新冠疫情深刻改变了餐饮行业的竞争格局。
正值港股市场重新评估海底捞（6862.HK）、呷哺呷哺（520.HK）等“火锅股”之际，捞王于9月1日向港交所递交上市申请书。申请文件显示，该公司是国内目前市场份额最大的粤式火锅股，主要在江浙沪地区开店。
今年以来，港股火锅股的行情不甚乐观。截至9月2日，海底捞、呷哺呷哺在今年内股价累计跌去46.88%、57.95%，这也令市场相当关注捞王的经营状况。数据显示，捞王正实行扩张策略，而且今年上半年经营现金流出现较大收缩。
有市场分析人士仍指出，火锅是易于标准化的餐饮品种，相信行情在疫情稳定后会有所升温。此外，截至9月2日，港交所已累计203家公司排队等待港交所的聆讯，但7月以来仅有两家公司过会，也令捞王的上市时间表显得遥远。
上市火锅店竞相扩张
进入今年以来，海底捞、呷哺呷哺跌幅加剧，投资者“看空”的原因之一在于疫情期间扩张具有种种困难。不过根据捞王的上市申请，该公司计划进行迅速扩张、也正亟需增加现金流。
捞王成立于2010年，截至今年6月底在全国26个城市开设有136家餐厅，其中超过80%位于江浙沪地区。
尽管尚未披露本次募资额度，但捞王已暂时拟定了募资用途。其中主要用于开设第二家中央厨房、扩张门店。其中2号中央厨房预计在2023年三季度之前竣工，并计划在2023年、2024年分别新开张约75、103家餐厅，总和已大幅超过现有门店数量。
申请材料还反映，捞王的现金流面临一定的压力，尤其是经营活动现金流在今年上半年出现较大的缩窄。该公司2020年全年的经营现金流为2.44亿元，但今年上半年仅有6172万元，综合而言，期内现金及现金等价物从期初的1.38亿元减少到了期末的8943.7万元。
除此以外，捞王又披露，在过去的三个财务年度中，收入稳定上升，从8.7亿元增长至11.24亿元，净利润在2020年为6.74亿元、较2019年的7.99亿元有所下降。
餐饮业疫情期扩张艰难
事实上，新冠疫情深刻改变了餐饮行业的竞争格局，在这期间，港股的餐饮股包括火锅股采取了不同的生存策略。从8月最新的半年报可以看到，海底捞在净利率大幅下挫的情况下仍然选择迅猛扩张，但呷哺呷哺已经采取维持规模稳定的保守策略。
目前，继续进行市场扩张与尽早取得盈亏平衡，正是火锅行业关注的“天平”，亟需取得平衡。
根据财报，海底捞今年上半年收入200.94亿元、净利润9452.9万元。由于2020年同期正是疫情打击严重的时期，市场选择将当前的业绩和疫情前比较，结果发现，2019年上半年收入为116.94亿元、净利润则为9.1亿元。这反映，海底捞的净利润率在两年内从7.79%降低至0.47%。
然而在此期间，海底捞进行了一次门店的“超级”扩张，在今年上半年内就将门店数量从935家提升到1597家。这种与市场行情看似相逆的做法，引起部分市场投资者的批评。
例如，在8月31日的研报中，招商证券国际强调了对海底捞过度扩张的忧虑。该券商指出，海底捞在过去18个月中门店数量扩张了超过一倍，但今年上半年翻台率低于预期、员工成本却高于预期。就此，该券商明确表示称：“我们相信扩张应该放缓。”
包括海底捞本身，也将业绩下滑的因素总结到了扩张上。该公司指出三点影响业绩的原因，分别是扩张令相关支出显著增加、新开门店达到首次盈亏平衡并实现现金投资回报的时间长于往期、门店营运仍受到新冠病毒疫情的持续影响。
上半年，海底捞股价从最高59.7港元一路下跌，曾在8月1日报出每股26.1港元、较高位跌去56.3%，创出15个月新低。与此同时，呷哺呷哺股价更是从19.55港元的高位一度跌至5.8港元，跌幅深达70%。
不过，呷哺呷哺并没有继续扩张门店。截至6月底该公司共有1077间门店、与去年6月底的1010间相比新增不多。上半年，呷哺呷哺收入按年上涨58.5%至30.5亿元，但净亏损仍达到4992万元。
超过200家公司等待过会
截至9月1日，港交所已有203家公司在排队等待聆讯。这令捞王的上市时间表也显得遥远。未来几天中，更将有几家公司的上市申请书面临过期。
据统计，今年8月以来，仅有先瑞达医疗（6669.HK）、心玮医疗（6609.HK）、理想汽车（2015.HK）完成上市。而港交所仅新通过了海伦司、网易云音乐两家公司的上市申请。这导致港交所IPO通道目前看来有些“拥堵”。
一名香港本地券商人士向记者表示，捞王从消费水平、模式上与海底捞有一定相似之处，值得期待。他称：“火锅店的模式相对标准化，是不错的餐饮股标的，相信疫情稳定后将会迎来业绩改善。”
查询捞王的上市资料和海底捞的业绩，在2021年上半年，捞王人均消费达到123.9元、海底捞为107.3元。
除此以外，他又认为投资者需要留意火锅店的供货稳定问题。他指出，海底捞有颐海国际（1579.HK）这样的原料供应商，有利于维持拿货价格、稳定性、毛利率等。
查询捞王的上市资料，捞王指出，自家公司主打产品之一为猪肚鸡汤产品，因此猪肚、猪肉、鸡肉、蔬菜的价格对该公司采购成本控制的影响较大，ASF（非洲猪瘟）的传播也是潜在威胁。
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