐证这一规律。2000年至2008年，中国加入世界贸易组织（WTO）开启工业化进程，顺周期资源品盈利占比从30%提升至60%，并在2005年至2007年突破50%后迎来盈利向上周期；2010年至2016年，工业化转向城镇化，中游制造业、消费品及房地产行业盈利占比同样从30%提升至60%，并在2016年至2017年突破50%后迎来盈利向上周期。

    从前三季度业绩来看，林荣雄认为科技与出海板块正沿着相似的路径演进。分板块看，科技与出海表现亮眼，半导体、光模块、PCB（印制电路板）前三季度盈利增长速度超过80%，AI（人工智能）算力硬件需求带动明显；动力电池、机器人工控、创新药等非AI成长方向同样表现不俗。出海方面，其团队跟踪的出海50指数前三季度营收、归母净利润分别增长20.35%和26.75%，显著高于全A平均水平，ROE（净资产收益率，TTM为滚动口径）达到19.85%，接近20%，较中报进一步抬升。林荣雄表示，这说明出海企业不仅增长更快，经营质量也明显更优。

    从资本开支端看，在林荣雄看来，上市公司资本开支的结构性变化，印证了新旧动能转换在未来一段时间的持续性。2026年前三季度，TMT（科技、媒体和通信）行业资本开支同比增长21.65%，较上半年进一步加速；高端制造增长7.47%。他表示，企业正把资源持续投向代表未来方向的领域，这正是业绩亮点能够延续的产业基础。

（编辑 上官梦露）