中信建投连遭看空 券商估值提升空间犹存

    据中国证券报记者统计，截至记者发稿，继3月8日华泰证券对中信建投A股出具“卖出”评级后，又有5家券商研报对中信建投A股做出点评。具体来看，有2家券商系首次覆盖并给出“中性”评级，有2家券商下调评级至“中性”或“持有”，1家券商下调评级至“卖出”。分析人士认为，在金融持续改革下，近期的小幅调整不影响对行业估值及业绩持续提升的预期。

    非银龙头连遭评级下调

    山西证券和光大证券均对中信建投A股出具了“中性”评级，且均系首次覆盖。

    光大证券引用中信建投的年报数据称，2018年中信建投实现收入109亿元，同比下降3.5%，归属于母公司股东扣非净利润30.6亿元，同比下降23.3%，好于行业平均降幅。光大证券认为，中信建投投行业务继续领跑，科创板优势明显。由于审核从严、市场环境较弱，2018年全市场股权融资规模同比下降32%，但中信建投市占率逆市提升，股权融资主承销金额位居行业第二，且项目储备丰富。光大证券认为，公司当前估值高于行业平均，并考虑到次新股通常享有溢价，给予其“中性”评级。

    山西证券在研报中认为，中信建投的投行业务领先，资管转型成效显著，但前期涨幅过高，故而维持“中性”评级；中银国际证券也认为其前期涨幅过大，下调至中性评级；天风证券认为其当前估值高于行业平均水平，将评级从“增持”调低至“持有”。

    值得注意的是，华金证券在其研报中称，中信建投股价快速上涨超110%，涨幅大幅超越其他上市券商。此外，中信建投33.0亿股限售股（是目前流通盘8.25倍）将于今年6月20日解禁，届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。因此华金证券将其评级由“买入”下调至“卖出”。

    中长期利好券商估值提升

    国君非银团队表示，尽管近期券商板块出现一定程度的调整，但政策超预期和业绩超预期逻辑依然存在，依然建议增持券商板块。从目前市场监管导向及在路演过程中的客户反馈来看，预计市场稳健、理性的上行是未来最可能的结果，建议优选低估值、基本面改善明显的龙头个股。

    华创证券表示，在金融持续改革下，近期的小幅调整不影响对行业估值及业绩持续提升的预期。科创板及试点注册制作为近十年来资本市场范围内最为重要的改革举措，将持续驱动直接融资市场的发展。券商作为资本市场的中介桥梁，在制度改革过程中将持续扮演重要角色，股权融资市场规模的扩大也将从中长期利好于券商估值提升。

    中泰证券认为，市场活跃有望持续提升，目前多家券商已上线科创板交易权限申请，经纪业务有望持续受益；科创板试点注册制提升直接融资效率，推动现代化投资银行转型发展，审核重点转变弱化“牌照通道”效用，资金实力+研究能力+合规风控能力+机构服务能力等综合实力均有望提升；科创板同时试行保荐人相关子公司的“跟投”制度，中介机构可通过子公司使用自有资金进行跟投，券商私募股权融资渗透率有望加深，同时叠加并购重组政策改善，退出渠道通畅，直投未来业务发展可期，持续看好资本实力雄厚、市场化运作程度较高的龙头券商。