本报记者 许洁
“营收185.92亿元，同比增长35.5%，实现净利润74.36亿元，同比增长89%。公司毛利实现134.8亿元，同比增长40.3%。”这是港交所上市公司中国飞鹤（股票代码：06186.HK）3月18日晚间交出的2020年成绩单。
在报告期内，公司实现营收和净利润的双增长，其增速不仅在行业内排名第一，且市场占有率也稳居行业之首。
对于中国飞鹤的业绩表现，乳业专家宋亮对《证券日报》记者表示，疫情对多数品牌来说影响很大，但是对于飞鹤而言是促进作用，“疫情发生后，各中小奶粉企业销售中断，而飞鹤拥有强大的市场配送能力，使飞鹤奶粉能够不间断的配送到渠道。另外，因国外疫情影响，国内消费者转向国产奶粉消费。另外，在去年的价格战中，飞鹤奶粉的价格表现出非常强的韧性，这与公司终端管理体系的强大分不开，良好的厂商关系让飞鹤的产品动销保持了良性，使得公司业绩取得了大幅增长。”
婴幼儿配方奶粉业务实现高增长
根据中国飞鹤发布的2020年业绩报告显示，在报告期内，公司实现营业收入185.92亿元，同比增长35.5%。其中婴幼儿配方奶粉产品实现营收176.73亿元，同比增长41%。其他乳制品收益6.07亿元，营养补充品3.11亿元。
另外，在报告期内，中国飞鹤婴幼儿配方奶粉的毛利为130.98亿元，毛利率为74.1%，毛利同比增长44.2%。
事实上，近年来，飞鹤持续保持两位数增长，2016年-2020年年复合增长率为49.47%。飞鹤业绩增长呈现出较强的确定性。
值得关注的是，飞鹤不仅增速行业排名第一，且市占率继续保持排名第一，并进一步扩大领先优势。尤其是在重点及省会城市，飞鹤的产品销售额份额达到14.4%，同比增长38.46%。
对于公司业绩变化的原因，中国飞鹤在报告期中表示，在报告期内，公司的高端和超高端产品以及普通类婴幼儿配方奶粉都取得了不错的增长。同时，在应对疫情带来的影响方面，公司快速应对，将影响降到了最低。
而对于营养补充品业务收益下降的原因，中国飞鹤在公告中提到，主要是疫情影响，在美国的门店关闭所致。
值得一提的是，市场占有率反映的是企业的市场地位和竞争力。根据AC尼尔森数据，2020年第四季度，飞鹤整体市场占有率进一步提升至17.2%。市占率节节攀升的同时，飞鹤在重点城市地位也愈发稳固。尼尔森数据显示，飞鹤在重点及省会城市实现了14.4%的销售额份额，同比增长38.46%。
另外，现金流是衡量企业经营状况的一个重要指标。数据显示，2016年-2020年，飞鹤经营活动现金净流入分别为1.29亿元、22.05亿元、31.21亿元、51.81亿元、77.48亿元。现金流健康平稳体现了飞鹤良好的经营状况，也为企业研发创新提供强有力的支撑，为企业发展攒足后劲。
大科技动能助力飞鹤高质量发展
事实上，受疫情以及“不确定性因素增加”的影响，飞鹤能够保持良好基本面，实现持续增长，与其“创新”基因和在科技方面的坚持不无关系。
首先，是在中国母乳等基础研究方面的长期坚持。2021年初，飞鹤对外发布其2020年在中国母乳研究方面的成果。报道显示，数项成果均为全球首发。这些研究成为其配方升级和产品改进的基础，如根据中国母乳中蛋白质和氨基酸在整个泌乳期动态变化的研究结果，飞鹤对旗下明星单品——星飞帆进行了配方升级。
能够在一年内取得多项“全球首发”的基础研究成果，背后是飞鹤的长期投入和坚持。据飞鹤方面透露，2016年-2020年，飞鹤研发人员扩充了3倍，基本每年都会新增一个外部高水平研发平台。
