债券市场短期承压 震荡格局延续

    周一（5月14日），央行续作MLF并同步投放PSL，资金面预期平稳，不过受地方债供给压力加大、信用风险担忧等因素影响，债券期货、现货市场双双弱势整理。

    市场人士指出，随着地方债供给加速释放，利率债供给压力加大，叠加前期违约事件频发推升对信用风险的担忧，短期谨慎情绪占据上风，债券市场大概率延续震荡格局。

    期现弱势整理

    5月14日，在发放抵押补充贷款（PSL）801亿元的基础上，央行开展中期借贷便利（MLF）操作1560亿元，当日原有3925亿元MLF顺延到期，不过其中2365亿元已提前偿还，实际有1560亿元MLF到期，央行此次续作实现完全对冲，结合一季度货币政策执行报告来看，货币政策正回归实质中性，资金面预期进一步平稳。

    不过随着缴税周期临近，地方债供给压力显现，短期谨慎情绪占据上风。昨日债券期货、现货市场双双小幅调整。

    中金所国债期货市场偏弱整理，其中10年期国债期货主力合约T1806小幅高开于94.16元，早盘出现两波快速走低，盘中触及93.99元的低点，跌幅约0.12%，下午低位震荡后迎来反弹，尾盘运行平稳，最终收跌0.01%报94.105元；5年期国债期货主力合约TF1806收跌0.05%，报97.77元。

    与此同时，银行间现券收益率有所攀升，10年期国开债活跃券180205收益率开盘报4.4950%，日内震荡上行，尾盘上探至4.5350%，较前一交易日收盘价大幅上行3.5BP；10年期国债活跃券180004收益率开盘报3.6850%，同样小幅走升，尾盘报3.695%，较前一交易日收盘价上行1BP。

    震荡格局延续

    市场人士指出，尽管资金面短期均衡偏松，但缴税叠加地方债发行加速，可能导致资金面继续收敛，且前期信用风险会否引发流动性风险值得关注，在4月经济数据出炉前，市场整体情绪偏谨慎，债券市场震荡格局料将延续。

    中银国际固定收益指出，短期债券市场重回震荡，主要原因有四点，一是地方债发行，市场对利率债供给有较大的担忧；二是二季度基本面尚存在韧性，此前对经济过早悲观预期有待修正；三是二季度流动性季节性负面因素较多；四是违约事件爆发，或对利率债产生一定流动性冲击。

    申万宏源（2.46+2.50%）证券固收孟祥娟团队则维持2季度看多债市的观点不变。孟祥娟指出，4月社融增速企稳、M2增速小幅回升，结构上基本延续了3月的信贷强、表外弱、债券融资活跃的格局，但从广义社融角度考虑，实体融资仍难言改善，在融资需求表外转表内、降低实体融资成本、扩大内需要求下，预计央行货币政策操作将继续向商业银行提供较为充足的流动性，佐证其提出的全年资金面利率止升企稳的判断。此外，近期信用债违约风险对利率债收益率预计不会产生持续压力。