球冠电缆主打中低压电力电缆

    6月13日，球冠电缆向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌事项将接受审议。球冠电缆主要从事电力电缆业务。公司2015年12月在全国股转系统挂牌，目前属于创新层。

    此次公司拟发行不超过4000万股，募集资金3.32亿元。其中，1.33亿元用于城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目，1934.30万元用于电线电缆研发中心建设项目，1.8亿元用于补充流动资金。

    具备500kV超高压电缆生产能力

    球冠电缆主要产品为500kV以下电线电缆，应用涉及电力、能源、交通、智能装备、石化、冶金、工矿、通讯、建筑工程等领域。具体分为电力电缆系列产品、电气装备用电线电缆系列产品、裸电线类产品三个大类，细分产品涉及千余种型号。其中，电力电缆为公司主导产品，在2019年公司营收中占比91%。

    2017年-2019年，公司中低压电力电缆销售收入占主营业务收入的比例分别为77.92%、81.76%和81.20%。66kV以上高压电缆销售收入占主营业务收入之比分别为8.61%、7.87%和9.91%。公司表示，开拓高压电力市场及产品研发需要充足的资金和市场口碑积累，准入门槛高。该领域市场正处于市场开拓期，预计未来会取得较大幅度增长。

    近年来，球冠电缆加大科研投入，主导产品220kV以下各类电力电缆广泛应用于国家电网、南方电网所属的各省市、自治区、直辖市电网建设及改造工程，并在北京地铁、广州地铁等轨道交通、川藏联网工程等项目中均有应用。

    公司是目前国内少数具备500kV超高压、大截面电力电缆生产能力的企业之一。据了解，500kV电压等级是目前世界上城市电网投运的最高电压等级，500kV超高压电力电缆制造技术属于行业高新技术领域。

    球冠电缆称，500kV超高压电缆目前应用量少，且直到2014年6月国产500kV超高压电力电缆才开始在国家电网中首次使用。报告期内，公司未参与500kV电力电缆投标，没有开展500kV电力电缆产品的生产和销售活动。

    行业竞争激烈

    电线电缆产业是工业基础性行业，产品广泛应用于能源、交通、通信、汽车、石化等领域。近年来，我国经济快速发展，电线电缆产业随之发展壮大，已发展成为国民经济中最大的配套产业之一。

    据介绍，我国电线电缆行业企业众多，但多数规模较小，设备工艺比较简单，产品同质化比较严重，呈现充分竞争格局。据球冠电缆披露，目前我国电线电缆生产企业超过1万家。其中，产值超过500万元的企业超过4000家。

    2017年至2019年，球冠电缆分别实现营收15.85亿元、20.33亿元、21.76亿元，归母净利润分别为0.57亿元、0.55亿元、0.80亿元，毛利率水平分别为13.55%、12.80%、13.12%。

    2018年，球冠电缆销售毛利率12.80%，同行业可比公司当年的销售毛利率为14.60%。公司表示，电缆行业竞争激烈，强者恒强的行业集中趋势越来越明显。因此，从2018年起公司调整在大型项目招投标过程中的报价策略，即为了确保中标，在保质保量的前提下，报价一般比同行业公司的毛利率下调1至2个百分点。

    此外，电缆行业呈现“料重工轻”的特点，相关产品主要受原材料铜的价格波动影响。球冠电缆介绍，2017年-2019年，公司铜材成本占主营业务成本的比例在80%以上，铜价波动会直接影响公司产品成本，进而影响公司利润。2017年下半年开始铜价出现上涨，2017年末达到高峰，2018年上半年开始震荡下行，并于2019年下半年开始企稳。受此影响，公司2018年度较2017年度铜采购单价上升4.24%，毛利率下降0.74个百分点；2019年度较2018年度铜采购单价下降3.91%，毛利率上升0.32个百分点。

    流动资金压力较大

    球冠电缆客户主要为国家电网及其下属公司、轨道交通公司以及大型建筑企业，对重要客户有一定的依赖性。2017年-2019年，公司对前五名客户的销售收入占当期营业收入分别为42.72%、49.66%和62.56%。2019年，按照国家电网整合后的口径，公司对国家电网一方的销售收入占当年营业收入50.12%。

    球冠电缆表示，考虑到国家电网下属公司最终控制方为国家电网，公司与国家电网客户合作关系发生变化将对公司的生产经营产生风险。公司面临客户集中的风险。

    相比同行业可比上市公司球冠电缆资产负债率较高。2017年末、2018年末和2019年末，合并财务报表资产负债率分别为65.30%、67.06%和64.15%，总体处于行业较高水平。

    球冠电缆表示，电线电缆行业属于典型的资金密集型行业。在生产线的建设投入阶段，购置生产设备需要投入大量资金；生产阶段，电线电缆具有“料重工轻”的特点，以铜为代表的主要原材料价值较高且价格波动较大，对企业的资金规模有很高要求。

    公司下游客户主要是省市供电局、电力工程公司、发电企业、各交通主管部门、大型工程施工单位等，下游客户在产业链中处于相对强势地位，货款审批及支付周期较长，且一般会保留货款总额的5%到10%作为质量保证金，在电缆企业交货后一到三年后支付，导致电线电缆企业应收账款金额较大；电线电缆行业的上游为铜、铝等原材料厂商。原材料采购账期较短，占用了公司资金。随着业务进一步发展，公司面临一定的流动资金压力。

    2017年6月，球冠电缆向证监会递交IPO申请，但2018年8月宣布撤回申请。球冠电缆对此表示，申报主板上市过程中的主要问题为业绩下滑和实际控制人认定。

    2015年至2017年，公司扣非后的净利润分别为6096万元、5165.48万元、4783.64万元，呈下滑趋势。本次申报精选层，公司业绩已经恢复增长。2017年-2019年，扣非后净利润分别为4783.64万元、5761.90万元、7379.10万元。

    在前次申请上市时，认定陈永明为公司实际控制人，未将陈永明的女儿陈立（持有天地国际100%股份，天地国际持有公司25%股份）列为共同实际控制人。本次申报精选层，公司公开发行说明书及其备查文件认定陈永明、陈立为公司实际控制人。