华泰证券何康：外部扰动引发技术性调整 市场已具备企稳反弹条件

    本报记者周尚伃

    近期A股市场经历了一轮较快调整，7月20日主要指数已现企稳迹象。针对本轮波动的成因、调整性质及后续走向，华泰证券研究所所长助理、策略首席兼金融工程首席何康近日在接受《证券日报》记者采访时表示，本轮回调主要由外部输入性因素引发，属于估值层面的技术性调整，市场运行的基本面逻辑没有改变；当前政策呵护有力、杠杆风险有序释放、业绩与产业层面的积极因素不断积聚，市场已具备企稳反弹条件，对A股平稳健康运行应有充分信心。

    反弹条件逐步积聚

    在何康看来，本轮下跌是估值层面的技术性调整，上市公司业绩趋势和产业逻辑没有被破坏。当前支撑市场反弹的条件正在积聚：指数超卖较为明显，参考去年4月份的经验，在基本面和资金面逻辑未逆转的情况下，超跌之后有望出现修复行情；市场情绪已回落至恐慌区间，历史统计显示，恐慌日后一周内出现技术性反弹是高概率事件；杠杆风险有序释放，两市融资余额降至约2.75万亿元，占流通市值比重不足3%，明显低于2015年异常波动时期约4.5%的水平，本轮降杠杆以投资者主动风险控制为主，强制平仓情形鲜见。

    同时，稳市力量正协同发力。何康注意到，中国诚通近期累计买入股票资产近百亿元并将继续增持；中国国新相关主体已累计使用专项再贷款及配套资金超过500亿元；证监会召开投资者座谈会，明确表示全力维护市场平稳运行；多家大型保险机构表态将继续发挥“耐心资本”作用，加大长期权益配置；7月20日超过30家上市公司宣布增持或回购计划，合计金额超100亿元。当日上证指数上涨0.9%、沪深300上涨1.5%，市场已现企稳迹象；盘后中东局势释放缓和信号，隔夜美股科技板块反弹，外部压制因素亦在边际改善。

    基本面韧性支撑市场信心

    何康认为，A股市场的韧性有扎实的基本面支撑。今年前五个月全国规模以上工业企业利润同比增长约18.8%，高技术制造业和装备制造业表现亮眼；截至上周，约1700家上市公司披露中报业绩预告，非银金融、有色金属、半导体等行业景气度突出。部分科技龙头业绩超预期，如新易盛预告上半年归母净利润70亿元至80亿元，同比增长77.6%至102.9%，二季度单季盈利创历史新高，印证AI硬件需求的确定性。

    产业层面的积极信号同样值得关注。何康提出，近期在上海举行的世界人工智能大会上，华为Atlas950集群亮相，东方算芯DF1000全球首发，具身智能成为大会焦点；KimiK3登顶多个大模型榜单，头部大模型厂商因算力供不应求暂停新增订阅，显示国产AI产业链处于加速期。资金层面，存款和理财收益率处于低位，居民资产向权益市场配置的中长期趋势没有改变。

    何康表示，上述因素均有公开数据和事实支撑，有助于客观真实地提振市场信心，市场急跌阶段大概率已经过去。

（编辑 乔川川）