兴业基金唐丁祥：聚焦经济复苏进程中的风险溢价收敛

    本报记者 昌校宇

    去年底疫情防控政策优化及房地产政策调整，为今年国内经济的复苏和投资信心的建立奠定了基础，而同时海外经济走弱预计将影响我国出口形势，居民投资信心的恢复也需要时间，因此当前内生性信用扩张整体处于偏弱状态，复苏的力度仍依赖于积极的广义财政和中性偏松的货币政策相配合。在这样的宏观背景下，兴业基金固收基金经理唐丁祥判断，资产价格将呈现经济复苏进程中的风险溢价收敛，具体表现为与权益相关的可转债具有超额收益的机会，信用利差处于历史相对高位的信用债，如金融债、普通信用债等，也有较高配置价值，而利率债则受制于复苏的强预期与弱现实间的博弈，或将呈现区间震荡的格局，中短端品种确定性相对较强。

    从唐丁祥的专业视角，可转债的投资逻辑在于综合比较纯债价值、纯债溢价率、转股价值、转股溢价率等四个方面，并结合对转债正股自下而上的分析和对市场环境自上而下的预判，最终根据组合特征筛选最优投资标的。

    “当前可转债估值处于历史偏高水平（超3/4分位数），转债价格中枢和百元平价的溢价率中枢处于最近五年偏高位置，但处于近两年的中值附近。”唐丁祥分析道，2023年权益资产整体偏乐观将促使转债资产在增厚业绩弹性方面受到青睐。今年经济复苏方向相对确定的背景下，分子端企业盈利向上修复明确但路径不免曲折，海外流动性存在反转预期，风险偏好有望提升，股市上涨行情可期。

    在转债的行业配置上，唐丁祥相对看好低碳经济（风电、光伏、锂电池、储能、新能源车等）、信创（计算机软件、通信、电子等）、消费、医药等领域。

（编辑 张伟）