看好中国资产前景 国际长线资金密集参与港股IPO

    本报记者 毛艺融

    2026年以来，来自欧美、中东的国际长线资金密集参与港股IPO。Wind资讯数据显示，截至1月22日，年初至今已有12家新股上市，累计吸引了137家基石投资者，其中不乏优质的国际长线资金。

    1月22日，上海龙旗科技股份有限公司在港上市，吸引了QualcommVenturesLLC（高通创投）等基石投资者；1月9日，稀宇科技（MiniMax）上市，其IPO阶段吸引了未来资产证券有限公司、阿布达比投资局等14家基石投资者，总计投资约为3.5亿美元。1月8日，深圳市精锋医疗科技股份有限公司在港上市，吸引了阿布扎比投资局等14家基石投资者。1月2日，上海壁仞科技股份有限公司上市，其IPO阶段吸引了瑞银环球资产管理（新加坡）有限公司等23家基石投资者。

    高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军对《证券日报》表示：“未来国际长线资金还会更多。相较于2021年前后的高点，目前国际长线资金回流比例约在五到六成，未来有望达到七成左右。香港市场的根本属性是国际金融市场，其健康与活力依赖于吸引并留住全球资本，而这必须通过优质的上市资产和高效的市场机制来实现。”

    国际长线资金涌入

    关注企业发展潜力

    从资金动向来看，头部国际长线资金早已回归香港市场。王亚军表示，在2024年初市场低迷时，重要的国际长线基金对港股IPO项目的平均参与率仅约10%至15%。而在当前，这一参与率已大幅攀升至85%至90%。

    谈及国际长线资金的投资偏好，王亚军提到，国际长线基金主要关注两个方面，一是企业的长期发展潜力，不以短期盈利规模为评判标准，重视长期增长曲线与持续盈利能力；二是估值与长期回报的匹配度。只要同时满足这两项条件，无论行业属性如何，都具备长线投资价值。

    关于基石投资者的解禁压力，市场也十分关注。王亚军认为，在市场情绪向好、资金充裕的背景下，解禁期可以通过有效的投资者沟通、引入新的长线资金平稳过渡，实现新老投资者的更替与共赢。

    广发证券研报认为，解禁意味着基石投资者“可以卖”，而不是“必须卖”或“立刻卖”，经营超预期会吸引新的指数基金、南下资金、外资机构买入。

    值得注意的是，近年来，国际长线资金不仅参与优质的港股IPO项目，也积极参与了港股配售、可转债等大型项目，推动港股股权融资市场繁荣。王亚军表示，从整体规模来看，香港2025年的股权融资额高于历史均值。香港市场过去十年的年平均股权融资额约为800亿美元。2025年960亿美元的总额已高出历史均值约20%。

    “预计2026年港股股权融资规模仍将保持在显著高于历史平均的水平，主要由活跃的IPO和持续高位的再融资共同驱动。”王亚军表示。

    王亚军介绍，香港市场每年约40%的融资额来自IPO，而高达60%来自再融资、可转债等。再融资是维持资本市场资金良性循环的核心环节。如果市场只有IPO，再融资、可转债等的功能不畅或不发达，将导致市场功能残缺，无法真正有效地服务企业持续的融资需求，并实现投资者结构的优化更替。

    IPO后备资源丰富

    市场流动性有望持续

    据中信证券统计，2025年港股IPO项目共116个，募资总额达2859亿港元（不含介绍方式上市），为2022年以来最火热年份，保持了近几年以科技、消费及医药行业为主的特征。此外，项目呈现大市值化特征，2020年至2024年100亿港元以上市值IPO公司占比在30%左右，而2025年达56%，一定程度上可说明2025年项目质量更优。2025年新增“A+H”项目共19个，占比达16.4%，为近10年来最高，且显著高于过往各年。

    目前在港交所排队的企业已超300家，虽然后备资源丰富，但市场担心“更多企业IPO上市对二级市场流动性形成挤压”。

    对此，王亚军表示，IPO融资量的提升并不会挤压再融资的量，香港市场的流动性来源于全球范围内可自由流动的资本，优质的IPO项目本身不会挤压市场的整体流动性。恰恰相反，成功且具有吸引力的IPO项目能够吸引新的增量资金进入香港市场，反而会促进市场的整体流动性和交易活跃度。

    随着“先A后H”模式的涌动，更多中小市值的A股公司也在筹划赴港上市。王亚军认为，中小市值公司在决定赴港上市前，需要想清楚上市的核心目的，如果为了获得持续融资能力，若H股流动性不足、市值规模较小，后续再融资规模也会受限。

    “企业应根据核心目的，理性选择上市地。若核心需求是后续持续、高效地再融资或获取外币资金，香港市场具有流程透明、时效性强的显著优势。若企业现金流充沛，上市主要为提升品牌形象，则可能另有考量。”王亚军建议。

    事实上，香港资本市场已从两三年前的调整中复苏，并展现出新的增长动能。“随着AI科技浪潮的推动、国际投资者的回归以及市场制度的持续优化，香港有望进一步巩固其作为连接中国企业与全球资本的核心国际金融枢纽地位。”王亚军表示。

    中信证券研报认为，在项目储备丰富、项目质量相对有所保障的情况下，2026年港股IPO有望保持火热。针对锚定和基石投资者，二者均应根据自身禀赋及风险偏好做项目精选。

    普华永道中国资本市场及会计专业技术部主管合伙人黄金钱表示：“展望2026年，香港新股市场理想表现有望持续，并展现多元化的发展趋势。这种多样性将使不同领域的公司能够获得创新和技术相关的资金支持，并推动市场向更深入的层次发展。在高端制造和科技公司上市的推动下，香港IPO市场仍将保持活力，2026年香港IPO集资额有望达到3500亿港元。”

（编辑 上官梦露）