股市吸引力提升

    2016年四季度以来，受货币政策持续趋于稳健、金融监管不断趋严等因素影响，国内债券市场由牛转熊，以国债收益率为代表的金融市场无风险收益率持续走高。而在此背景下，国内不同大类资产的整体价格表现，则呈现出显著的分化状况。

    具体来看，在股票、房地产、大宗商品、广义固收类产品、外汇资产等五大类资产类别中，A股市场整体长期震荡向上，以白马蓝筹板块为代表的长期强势表现，持续“说服”大量场外资金源源不断地入场。值得注意的是，尽管以一二线城市房价为代表的房地产资产价格，在2016年四季度至2017年一季度曾经也出现显著拉涨，但此后接近一年时间内，全国主要一二线城市楼市降温的态势，也逐渐成为许多投资者的共识。

    与此同时，在其他三个大类资产方面，以工业品原材料为代表的大宗商品价格，虽然持续受益于供给侧改革，整体价格水平较为强势，但自去年四季度以来，整体升势已显著放缓。且近期疲软的美元，对于相关商品价格的利好刺激也不甚明显。而广义固收类产品的预期收益率水平，虽然显著受益于市场无风险利率的高企，但资管新规打破金融产品刚兑，以及金融监管加强引发部分金融领域风险暴露，显然也是相关投资者挥之不去的阴影。另一方面，对于外汇资产的投资者而言，欧美等地区的股市和楼市，虽然在过去一年多时间内整体普遍强势，但考虑到人民币对美元汇率已由2016年末的6.95大幅升值至当前6.33附近，其间的汇兑损失与国内机会成本，显然也令相关投资者难言收益几何。

    整体而言，正是由于上述不同大类资产价格显著分化的表现，当前相关资产对于投资者的吸引力，事实上也悄然发生了巨大变化。比如一二线城市炒房热情逐步下降，A股市场增量资金持续入场，货币基金魅力不再等等。

    有业内人士指出，近年来国内整体通胀水平不低，是造成近一年以来相关大类资产价格走势分化的主要驱动因素，这也是来自于资金的“逐利效应”。一方面，一般而言资金会选择从资产价格的高水位向低水位流动；另一方面，大类资产之间的竞争，比拼的主要是赚钱效应和估值水平。

    当前及未来较长一段时间内，在金融市场无风险收益率预计大概率高企的背景下，投资者在大类资产的选择上，势必将更多考虑到资金成本、机会成本、资产自身带来的收益率等因素。比如对于不动产而言，如果没有房价自身的上涨，其资金成本和机会成本，显然要大大超过房租等资产自身的收益。而对于股票资产而言，在当前A股市场整体核心蓝筹估值水平依然相对合理的背景下，作为在过去一段时间更能体现出高收益的优势资产，则有望继续保持对资金的吸引力。