央行精细化操作呵护9月资金面

    本报记者 刘琪

    9月7日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。同日，中国人民银行还以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2026年12月5日（遇节假日顺延）。鉴于当日有50亿元7天期逆回购、5000亿元3个月期买断式逆回购到期，故中国人民银行公开市场实现净回笼45亿元。

    值得关注的是，9月的3个月期买断式逆回购为等量续做，结束了此前连续2个月的加量续做。

    招联首席经济学家董希淼对《证券日报》记者表示，这是当前货币政策从数量型宽松向价格型调控转变的体现，其核心在于“精准对冲”而非“总量扩张”。从货币政策层面看，此举通过“削峰填谷”对冲本月1.78万亿元的中长期资金到期压力，既避免流动性泛滥扭曲市场利率，又确保季末及政府债发行高峰期的资金面基本稳定。从金融市场变化看，经济呈现“新强旧弱”的结构性分化，叠加外部加息压力缓释，为中国人民银行“以我为主”的精细化操作提供了窗口，使得等量续做成为兼顾内外均衡的合理选择。

    从到期的中长期资金来看，Wind数据显示，除了5000亿元3个月期买断式逆回购外，9月还将有5000亿元6个月期买断式逆回购、1800亿元3个月期国库现金定存、6000亿元MLF（中期借贷便利）到期，到期时间均在9月14日及以后。

    对于本周资金面，天风证券固收首席分析师谭逸鸣分析称，综合中国人民银行当下操作风格、资金扰动因素、历史规律及月内资金供需节奏，本周资金面或仍具备平稳运行的基础，公开市场操作加码的概率或有限，同时亦不存在收紧的必要，DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）或有望持稳于政策利率附近。

    展望后市，董希淼预计，中国人民银行大概率将维持“总量克制、结构优先”的做法，短期降准降息的可能性较低，更多依赖买断式逆回购和MLF等工具进行精准对冲；中期则视政府债发行节奏与经济复苏成色，相机抉择是否实施降准。同时加速推进利率传导机制改革，让DR007（银行间市场存款类机构7天期质押回购利率）等短端利率更灵敏地围绕政策利率波动。