智谱港交所敲锣 “全球大模型第一股”诞生

    本报记者 梁傲男

    自ChatGPT点燃全球AI热潮以来，技术突破与算力竞争主导着大模型领域的角逐。而谁能率先登陆资本市场，摘下“大模型第一股”的桂冠，也成为市场关注的焦点。

    1月8日上午9时，随着北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）在港交所敲锣上市，这一问题有了明确答案——“全球大模型第一股”花落智谱。这不仅标志着中国大模型企业在资本市场节奏上领先于OpenAI、Anthropic等巨头，也意味着行业从早期的“技术竞赛”迈入了“资本验证”与“价值实现”的新阶段。

    当日，智谱开盘价120港元/股，盘中股价上涨16.18%至135港元，市值将近600亿港元。

    从首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型，到全球首个设备操控智能体，再到登顶全球榜单的GLM-4.7，智谱坚持全栈自主研发的技术路线。这种“硬核”实力，吸引了包括美团、阿里、腾讯、高瓴在内的众多资本加持，IPO前其估值就攀升至约244亿元，稳居国产大模型第一梯队。

    2025年，OpenAI在其报告中点名智谱，承认其取得了“显著进展”，从侧面印证了智谱在全球竞争格局中已跻身重要选手之列。在OpenAI看来，智谱目标清晰，通过推动AI体系在新兴市场率先落地，塑造“可验证、负责任、标准化”的技术形象，从而在全球AI叙事中占据主动。

    业绩印证：

    商业模式进入规模化轨道

    对处于发展初期的大模型行业而言，资本市场不仅看重技术故事，更关注商业模式的可行性与成长性。

    智谱的收入主要来自大模型收入，采用MaaS（模型调用服务）模式，通过API（应用程序编程接口）调用向开发者和企业输出通用智能能力。财务数据清晰地勾勒出其商业化已驶入快车道，2022年至2024年，公司收入从5740万元增长至3.124亿元，年复合增长率达130%；2025年上半年，收入达1.91亿元，同比增长325%，规模化增长迹象显著。

    对比全球头部厂商的增长速度，智谱展现出与之同频的爆发潜力。以行业代表企业Anthropic为例，其年化收入从10亿美元跃升至70亿美元仅用10个月。2025年第二季度，Anthropic收入同比增长高达566.7%，呈现持续指数级增长态势。

    这一增速的背后，源于企业AI市场的强劲需求、Claude模型的领先技术，以及与亚马逊、谷歌等巨头的战略协同。而聚焦智谱，其营收增长同样呈现陡峭曲线，尤其2025年上半年增速接近Anthropic同期水平，显示出在相似的产业机遇下，智谱正以第一梯队的速度实现规模化追赶与市场扩张。

    当前，智谱云端MaaS业务呈爆发式增长，成为上市后营收发力的核心支撑。GLM-4.7发布后，其MaaS ARR年化收入从2000万元增至超5亿元，10个月斩获25倍增幅，与Anthropic指数级增长同频。更超预期的是，2025年全年MaaS同比增速超900%，幂次增长态势显著优于海外龙头同期表现。

    收入高速增长的同时，智谱的毛利率始终保持在50%以上的行业头部水平。2022年至2024年及2025年上半年，公司毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%、50%。

    支撑这份业绩的，是公司高强度、聚焦核心的研发投入。2022年至2024年，研发投入从8440万元大幅增加至21.95亿元；2025年上半年研发投入为15.95亿元。高强度研发支撑智谱GLM系列模型每3个月至6个月完成一次基座迭代，且模型水平比肩全球顶尖模型，真正能做到在国际舞台与全球顶流大模型企业同场竞技。

    2025年12月23日，GLM-4.7一经发布即登顶Hugging Face（抱抱脸）全球趋势榜第一。在全球知名的权威大模型评测榜单ArtificialAnalysis Intelligence Index中，GLM-4.7综合成绩荣登全球开源模型与国产模型双料榜首。

    智谱/供图

    在全球百万用户参与盲测的权威编码评估系统Code Arena中，GLM-4.7位列全球开源第一、国产第一，超过GPT-5.2。

    智谱/供图

    投入与产出形成了清晰闭环。巨额的研发投入并非“沉没成本”，而是直接驱动了其日均4.6万亿Token的实际调用规模以及3.12亿元的年度收入，对应模型能力、使用强度与商业化进展的同步放大。这表明智谱的模型已深度融入真实业务场景，脱离了演示阶段，进入了高并发、常态化的商用状态。

    中国电子商务专家服务中心副主任郭涛认为，智谱作为中国最早投身大模型研发的独立厂商，凭借其全栈自研的GLM系列模型、领先的学术积累与成熟的商业化能力，成为推动行业迈向“价值实现”的关键力量。

    据悉，智谱本次募集资金净额的70%将用于通用AI大模型方面研发投入，进一步巩固智谱在通用基座模型方面的竞争力；约10%将用于持续优化公司的MaaS平台，包括提供最新的基座模型以及训练、推理工具及基础设施建设。

    价值锚定：

    稀缺标的获资本重注

    成立六年间，智谱历经八轮融资，累计筹资超83亿元，股东阵容囊括了顶级创投、互联网巨头与地方国资，其发展轨迹本身就是中国大模型产业从萌芽到勃兴的缩影。

    此次上市，智谱作为“全球大模型第一股”的标的稀缺性，吸引了国际长线基金、知名产业资本及投资机构作为基石投资者。

    根据全球公开发售文件，智谱引入JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseveranceAssetManagement、上海高毅、泰康人寿、广发基金等11家投资机构为基石投资者，合计认购29.8亿港元，基石占比近七成。这支由国际资本、核心国资、头部金融机构及产业资本构成的“全明星”基石阵容，充分彰显了专业投资者对智谱IPO长期价值的坚定信心。

    事实上，智谱上市的意义已超越单一公司的里程碑，它为整个尚处于商业应用早期阶段的大模型行业提供了一个至关重要的价值锚点。

    经历“百模大战”的喧嚣后，市场亟需一个可观测、可分析的公开市场样本。作为首家上市的核心大模型企业，智谱的财务数据、运营状况和市值表现，首次为全球投资者提供了评估大模型公司商业模式与成长潜力的现实依据，填补了资本市场在该领域的标的空白。

    同时，在全球科技竞争日趋复杂的背景下，核心竞争力源于底层技术的自主可控。“十五五”规划强调全面实施“人工智能+”行动，《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》提出，“加强关键核心技术攻关和推广应用”。政策正在大力助推人工智能和大模型从技术验证加速走向规模化应用。

    当AI竞赛上升至国家战略层面，智谱的成功上市，凸显出中国在AI基础模型领域日趋完善的产业链和持续优化的政策环境，有助于提升中国大模型技术的国际能见度，增强在AI发展中的主动性。

    技术突破需要商业落地来验证，商业成长又依赖资本力量来加速，如今，资本市场的大门已经敞开，智谱作为“全球大模型第一股”的后续表现，将成为观测中国AI产业发展轨迹与核心竞争力的重要窗口。

（编辑 张明富）