平安基金神爱前解码“十倍基”背后的投资之道

    本报记者 昌校宇

    5月20日，平安基金权益投资总监神爱前管理的平安策略先锋净值创新高，最新净值达10.42元/份，成功跻身“十倍基”行列，成立以来累计收益率高达1040%。围绕“十倍基”背后的投资逻辑、市场中长期机遇的把握以及多板块轮动中的核心抓手，神爱前近日在接受《证券日报》记者专访时，从投资框架、市场研判、结构性布局三个维度系统梳理了其投资思路，并传递出对市场的乐观预期。

    神爱前的核心投资体系可概括为“紧跟产业周期，兼顾质量与估值，尊重市场周期”。该体系立足于两年到三年的产业周期判断，以企业盈利和业绩增长为投资根本，淡化短期的风格博弈与市场轮动。

    基于此，神爱前提出了“盈利周期、估值周期、市场周期”三周期理论体系。其中，基于对盈利周期与估值周期的理解，对上市公司进行长期与短期定价，并尊重市场周期以控制风险，已成为其独具特色的投资策略。

    在神爱前重点关注的盈利周期中，核心是通过对产业的理解，判断盈利上行的周期性变化。盈利周期的驱动因素主要包括产业趋势、经济周期和供给周期三种类型。从供需角度看，盈利上行周期或基于需求拉动，或来自供给变化。需求拉动通常由产业趋势和经济周期驱动，而供给变化则更多由供给周期（产能周期）决定。第一类是产业趋势驱动型，例如前几年的新能源、近两年的AI，通常出现在新兴行业进入产业化临界点后的高速增长阶段；第二类是经济周期驱动型，由宏观经济的上行周期带动，如2017年至2020年的核心资产行情；第三类是供给周期驱动型，通常出现在行业供给收缩、产能出清之后，带来价格上涨，需求端增长相对有限，核心在于供给格局改善所驱动的价格弹性，例如近几年的有色资源行情。

    基于这一投资体系，神爱前始终坚持“紧跟产业周期，不绑定单一赛道”，从两年到三年的维度研判企业盈利周期，进行行业与公司业绩比较，选取未来2年至3年企业盈利明显上行的方向进行布局。这一体系的成熟，带来了亮眼的投资业绩。

    回顾神爱前投资历程：2019年至2020年，重点布局消费、医药、电子半导体、锂电等产业；2021年，重仓锂电、光伏、半导体等方向；2022年至2023年，汽车及零部件行业成为主要布局领域；2024年以来，重点布局AI科技与有色周期产业链。每一次布局调整，都紧密契合行业盈利周期的变化，这也是神爱前管理的产品长期优异业绩的核心原因。

    神爱前认为，投资中最常见的错误，是将行业景气上行期的高估值视为常态估值，忽视后续估值回归的风险。因此，在投资过程中，他会重点考量企业的盈利质量、常态估值等因素，对企业的长期价值进行定价。当企业短期定价接近或超过其长期价值时，风险已相对较高，往往需要提前离场。这正是他过去精准避开白酒、医药、半导体、锂电、光伏等产业泡沫顶部的原因。

    与此同时，经历了2022年至2023年的市场大幅调整后，神爱前表示，未来会更加尊重市场周期，在市场下行阶段增加对市场交易因素的考量，着重加强风险控制，力求进一步缩小产品回撤。

    对当前整体市场的判断，神爱前认为，“短期波动可控，中长期乐观”。中长期方面，市场可能呈现“科技周期先行、经济周期后启”的格局，两大周期接力支撑市场震荡上行。

    就短期而言，神爱前分析称，市场面临三大扰动因素：地缘政治冲突、美国通胀超预期、美联储加息担忧，这些因素或导致市场波动加剧。

    中长期来看，神爱前对A股市场较为乐观，认为中短期（1年至2年维度）内，市场可能仍以科技行情为主导；中长期（1年至2年后），与宏观经济高度相关的核心资产有望迎来盈利改善与估值修复，从而接力科技周期，进一步支撑市场震荡上行。

    结合当前产业景气度与盈利周期，神爱前在重点布局光通信、国产算力、半导体三大核心板块之余，还关注具备潜在机会的能源化工领域。他认为，这些方向均拥有明确的成长逻辑与业绩确定性。

（编辑 上官梦露）