其次，飞鹤近年来在产业端也是动作不断。如在产业上游，飞鹤与国家奶业科技创新联盟设立“婴幼儿配方奶粉全产业链创新中心”；与朱蓓微院士团队建立首个国家乳品院士工作站，对核心原料展开研究；完成对原生态牧业的收购，从奶源自控走向了奶源自主。同时，飞鹤在产业链各个环节都在进行改进提升，如在生产环节，2020年3月份，飞鹤获得全球卓越制造大奖TPM奖，成为全球为数不多获得该奖项的婴幼儿奶粉企业之一。
最后，飞鹤在积极推进全面数字化升级。2018年，飞鹤启动全面数字化战略，建设自有大数据能力。3年多以来，这场从营销端发轫的数字技术革命，已经延伸到了企业管理、供应链和生产、养殖端。飞鹤方面的数据显示，聚焦营销端的数据中台上线后，飞鹤存量用户的月活年增长超过200%。随着数据中台二期和业务中台项目的推进，飞鹤智能制造和智慧供应链也初具雏形。
多维度透视飞鹤向上空间
有业内人士对《证券日报》记者表示：“在外部环境的影响下，飞鹤在基础研究、产业发展和数字技术方面做出了创新之举，也为其未来发展赢得了上升空间。”
首先，2017年后，在政策和市场的双重作用下，行业的集中度不断提高，未来这一趋势会进一步加强。从政策方面来看，随着配方注册制的实施和监管收紧，落后产能加速淘汰，市场出清，头部企业必然会获得更多的市场份额。从市场层面来看，随着头部企业市场占有率的提升，行业马太效应势必会进一步显现，飞鹤作为目前拥有17.2%市场占有率的龙头，也会获得更大的增长空间。
其次，随着国内消费升级趋势的延续，奶粉作为婴幼儿口粮是一种刚需，因此优质品牌的高端和超高端产品会获得更大的市场机会。
另外，90后、00后逐渐成为婴幼儿配方食品市场的消费主力，他们不仅有更强的民族自信、文化自信和品牌自信，对于国货的认可度也更高，飞鹤作为目前国产奶粉的头部品牌，有望继续引领国潮消费。
近年来，飞鹤瞄准用户全生命周期管理，也在积极为企业发展培育新的增长点。在奶粉行业集中化、精细化发展趋势下，飞鹤抢先布局，将目光瞄准3岁后儿童奶粉市场。推出星飞帆四段、茁然等产品，满足适龄儿童多重营养需求。此外，飞鹤在成人奶粉、孕产妇奶粉及保健品业务等方面均有布局，展现出行业领导者顶尖的产品创新及市场预见力。
国盛证券分析师夏天在研究报告中则表示，奶粉业务强者愈强，积极开拓第二曲线，看好飞鹤持续快速增长。“疫情后国产品牌影响力进一步提升，同时，随着婴配粉新国标颁布和首批注册配方更新，预计供应链实力弱、渠道推力弱的中小品牌将持续被市场淘汰，头部品牌强者愈强。飞鹤奶粉业务持续拉开领先优势，在一线城市及南方市场快速推进，我们预计其未来将保持增长势头，并有望在未来积极拓展儿童及成人奶粉市场，获得持续成长动力。”
基本面稳健向好发展，也让中国飞鹤的股票也成为资本青睐的优质标的。统计显示，中国飞鹤的市值在一年多时间内，从上市之初的600多亿港元，目前已经接近2000亿港元。
另外，中国飞鹤在交出亮丽的2020年财报的同时，还正式披露了2023年的销售目标为350亿元，相当于未来3年复合增长率23.5%，以及2024年-2028年销售额15%的复合增长率。根据上述经营目标，公司计划于2028年实现不低于700亿元的销售额。
对此，华金证券分析师高猷嘉表示，公司未来三年规划基本符合市场预期，但2024年-2028年的中期规划是超出市场预期的。“尽管2020年中国新生儿人口数同比有所下滑，但婴配奶粉高端化趋势之下市场规模仍将趋稳，而飞鹤作为行业龙头在品牌、渠道、研发等方面均具有显著优势，未来增量市场空间不仅来自于3-5线城市消费升级理念之下对于中小品牌的替代，也来自于1-2线城市凭借差异化产品定位抢食外资品牌份额。”
（编辑 李波 才山丹）
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