万亿蚂蚁，到底姓金还是姓科
对于兼具金融和科技属性的蚂蚁集团来说，姓“金”还是姓“科”，是它最近两年最为困扰的事情。
去年夏天，监管部门曾发布文件，对包括蚂蚁金服在内的金融控股公司进行严格监管。彼时，彭博社报道称蚂蚁金服将主动分拆为一家金融公司和一家科技公司。上市前蚂蚁金服更名为蚂蚁集团。
随着蚂蚁集团打包上市在即，分拆传言不攻自破。但蚂蚁“金”、“科”之争并未停止，一个稳健乏味的金融公司，和高速增长的互联网故事，对于二级市场有着完全不同的意义。
截至2020年年中，过去12个月蚂蚁集团实现净利润381亿元，想要支撑1.56万亿元的市值，意味着市场要给出至少40倍的PE（市值/净利润）。
但资本对传统金融的故事并不感冒。
港股上市的几家大蓝筹，银行、保险这样的金融公司再赚钱，最高的行业“第一宇宙行”也不过10倍PE，而即使与创新经济沾边的消费金融公司，市场给出的估值也就10倍出头。
相比之下，二级市场对互联网公司普遍给出几十上百倍的PE，甚至美团这样去年才刚刚盈利的公司，眨眼间市值就已经突破2000亿美元。
对于蚂蚁来说，像金融公司一样赚钱，像互联网科技公司一样估值，自然是最好的选择。
在招股书中，蚂蚁集团多次明确表示自己是一家科技公司。言外之意，蚂蚁集团并不是自己下场做业务，而是靠向金融机构输出技术、客户以及场景来赚钱。
上文提到，过去几年随着交易抽佣逐渐触及天花板，金融科技开发成为蚂蚁集团新的增长点，2019年已经取代交易抽佣成为公司第一大收入来源。
2019年度及2020年1-6月，数字金融科技平台收入占公司总收入的比例分别达到56.20%和63.39%。
招股书显示，蚂蚁集团已经成为中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷平台、最大的线上理财服务平台，以及最大的线上保险服务平台。
2019年，中国消费信贷余额规模达到13万亿元。单从消费信贷余额来看，蚂蚁集团1.7万亿的规模已经占到整个市场的13%。
横向对比，蚂蚁集团平台上的在贷余额已经赶超大部分城商行，仅次于华夏银行（2019年贷款总额1.87万亿元），成功跻身上市银行前20，是陆金所（在贷余额约5000亿）的3.4倍，微粒贷（在贷余额约2000亿）的8倍。
虽然业务规模十分巨大，但蚂蚁集团并不下场，甚至不提供担保或者增信这种金融服务。
蚂蚁集团在招股书中明确表示“公司不对消费信贷及小微经营者信贷承担信用风险、不对理财产品承担兑付风险、也不对保险产品承担承保风险。”
另外从人员结构上来看，蚂蚁集团也更像一家“科技”公司。截至2020年6月30日，蚂蚁集团拥有16660名员工，其中包括10646名技术人员，技术人员合计占比约为64%。
从研发投入来看，过去四年蚂蚁集团累计投入220亿元用于研发，2017年至今，每年研发费用占比约为蚂蚁集团总营收的8%左右。
此外，蚂蚁集团还表示将把本次IPO募集资金重点投向科技创新领域，其中，蚂蚁集团计划拿出募集资金中的40%用于进一步支持创新、科技的投入。
在姓金还是姓科的背后，除了资本市场的估值算法还有一个更关键的因素在左右——监管。
从杭州一栋小二楼出发，支付宝蝶变成蚂蚁集团的成长史，也是一部中国金融科技创新的发展史。
“要么生，要么死，再不拼，生不如死”，这是支付宝2013年春节决定allin无线时贴在办公室的标语。
如今，即将上市的蚂蚁集团到底能否实现A+H给予的万亿估值，曾经“不疯魔不成活”的蚂蚁在上市之后还能持续带来哪些金融创新，静待揭晓。
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