4月18日券商晨会研报汇编

    【东吴证券】

    医药生物：资源属性决定了血制品公司供给的稀缺性：我国曾因无序采血采浆出现 恶性事故，十余年内国家对血制品行业监管不断收紧、关停大量不符合 标准的浆站，加速行业兼并收购，同时不再批准企业进入血液制品行业。 随着近年来的监管趋严，浆站开设进度放缓。浆站的数量对采浆量起到 了限制作用，进一步决定了企业的产量。渠道库存消化明显，血制品有望迎来行业发展上升期：根据草根调研，我们认为血液制品渠道库存基本出清完毕，尤其是白蛋白及静丙。2017 年随着血液制品行业投浆量的大幅度提升导致渠道库存累计明显。通过 2018年一年的消化，渠道库存基本出清完毕。轻库存为血液制品行业的 上升提供了支持，我们认为血液制品有望迎来行业发展的上升期。

    推荐关注标的：天坛生物：华兰生物、博雅生物等血液制品公司。

    【中泰证券】

    建材：我们认为，水泥是“存量时代”下的“最强周期品”，核心原因在于存量时代下，水泥行业的“供 需缺口”是最容易产生的，而成本曲线也是周期品中相对陡峭的：1）水泥的需求较为刚性2）作 为短腿区域化无库存产品，企业对需求的观测能力极强3）开关成本低，企业对产能的调节能力天 然有优势4）行业存量乃至减量博弈的背景下，区域水泥企业间的“默契”形成是必然，即“价在 量先”5）原材料价值重估与自发的停产推升熟料价格，同样也结构上异化了行业成本曲线。水泥 当前的盈利中枢与名义上的“产能利用率”关系并不大，因而去年以来虽然部分区域的行政化限产 力度有所放松，但是建立在前端投资强度仍然较高，水泥自发产能约束导致阶段性“供需缺口”的 存在，行业价格仍然能屡创同期新高，而与部分周期品形成的分化，也逐渐印证了我们一直以来水 泥是新常态下“最强周期品”的观点。

    从投资机会看。基建是疏通信用的重要抓手，也是经济增长的稳定器，相关受益品种具备机会。从 当前信用疏通的角度看，政府加杠杆或是主线，专项债发债提前等行为是对这一逻辑的印证。市场 普遍预期区域建设推进有望对北方部分区域的水泥需求带来一定弹性，但是近年北方经济较差（政 府能力有制约）而水泥产能的天然利用率中枢走低明显，行政限产成为价格的重要支撑，政府能力 边际的变化力度如何，是否能为价格继续带来弹性，是密切需要关注的核心。供给结构较好的区域 建设相关标的天山股份、冀东水泥、祁连山、西部水泥等存在机会。从中长期能力和意愿匹配的角 度来看，南方地区的需求支撑力度可能仍然是强于北方的，区域间马太效应可能会继续体现，关注 海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。

    地产：1-3月份，商品房销售面积29829万方，同比下降0.9%，降幅比1-2月份收窄2.7个百分点。由 于3月销售增速回正，一季度销售面积降幅较1-2月收窄。3月以来市场销售部分回暖略超预期， 16日统计局公布的房价数据也显示70大中城市环比上涨的有65个，在当前政策端因城施策、资 金面持续宽松的环境下，预计未来一二线重点城市或延续回暖态势，三四线城市韧性仍在，二季度 销售有望继续回暖。

    投资建议：由于4月开始的二季度是传统的销售与拿地旺季，因此3月数据可以作为一个判断半 年、乃至全年的风向标。1-3月房地产数据略超预期：销售降幅收窄，新开工大幅提升，土地市场 呈现复苏迹象，施工维持投资高增，资金面全方位改善。行业基本面韧性得到进一步确认，叠加因 城施策及资金面宽松改善预期正逐步兑现，引导板块整体估值回升，我们看好二季度板块具有的相 对收益，推荐：1）行业龙头推荐：万科A、保利地产；2）优质一线推荐：新城控股、华夏幸福、 旭辉控股集团等。

    传媒：2018年中国数字阅读市场稳步增长，大众阅读成为产业发展的主导力量。2018年中国数字阅读产 业整体规模254.5亿元，同比增长19.6%，依然稳步增长。其中包含网络文学、出版物电子化、 有声作品等在内的大众阅读市场规模为233.3亿元，占比约92%，以互联网期刊、电子文献、数 据库等内容为主的专业阅读市场21.2亿元，占比约8%。放眼未来：移动互联网用户中Z世代逐渐崛起，其对于二次元的需求日益增长，且愿意为 自己的兴趣爱好付费。我们认为Z世代将成为国内二次元行业发展的主要消费群体，国内 拥有二次元创作能力的网文平台有望最为受益。

    投资策略：重点推荐阅文集团、平治信息，建议关注掌阅科技、中文在线。

    【天风证券】

    医药生物：建议关注：宜华健康、南京新百、双箭股份、新华锦、湖南发展。宜华健康旗下亲和源，区别于传统意义上的养老 院，打造高端养老社区，积累了十年以上的养老产业运营经验；南京新百拥有安康通和三胞国际，借助以色列养老 的经验打造国内养老龙头企业；双箭股份的子公司桐乡和济颐养院平稳发展，已经形成口碑；新华锦进行差异化布 局，尝试失智老人护理院、社区养老及日间照料中心等多种养老模式；湖南发展以社区嵌入式小微养老机构、社区 居家养老服务、政府购买服务及相关业务为主。

    银行：银行板块估值低且滞涨明显，下行空间小；经济企稳及混业经营大趋势，打开估值上行空间。当前我们继续旗帜鲜 明看多银行股，且看好银行板块跑赢大盘。短期继续主推低估值拐点标的-兴业、南京和贵阳，看好江苏；中长期 主推零售银行龙头-平安、招行。除此之外，我们提示大行的机会，年初至今涨幅极小，有内在补涨需求，另外， 货币政策边际收紧更利好大行，攻守兼备，性价比凸显。

    航空运输：在2017年底时刻收紧，民航供给在软件层面受到约束时，市场预期亢奋，而在B737MAX机队全面停飞及推迟交付， 硬件层面出现确定性供给缺口的当下，市场对运价的预期反而尚不算高，存在预期差。我们认为随着时间推移，价 格弹性终将释放，继续推荐三大航，春秋、吉祥。