乐普医疗：器械药品持续较快增长强烈推荐评级
[摘要]
事件：乐普医疗发布2018年一季报：2018年一季度公司实现营业收入14.36亿元，同比增长39.18%，归属于上市公司股东对的净利润3.03亿元，同比增长30.70%，扣非归母净利润2.98亿元，同比增长30.24%。
点评：
器械板块增长稳健，冠脉支架、体外诊断及外科产品维持较快增长。今年1季度，公司器械板块收入6.90亿元，同比增长19.62%，增长稳健，其中，冠脉支架收入增速约23%，与Nano占比提升有关，体外诊断产品线不断拓展，增速约30%，外科产品增长约53%，主要是通过控股北京锵镜医疗，进一步拓展外科产品配送渠道。整体上，公司器械业务实现稳健增长，主要营收来源的冠脉支架系统在产品结构改善下，实现较快增长。
预计今年在Nano产品占比继续提升，全降解支架获批上市、双腔起搏器开始放量推动下，器械业务有望保持稳健增长。
药品板块高速增长，主力产品中标省份增加+零售渠道布局完善推动药品业务大概率仍将维持高速增长。今年1季度，公司药品板块实现收入6.87亿元，同比增长72.88%，处于高速成长期。
其中，制剂业务实现营业收入5.88亿元，同比增长100.91%，主要产品氯吡格雷增速约74%，阿托伐他汀增速约167%，两者均实现高速增长。截止年报数据，氯吡格雷中标省份增至28个，阿托伐他汀中标省份增至23个，中标省份数量增加。同时，公司在零售药店渠道布局较为完善，预计药品业务仍然能够维持高速增长态势。公司氯沙坦钾氢氯噻嗪及左西孟旦新增进入2017年国家医保目录，两者竞争格局较好，预计有望逐步贡献增量。
公司处于快速成长期，各项费用率略提高。2018Q1公司销售费用同比增长90.32%，销售费用率达到25.77%，比去年同期提高6.87个百分点，主要是加大产品的市场推广力度，产品市场潜力预计有望逐步释放。今年一季度，公司管理费用同比增长65.32%，管理费用率为14.28%，比去年同期提高2.26个百分点，主要与公司加大研发投入有关，财务费用同比增长165.76%，主要为公司融资规模扩大利息支出增加有关。总体上，公司处于快速成长期，各项费用率处于较为合理状态。
在研管线丰富，储备众多重磅潜力品种。公司目前在研管线丰富，在器械领域，公司可降解支架有望于年内获得生产注册，心耳封堵器及输送装置项目已完成临床植入及一年临床随访工作，目前正在进行随访数据的整理工作，预计在2018年四季度申请注册；心电图自动分析和诊断系统AI-ECGPlatform的医疗器械注册已获得FDA受理，现处于注册审查中，有望在2018年内取得FDA注册；药物洗脱球囊和可降解封堵器现处于临床试验阶段。在药品领域，主要产品在研进展顺利，氯吡格雷已完成正式BE试验，今年上半年申报审评，阿托伐他汀已于年初获得正式受理，进入审评阶段，苯磺酸氨氯地平完成临床实验，缬沙坦和盐酸倍他司汀等品种完成药学研究，处于临床实验阶段，氯沙坦钾氢氯噻嗪片和阿司匹林肠溶片已开启稳定性研究。同时，三代胰岛素甘精胰岛素进入三期阶段，临床入组顺利，预计年内将报产，门冬胰岛素及人胰岛素临床申请获得受理，GLP-1抑制剂艾塞那肽进入申报注册阶段，预计将于年内获批。总体上，公司在研管线丰富，重磅产品较多，为未来持续高速成长奠定坚实基础。（方正证券）
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