“股债汇”三杀！ 美国市场发生了什么？

    本报记者 韩昱

    美国金融市场再次出现“股债汇”三杀格局。当地时间5月21日（下同），美股集体跳水，美国国债遭到抛售，收益率大幅飙升，美元指数亦呈现下跌态势。一般而言，当美股下跌时，投资者会购入美元或者美债避险，三者同步下跌的情况较为少见，这种情况也俗称为“股债汇”三杀。

    先看美股市场方面，美股三大指数当日均收跌。Wind数据显示（下同），道琼斯工业指数跌816.80点，跌幅1.91%，跌幅在三大指数中最大；纳斯达克指数跌270.07点，跌幅1.41%；标普500跌95.85点，跌幅1.61%。

    来源：Wind

    当日美股市场回落与美债收益率的上升密切相关，具体看美债市场方面，长期国债成为抛售的“重灾区”。10年期美债收益率5月21日大涨2.45%，突破4.5%关口，报收于4.600%；30年期美债收益率同日大涨2.62%，报收于5.100%，突破5%关口。此外，当日美国财政部进行的160亿美元20年期美债中标收益率明显高于市场预期，显示市场对购买新美债“兴趣不足”。

    “美债作为全球无风险利率基准，其收益率上行必然会导致风险资产估值承压，这也是美股在高位受到冲击的原因。”东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受《证券日报》记者采访时表示，5月21日美债收益率飙升，直接触发因素是当日美国20年期国债拍卖表现创五年最差，加之前一日日本20年期国债拍卖“崩盘”，引发市场情绪共振。5月21日美债拍卖结果反映出市场对美国国债的需求疲弱，也就是说人们愿意“接盘”美债的意愿降低。

    白雪进一步分析，实际上，市场对美债的承接能力弱化，与美联储缩表减持美债、美国国内共同基金因收益率波动加剧而降低配置，以及海外投资者持续减持美债都有一定关系。但总体来看，需求端的温和变化并不至于引发收益率短期内的大幅波动，比如，5月6日的10年期美债拍卖表现依然稳健。近期美国主权信用评级遭遇调降等因素极大加剧了市场对美国长期财政赤字扩张与债务压力问题的担忧，这或是当前波动的主因。这也解释了为什么本次拍卖后，2年期美债、3年期美债等相对短期限的美债收益率上行幅度不大，而10年期以上美债收益率却出现大幅上冲。

    美股、美债同步下跌之时，美元汇率也继续呈现疲弱态势，对主要货币同步走弱。5月21日，美元指数再次失守100点整数关口，收于99.6014点。截至同日收盘，今年以来美元指数已下跌8.19%。

    白雪分析，美元信用在市场对美国财政赤字与债务风险担忧骤然加剧的情况下进一步受损，近期穆迪下调美国主权信用评级已充分说明这一点，因此美元指数出现回调也是一种必然。

    中信证券首席经济学家明明告诉记者，穆迪因美国赤字不断扩大、债务利息增加以及美国债务负担能力下降于当地时间5月16日下调美国主权信用评级。此次穆迪下调评级后，5月19日市场开盘初期美股、美债出现短时间大幅波动，后续美国政府官员与美联储官员接连发表讲话安抚市场情绪。但后续仍需警惕美国关税等政策、美国经济波动等方面对长端美债收益率带来的波动风险。

    后续市场情况预计如何？白雪表示，本次美债收益率上行属于事件冲击下的短期波动，历史经验表明，需求端对美债收益率的影响要弱于基本面变量的影响。短期来看，美国经济韧性仍存，美国关税政策导致美国通胀压力增大，美联储将维持不降息等因素影响下，美债收益率仍将处于高位震荡状态。但考虑到美国债务上限问题9月份前解决的可能性较小，美债供应量受限，美债收益率持续大幅上冲的动力与空间不足。中长期看，美国经济下半年下行压力加大，美联储年内仍将开启降息，美债收益率中枢将有所下移，下行节奏和幅度取决于美国经济增速、通胀水平、美联储降息进程以及美国关税政策等变化。

    美元方面，白雪分析，美元信用虽然受损但依然存在，驱动本次回调的主因为市场对美国经济放缓的担忧等短期因素。短期内考虑到美国经济基本面维持韧性、美国通胀或将反弹、美国利率高企等因素，美元指数回调也将是暂时现象，后期仍有反弹可能。

（编辑 上官梦露）