投资端改革出新招! 中长期资金“愿意来、留得住、投得长”

    本报记者 田鹏

    11月2日，中国证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问时透露，后续将在投资端推出多项改革举措，以更好满足中长期资金投资需求，构建中长期资金“愿意来、留得住、投得长”的良好生态。

    具体来看，相关改革一方面不断完善支持“长钱长投”的政策环境，强化长周期考核，支持证券基金经营机构推出更多适配长期投资的产品；另一方面，聚焦深化公募基金改革，持续加快权益类基金产品供给和创新力度。

    接受《证券日报》记者采访的专家表示，壮大中长期资金队伍是资本市场投资端改革的核心内容。中长期资金是市场平稳运行的“压舱石”，持续引导社保基金、养老金、年金、保险资金等入市，既能为A股带来稳定增量活水，对冲短期资金追涨杀跌行为、平抑市场波动、增强市场韧性；也能够重塑市场估值体系，引导投资理念回归价值投资，进一步优化投资者结构，打通居民储蓄向科技创新产业转化的通道，为资本市场高质量发展夯实制度根基。

    制度持续优化

    打通长期资金入市堵点

    制度供给是引导中长期资金入市的基础支撑。近年来，监管部门协同多部委持续推进制度体系优化，聚焦长周期考核、入市渠道、配套规则等关键环节破除堵点难点，不断畅通全国社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金等长线资金入市路径，为各类机构践行长期投资、价值投资扫清制度障碍。

    具体来看，一是不断健全支持“长钱长投”的政策环境。2025年7月和9月，财政部、人力资源和社会保障部分别牵头出台《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》《关于完善长周期考核机制促进年金基金长期投资的指导意见》，从拉长业绩指标考核周期、淡化季度和年度业绩指标、完善三年以上长周期考核要求等方面健全完善保险资金、年金基金的长周期考核制度，引导相关机构投资者理性看待业绩短期波动，更好践行长期投资、价值投资理念。

    二是持续完善中长期资金入市机制。2025年以来，中国证监会先后修订出台了《证券发行与承销管理办法》《证券期货法律适用意见第18号》《关于短线交易监管的若干规定》等制度文件，支持全国社保基金、年金基金、保险资金等作为IPO优先配售对象、以战略投资者身份参与上市公司定增，按产品（或组合）适用短线交易要求。

    三是大力发展权益类公募基金。2025年以来，中国证监会通过优化公募基金注册机制、推动公募基金业绩比较基准改革、全面实施长周期考核等多项举措，大力发展权益类公募基金。

    四是多措并举支持保险公司更好开展权益投资。2025年以来，金融监管总局先后上调保险公司权益资产投资比例上限，最高可达保险公司总资产的50%；批复第二批、第三批保险长期股票投资改革试点，合计规模1720亿元，均已陆续开展投资；将保险公司长期持有的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股、科创板上市普通股风险因子下调10%。与此同时，持续支持大型国有保险公司将每年新增保费的30%用于投资A股，累计投资规模超过5000亿元。

    “相关制度改革直击中长期资金‘长钱短投’的核心痛点，从考核机制、投资渠道、风控约束、产品供给等多维度破除制度壁垒，真正把‘短期业绩压力’降下来，把长期投资空间打开。”苏商银行特约研究员武泽伟在接受《证券日报》记者采访时表示，长周期考核落地后，年金、保险资金不再被年度排名束缚，叠加IPO优先配售、定增战略投资、短线交易规则优化等配套安排，长线资金投资渠道更通畅、投资约束更宽松。

    制度红利持续释放之下，多部门协同推进的配套改革仍在持续加码。中国证监会表示，下一步，将继续会同财政部、人力资源和社会保障部、中国人民银行、金融监管总局等相关部委，深入抓好两个文件的落实落地，不断完善支持“长钱长投”的政策环境，强化长周期考核，支持证券基金经营机构推出更多适配长期投资的产品，更好满足中长期资金投资需求，努力构建中长期资金“愿意来、留得住、投得长”的良好生态。

