7月16日券商晨会研报汇编

    【中泰证券】

    农林牧渔：我们认为宠物行业下一个增长爆发期来 自于实际养宠人群+有效支付能力双重驱动的加速发展期。回溯成熟市场看出，不同发展阶段的核心驱动力引导优质企业形成相应战略。其中，实际养宠人群 增加加速产品丰富的平台型企业成为龙头。从发展阶段看，目前国内市场处于无品牌竞争阶段，渠道能力是当前阶段企业致胜的关 键。未来进入多品牌厮杀和大品牌竞争阶段后，产品力过硬的企业有望实现长足发展。 重点推动渠道端发力的企业：中宠股份、疯狂小狗、上海依蕴（伯纳天纯）。

    食品饮料：2018年12月以来我们持续发布多篇报告推荐啤酒板块，强调行业竞争格局从价格战 转向结构升级，应积极关注ASP提升。目前上述逻辑持续验证，2019年啤酒行业业绩进入快速释放期。本文 从消费税的视角出发，论证了在吨酒收入持续提升的背景下，除了提价直接带来的净利率提升外， 啤酒消费税税率的下降将间接推升公司净利率。啤酒行业人均销量变化不大，而消费升级、吨价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核 心驱动力，格局优的标的有望持续受益。在吨酒收入提升背景下，除了提价直接对净利率的提升， 消费税税率的下降将进一步提振上市公司净利率。从议价力的角度，我们认为具备较高市场份额的 公司（包括局部地区）具备较强的提价权，同时品牌力更强的企业在结构升级中也具备优势，建议 关注华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）等。

    【中投证券】

    银行：我们预计上市银行2Q19弻母净利润增速为5.8%，较1Q19小幅下滑0.6ppt，主 要杢自亍息差收窄，其中大行/股份行/城商行分别持平/下滑1.3ppt/下滑2.9ppt。上市银行生息资产规模同比增速环比再提升~1ppt至9.4%；息差环比下滑，主要 由亍资产端新发放贷款利率下行，负债端2Q受益亍同业资金成本下降的幅庙丌及 1Q；5月末发生的包商银行事件对上市银行流劢性影响较小，甚至可因此享受部分 资金净拆出的收益。我们建议投资者持有负债价格低廉稳定、资产端有较高风险调整收益的大型银行， 包括农业银行（601288）、建设银行（601939）等，受各类风险事件影响较小，此外长 期关注零售业务领先的招商银行（600036）和快速追赶的平安银行（000001）。

    公用事业：1、新能源板块分化，平价上网的信心是估值主要支撑。2、环保板块现金流将是主 要关注点，走出增长陷阱。3、电力估值受到政策压制，派息体现防守价值。光伏下半年存在结构性机会，我们看好上游受益量价齐升跑赢同业，推荐信义光能 （00968.HK），福斯特（603806）和大全新能源（DQ.US）；环保行业处亍预期底部丏垃 圾分类带杢支付体系变革机遇，看好固庘板块机会，推荐高能环境（603588），光大 绿色（01257.HK）和海螺创业（00586.HK）；风电在整机价格回升和风电装机加速推劢 下，估值盈利有望上修，推荐天顺风能（002531）和金风科技（002202）；电力行业派 息稳定、现金流充裕企业有望凸显防御价值，推荐长江电力（600900）、华能国际 （600011）。

    【浙商证券】

    家电：今年厄尔尼诺现象带来了全国呈现南涝北旱、南凉北热的气象特征，根据中怡康18年空调市场的推总 数据，华南和华东大区占全国市场的零售量比重之和高达56%，今年气候表现整体不利于旺季空调的销售， 尽管618家电大促期间线上销售表现良好，但线下仍有压力。库存方面，根据产业在线的数据，截止5月 底空调总库存为4987万台，今年上半年空调终端表现不及预期，空调库存去化不显著。“格奥之争”让奥克斯6月销售有所承压，整体上，今年各大空调品牌出货意愿强、终端促销频次高；而大品牌降价促销，势 必挤压中小品牌生存空间，静观空调行业格局的变化。

    钢铁：上周钢材和原料价格涨跌互现，社会库存+钢厂库存增加42万吨，连续两周增加（近期为长江中下游 梅雨季节），钢银钢材超市成交较活跃，周环比上升3%。建议关注估值偏低、细分领域景气度提升，业绩 有支撑的钢铁标的：久立特材、常宝股份、南钢股份、上海钢联等。