白酒板块逆势拉升，这家公司3天2板！

    本报记者 刘欢

    10月15日，三大指数全线收跌，白酒板块逆势拉升。截至收盘，皇台酒业涨停，涨幅达10.04%，叠加10月13日涨停，该股3个交易日内收获两板。板块内，金种子酒涨幅达6.9%；金徽酒、今世缘涨幅超3%；山西汾酒、贵州茅台涨幅均超2%。

    图片来源：万得

    值得投资者注意的是，领涨龙头皇台酒业股价大涨，与其自身基本面形成明显背离。2026年半年报显示，皇台酒业上半年实现营业收入4850.51万元，同比下滑15.99%；归属于上市公司股东的净利润亏损1711.73万元，亏损幅度进一步扩大。

    事实上，皇台酒业的业绩常年起伏较大，盈利稳定性始终不足。今年上半年，公司白酒主业持续承压，葡萄酒业务已基本边缘化。与此同时，公司销售费用不降反增，投入产出效率并不匹配；经营性现金流持续流出，账面货币资金不断缩减，叠加刚性债务压力，公司的流动性风险值得警惕。

    抛开个股，白酒板块本轮集体走强的核心支撑，实则来自渠道端传递出的库存边际改善信号，这也是行业基本面修复的核心标志。据河南、山东、广东、安徽等地经销商、批发商和终端零售商反馈，白酒渠道库存总体仍在去化，部分受访酒商库存同比下降约10%至20%，名酒大单品周转相对较快，部分终端库存已压到1个月至2个月的水平。

    这一轮库存回落，主要源于渠道主动控货、减少批量囤货，终端转向“小单快补”的进货模式，并非需求端出现全面复苏。行业内部分化也十分突出，茅台、五粮液等头部名酒的大单品库存去化最为充分，部分区域甚至出现缺货现象；但不少中小品牌、老产品的库存压力仍集中在批发商环节。这也意味着，行业正从全面去库存转向结构性调整阶段，但距离全行业反转仍有一段距离。

    除了渠道端的边际变化，政策层面释放的积极信号，也成为板块情绪的另一重催化，同时为行业长期发展打开了新的想象空间。10月12日，中国人民银行贵州省分行发布消息称，该行今年9月份与贵州省商务厅联合贵州省委金融办、贵州省财政厅、国家外汇管理局贵州省分局印发《贵州省金融支持“卖酒向卖生活方式”转变实施方案》。

    《方案》以提振白酒消费为切入点，引导金融机构聚焦贵州白酒消费重点领域和环节，为消费场景搭建、业态升级、产品销售、主体培育、宣传推广等提供金融支持。方案目标支持打造一批示范性白酒消费场景，探索创新一批适配性较强的金融产品，落地形成一批金融支持白酒消费典型模式。

    其底层逻辑，正是突破传统白酒高度依赖经销商体系，消费场景集中于礼赠、宴席与节假日的局限。通过酒旅融合、沉浸式体验等新路径，撬动更广阔的日常消费场景。

    国泰海通研报认为，白酒行业已从此前的渠道发货压货驱动，转向真实动销驱动。品牌方不再向渠道强压任务量，渠道资金状况未出现明显恶化，酒厂与渠道的关系正逐步缓和，双方开始以做市场、促动销、提开瓶率为共同目标，基于这一变化，渠道实际动销表现有望好于酒厂的发货数据。

    对于行业整体走势，国泰海通判断白酒目前已经处在底部区间。尽管动销端尚未回到同比正增长，渠道对未来需求仍保持谨慎态度，但考虑到去库存和批价逐步企稳，产业的健康度依然在提升。在此背景下，若供给侧保持理性，行业有望延续去库态势，随着业绩出清卸下报表负担，优秀品牌有望逐步企稳改善。

（编辑 才山丹）