    产品供给不断丰富

    打造多元长期投资工具

    打通入市制度堵点之后，还需要丰富完备的投资工具，才能让长线资金投得出去、配得精准。在此背景下，监管部门持续推进公募基金产品创新，不断扩充权益类产品谱系，打造覆盖宽基指数、行业主题、红利低波动、主动管理等品类的多元化投资工具矩阵，为中长期资金开展跨周期资产配置提供充足选择。

    日前获批的首批18只主动ETF（主动管理交易型开放式证券投资基金）便是代表性成果。

    业内人士表示，主动ETF区别于指数增强ETF，不再受80%资产投向指数成分股的限制，投资自由度更高。叠加每日披露申赎清单、场内交易流动性好的特点，既保留主动管理挖掘优质个股的能力，又有ETF透明、高效的优势，为中长期资金提供了新的标准化配置标的，补齐场内主动权益产品短板。

    据悉，截至11月2日，首批18只主动ETF合计募集资金超过350亿元，已有16只产品达到20亿元的单只募集规模上限并结束募集。其中，有3只基金仅1日就完成募集，超半数基金在3日内完成募集。下一步，18只主动ETF将逐步开展投资建仓，为市场带来近360亿元的增量资金。

    在此背景下，中国证监会将进一步深化公募基金改革。具体来看，一是推出更多新指数股票ETF，丰富场内投资工具；二是研究推出股债恒定比例等多资产指数基金，丰富场外中低波动型基金产品，完善公募基金产品谱系，更好满足不同投资者投资需求；三是对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，逐步扩大参与机构范围、支持更多类型产品使用浮动管理费收取模式，强化基金管理人与持有人利益相绑定。

    中国证监会透露，近期，中国证监会会同交易所优化了新指数ETF论证机制，支持基金管理人基于可持续发展潜力、市场容量和标的流动性等因素，推出更多以新指数为跟踪标的的股票指数ETF，持续丰富场内投资工具。

    长钱持续入场

    重塑市场运行生态

    制度优化、工具扩容，持续吸引社保基金、养老金、年金、保险资金等中长期资金稳步加大权益市场布局。越来越多长线资金跳出短期博弈，立足企业基本面开展跨周期配置，市场投资者结构迎来持续优化，价值投资、长期投资理念逐步成为主流，资本市场运行韧性稳步增强。

    在武泽伟看来，中长期资金作为市场的“稳定器”，能够有效对冲短线资金追涨杀跌带来的行情波动，平抑市场大起大落，筑牢盘面稳定根基。更深远的影响在于，海量耐心资本持续进场，正在重塑A股估值定价逻辑：题材炒作热度降温，具备稳定现金流、持续分红能力、硬核科技实力的优质上市公司获得资金持续青睐，市场资源加速向优质实体企业集中，打通资金流向新质生产力领域的传导通道。

    当前，多路长期资金入市节奏稳步提速。保险资金权益投资比例持续放宽、长期股票投资试点稳步扩容；年金、养老金依托长周期考核机制稳步提升权益持仓；公募权益产品持续扩容，主动ETF带来数百亿元增量资金陆续建仓；境外主权基金、海外养老金等国际长线资金也在持续加大A股战略性配置力度，多元化长期资金矩阵不断壮大。

    与此同时，市场生态的良性循环正在形成：长期资金稳定入市，带动市场波动下行；平稳的市场环境，进一步坚定机构持有优质资产的信心，形成“资金稳、市场稳、信心稳”的正向循环。

    川财证券首席经济学家陈雳对《证券日报》记者表示，下一步，随着长周期考核机制持续落地、权益类产品供给持续丰富、配套入市规则不断完善，中长期资金队伍还将持续壮大，持续为资本市场注入稳定增量活水，助力资本市场更好服务新质生产力发展，实现长期平稳健康运行。

（编辑 才山丹）