现金管理类理财产品规模和收益趋于下行 银行投研能力待加强

    本报记者 彭妍

    《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称“通知”）的落地，标志着银行现金管理类理财产品正式被纳入监管范畴，执行类似于货币基金的严格监管要求。

    但是，从目前来看，现金管理类产品的投向中仍存在少部分不合规的产品，部分产品的底层资产仍包含股票和低评级债券，且仍有产品通过加杠杆的方式增厚收益，因此其收益较货币基金有优势。

    不过，普益标准研究员陈雪花在接受《证券日报》记者采访时表示，随着通知正式颁布，不合规产品将逐步减少，现金管理类产品的收益优势将不复存在。

    现金管理类理财产品规模趋于下行

    在资管新规颁布后，银行净值化转型开始加速，同时监管部门对现金管理类产品也做了规定：暂时按照货币市场的“摊余成本+影子定价”方法估值，相比于货基，现金管理类产品的投资范围更广、门槛更低、收益更高，加上此类产品具有T+0和使用摊余成本法计价的优势，因此该类产品一度成为银行产品净值化转型的首要选择。

    自2018年以来，我国现金管理类银行理财产品存续规模快速上涨，2019年增速为76.9%，2021年一季度较2019年末也增长了76.4%。截至2021年1季度末此类产品存续余额达到7.34万亿元，其占净值型产品的比重达到了40.15%，比重较2019年略有下降。

    自2019年底《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》发布后，不少机构已经开始按照监管要求进行调整。公开征求意见一年多后，现金管理类理财产品新规正式落地。

    2021年6月11日银保监会正式发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，通知中除了对现金管理类理财产品在投资范围、估值方式、期限匹配等方式做了详细规定，还将过渡期延期至2022年。

    对比通知中的规定，普益标准根据公开的数据，对现金管理类产品的规范性进行了分析。具体来看，首先，仍有少数产品投向权益市场。通知中明确规定，现金管理类产品不得投资于股票。从目前的持仓统计结果来看，截至2021年一季度，仍有少数产品投向权益市场，但比重较小，仅有两款产品，占总资产的比重仅为0.1%。

    其次，投向AA+以下债券的产品占比5%。通知中同样明确禁止现金管理类产品投向“信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券”。截至2021年一季度，仍有6只产品投向AA+以下债券，占比5%。

    再者，部分产品杠杆率超过规定。关于杠杆率，通知中也做了明确规定，因现金管理类理财产品具有高流动性，当出现大规模赎回时容易引发流动性风险，因此监管部门对单只产品的杠杆率上限做了规定：每只现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%，发生巨额赎回、连续3个交易日累计赎回20%以上或者连续5个交易日累计赎回30%以上的情形除外。截至2021年一季度末，现金管理类产品的平均杠杆率为97.1%。

    银行投研能力面临考验

    《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》颁布之后，对现金管理类产品的估值方法和投资范围做了更详细的规定，在文件正式出台后，现金管理类产品与货币基金的政策基本一致，未来银行将面对减少低评级债券投资、降杠杆等压力。

    中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林在接受《证券日报》记者采访时表示，现金管理类理财产品之所以火爆，原因有二：其一是灵活，它可以在一定额度内赎回，拥有活期的灵活性，其二是相对于货币基金的收益率更高，而风险层面几乎是相同的，根据风险收益定价的原则，其相对于货币基金有非常好的优势。但新规出台之后，现金管理类理财产品投资方向进行了限定，对于杠杆也进行了限定，对于现金管理类理财产品，的确限制了其收益率，未来收益率下降的情况下是否可以持续吸引用户，则是主要难点。

    陈雪花认为，后期现金管理类产品的资产配置难度将有所加大，因此银行除了要利用自身的资源优势，也需加强投研能力建设。

    在盘和林看来，如果收益率下降，那么在灵活性上下功夫，将赎回额度扩大，让理财产品具备更高的灵活性，总体上，收益率只要远远超过活期存款，那么受众依然是稳定的。

（编辑 田冬 白宝玉）