盈利暂时承压 阳光乳业上半年实现归母净利润5566万元

    本报记者 曹琦

    8月17日晚，阳光乳业（001318）发布2022年半年度报告，2022年上半年，公司实现营业收入2.71亿元；归母净利润5566.06万元，同比有所下滑。据公告称，3-5月，受新冠疫情影响，江西省南昌市及部分地市学校停课，住宅小区限进，产品运输配送遭阻滞，公司送奶上户销售渠道受影响，导致销售收入和销量下降幅度较大，盈利暂时承压，新冠疫情好转后公司销售业务正恢复正常。

    阳光乳业以乳制品及乳饮料的研发、生产和销售为主业，以低温奶为主打产品，是江西地区规模最大的乳制品加工企业之一，公司已形成以低温奶为主，以冷链运输保证新鲜，以送奶上户稳固销售的良性完整的供应链。

    2019-2021年，阳光乳业营业收入分别为5.42亿元、5.23亿元、6.31亿元，归母净利润分别为1.04亿元、1.05亿元、1.36亿元，整体平稳增长。

    低温奶的销售区域以奶源为中心，以冷链运输为半径，优质的奶源是供应链源头，是乳企竞争力的关键因素。据招股书，阳光乳业通过自有牧场、合作牧场和专业合作社等渠道控制奶源，子公司长山牧场为奶牛养殖标准化示范场，并通过了有机牧场认证，自有牧场利于控制奶源安全及成本；同时与现代牧业、华好养殖等规模化养殖牧场建立了长期合作关系；且牧场位于江西核心消费市场周边区域，同时位于公司加工工厂周围区域，非远距离运输，利于维持原奶的质量稳定。董事长胡霄云曾表示“近年来，公司加大了自有牧场建设，奶牛存栏逐年增加，计划自建及自控奶源比例达60%左右。”

    当前，阳光乳业已构建覆盖核心市场江西省城区的自有冷链物流运送体系，可实现冷链运输车辆与产品储藏分装等全过程无缝对接，公司深耕区域市场，客户密度较高，形成规模效应后，利于降低运输成本。另外，公司低温奶销售以“送奶上户”为主，通过自建的冷链运输网络，将产品在早晨和/或傍晚送到消费者家中，消费者不用每天重复采购，且因为运输距离近，基本能实现“当天生产，当天送达或第二天送达”，保持新鲜口感，所以有长期规律饮奶需求的当地消费者，一般不会轻易更换品牌，复购率高，稳定的用户订单，能长期节省了广告等营销费用。

    招股书显示，阳光乳业公司毛利率居首位且高于平均值；2019年-2021年，阳光乳业收入占比均在85%以上的低温产品毛利率分别为46.22%、45.09%、45.86%，可以看出其在低温产品稳定且占优的盈利能力。

    据头豹研究院数据，2020年中国低温奶渠道布局中，送奶上户占比27%仅次于便利店。而送奶上户形式比便利店的消费者黏性更强。阳光乳业开发送奶上户客户多年，形成相对独立和封闭的销售渠道，新进入者在江西市场通过商超，是接近消费者较快的方式，但商超等开放渠道营销费用较大，且消费者或许已在阳光乳业的“送奶上户”渠道中满足了每天的饮奶需求，新进入者还需支出较高的广告费用，还存在难以提高复购率的风险，若想规模化，将形成较大的成本压力。

    快消专家朱丹蓬认为，未来乳业竞争的核心在于产业链的完整度，越完整核心竞争力就会越强。阳光乳业从获取原奶、工厂加工生产低温奶、冷链运输到送奶上户均在本地进行，形成自建的良性完整供应链，能帮助平衡行业波动的风险。另外，本土企业本地生产本地销售，从原奶到产品运输至消费者，距离的缩短利于维持新鲜口感，更易受到消费者认同，外来企业进入江西市场，反而凸显了阳光乳业在“新鲜”方面的较高性价比，面对江西市场，良性完整的供应链使阳光乳业建立了竞争壁垒，长期抵抗大型乳企下沉及进口乳企的进入。

    据CLAL数据，2017-2021年我国人均牛奶消费量逐年提升，2021年我国人均牛奶消耗量为10.04千克，但相比成熟国家仍较低，同期日本、美国、英国分别实现32.13千克、63.08千克、92.07千克，面对广阔的可渗透空间，为什么阳光乳业在江西市场能完整建立良性供应链，而其他新进入者则存在一定程度的困难？对阳光乳业的发展历程进行整合发现，原因基于本土企业做本地生产，有历史经验沉淀，多年在当地提供乳制品，得到消费者长期支持。

    据招股书，阳光乳业品牌源于1956年，已经有60多年的历史沉淀，拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心商标和品牌，先后荣获“江西老字号”、“江西农产品百强企业产品品牌”等称号，是江西地区最具影响力的乳品企业和品牌之一。根据中国奶业统计摘要，目前江西省内大型乳制品工厂仅有阳光乳业一家，全国性品牌未在江西省设有工厂。阳光乳业在江西本地生产加工本地销售，运输距离的缩短利于降低成本，保证新鲜，也能增强当地民众对当地品牌的认同感，是完整供应链的重要一环。

    根据欧睿国际的预测，2020-2025年低温鲜奶市场规模仍将保持稳定增长，到2025年，低温鲜奶市场规模将达到487.57亿元，预计将较2020年增长35.1%，低温奶销量在低温奶和常温奶合计销量的占比预计将超过20%。2022年6月后，新冠疫情缓解，物流运输恢复，食品饮料市场需求回温，随着新冠疫情后健康意识的增强，人们对牛奶的需求长期持续且提升。在低温奶持续渗透趋势下，阳光乳业若凭借本地生产中积累的良性完整供应链经验，复制到其他区域市场，有望打造新的盈利增长极。

（编辑 乔川川）