利润做假近700亿市值价值为零？恒安国际遭机构看空

    12月12日10时，早间以每股61.10港元平稳开盘的恒安国际（1044.HK）突然暴跌，股价一度跌至55.15港元，跌幅逾8%。47分钟之后，交易所通告，恒安国际股票及相关结构性产品短暂停止买卖。

    恒安国际随后公告称，已要求公司股票暂停买卖，以待就若干研究报告所载资料发布内部消息公告。

    博力达思沽空报告

    此前，沽空机构BonitasResearch（下称博力达思）发布报告称，恒安国际自2005年以来已经伪造了人民币110亿元的净收入，这在资产负债表上表现为虚假现金。鉴于恒安负债累累的现状，博力达思认为其股权价值最终接近于零。

    针对沽空报告，界面新闻记者12月12日致电恒安国际，截至发稿暂未获回复。

    恒安国际是一家主要从事生产、分销及销售个人卫生用品的公司，其旗下拥有卫生巾品牌“七度空间”“安尔乐”，纸巾品牌“心相印”“品诺”等。

    中期报告显示，2018年上半年，恒安国际实现收入101.37亿元，实现经营利润26.82亿元，毛利率39.6%。其中，卫生巾产品实现收入32.45亿元，实现利润16.57亿元。

    博力达思称，在一个非常饱和且商品化的行业中，恒安国际的卫生巾业务营业利润率超过51%，而其主要竞争对手的营业利润率不足15%。由此，博力达思怀疑，恒安国际于2005年开始伪造其卫生巾业务的利润，累计达94亿元。

    此外，博力达思还指称恒安国际大幅举债的行为，与其拥有大量净利润和大额银行存款的现状不符。博力达思援引的数据显示，截至2018年第二季度末，恒安国际的营运资金余额为75亿元。但在8月至12月，其间接全资附属公司恒安中国向投资者发行了六期债券，共筹集75亿元人民币。

    由此，博力达思怀疑称，恒安国际几乎所有的短期银行定期存款都是虚假的。根据博力达思的估计，自2009年以来，恒安国际从虚假的短期银行定期存款中伪造了16亿元的利息收入。

    自2005年以来，恒安国际共支付了186亿元的股息。博力达思认为，这意味着恒安内部人士目前已经从股息中赚取了至少约78亿元人民币。

    据官网显示，博力达思由GlaucusResearch（下称格劳克斯）创始人MatthewWiechert创立。格劳克斯为国际知名沽空机构，自2012年以来曾多次沽空港股上市公司，成功率颇高。中金再生资源（0773.HK）（已退市）、旭光高新材料（0067.HK）（停牌4年）、德普科技（3823.HK）（股价暴跌后停牌）等均曾遭遇格劳克斯做空。

    据沽空报告，博力达思及其客户等相关方已直接或间接持有恒安国际股票（或其他期权、工具）中的空头头寸。如果此类工具价格下降，博力达思将实现重大收益。

    博力达思半年内三度做空港股上市公司

    恒安国际是博力达思2018年下半年以来沽空的第三家港股上市公司。此前，浩沙国际（2200.HK）、中新控股（8207.HK）亦分别在7月和9月遭遇博力达思沽空，目标价均被估至零。

    不同的是，浩沙国际与中新控股在遭遇沽空时，均已是“仙股”，股价不足1港元。数据显示，截至8月31日停牌，浩沙国际股价已回调至遭做空前的每股0.29港元。中新控股跌幅较大。截至12月12日收盘，中新控股股价报0.171港元，跌幅较做空前逾59%。