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券商股“一配就跌”的戏码 再度上演

2022-09-15 06:17  来源:上海证券报

    昨日,A股市场表现不佳,券商板块跌幅尤为明显。截至收盘,申万证券行业48只股票中仅1只股票上涨,其余全部收跌。千亿市值头部券商中金公司大跌9.20%,在板块内表现垫底。

    市场普遍认为,中金公司昨日股价大跌与其披露的配股公告有关。9月13日晚间,中金公司披露配股公开发行证券预案,拟采用配股方式募集资金不超过270亿元。

    据统计,2021年以来,已有中信证券、东方证券、财通证券、东吴证券、兴业证券等上市券商公布配股方案,通过配股募集资金似乎已成业内惯例。今年初,中信证券完成A+H股合计募资273亿元,创下业内纪录。

    但对于普通投资者而言,券商配股似乎不算“好消息”。2021年以来公布配股方案的上市券商,无一例外均在预案落地次日股价大跌。昨日,相同的“戏码”再度上演,令不少持有券商股的投资者感到困惑。

    事实上,与上市公司更多采用的定向增发相比,配股这一再融资形式确实对普通投资者的影响更大,从而更容易引发二级市场的股价波动。主要原因有两方面:

    其一,配股面向上市公司的全体A股股东,一般具有“强制性”。虽然理论上上市公司股东可以选择参加配股或放弃配股,但上市公司配股完成后股价将发生除权,一旦股东选择放弃配股,意味着将自愿承担股价除权带来的市值损失。

    以今年完成配股的中信证券为例,根据公告,中信证券本次A股配股的实际认购比例为97.17%。对于不到3%的放弃配股的股东而言,中信证券配股除权后股价从停牌前的25.70元/股跌落至24.23元/股,两者间5.72%的亏损将自行承担。

    “由于配股的强制性,对那些空闲资金较少,或是习惯常年满仓,抑或鲜少关注证券账户的投资者而言,有一定概率遗漏或无法参加配股。出于控制风险的角度,这些投资者可以选择在配股股权登记日之前卖出手中筹码。”有市场人士表示。

    其二,配股的实施可能导致上市公司股东即期回报被摊薄,短期内对公司ROE(净资产收益率)存在一定影响。

    中金公司在配股公告中表示,本次配股完成后,公司股本数量和净资产规模将有较大幅度的增加,而募集资金从投入到产生效益需要一定的时间周期,公司利润实现和股东回报仍主要依赖于公司的现有业务,从而导致短期内公司配股发行股票后即期回报存在被摊薄的风险。此外,若本次发行募集资金不能实现预期效益,也可能导致公司的每股收益和净资产收益率被摊薄,从而降低公司的股东回报。

    具体来看,假设中金公司2022年归母净利润及扣非净利润均较2021年度增长10%,按配股募集资金总额270亿元计算,公司配股后2022年基本每股收益将摊薄至2.32元/股,摊薄前为2.38元/股。

    此外,配股价格较市场价的大幅折让,历次券商配股导致股价大跌的惯性思维等,都会对资金情绪形成扰动,从而导致中金公司昨日股价大幅回撤。

    不过,整体而言,配股对券商股价的影响还是偏向短期层面。如财通证券去年4月公布配股方案后,次日股价大跌4.14%,但随后不到10个交易日便“收复失地”;东方证券去年3月配股方案公布次日股价大跌超8%,但在5月开启的一轮券商股行情中,公司股价上演翻倍走势。

    “配股落地后将在短期内摊薄公司ROE,但有助于公司破除资本瓶颈,加快业务发展,巩固核心竞争力。”国泰君安证券非银金融行业首席分析师刘欣琦表示,中金公司募资用途规划清晰——募集资金中不超过240亿元将用于支持业务发展资本金需求,预计可进一步拓展公司业务发展空间,尤其是可助推资本服务与产品等高ROE业务发展,从而快速恢复乃至进一步提振ROE水平。

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