本报记者 昌校宇
近期，已有多家医药上市公司披露第三季度业绩预告，多数公司业绩预喜。有券商研报认为，医药板块经过长期调整和基本面政策面预期沉淀，底部特征清晰，伴随行业政策风险逐步出清和院内外诊疗需求改善，基本面、政策面、资金面有望形成合力，市场加配医药行业的倾向强烈。
10月9日，鹏扬基金管理有限公司（以下简称“鹏扬基金”）旗下首只医药主题基金——鹏扬医疗健康混合型证券投资基金正式开售，该产品拟由具备25年投研经验的老将朱国庆和深耕大健康领域的新锐崔洁铭联手管理。两位拟任基金经理近日接受《证券日报》记者采访时判断称，无论是基于行业估值，还是从基本面来看，当前时点医药板块正处于左侧布局良机，且预期投资回报值得期待。
数据显示，申万医药行业估值自2021年开始持续回落，截至2023年9月1日，PE为26.2倍、PB为2.72倍，处于2010年以来的9.6%、1.2%分位；相对Wind全A的估值溢价，自2020年9月份开始回落，相对PE和相对PB分别处于2010年以来的9.0%、1.2%分位。
前述判断也是因为朱国庆对经济前景和A股后市态度乐观。他分析称：“目前政策面非常积极，活跃资本市场的一揽子政策举措与刺激经济的政策，均有望支撑经济和A股市场共振回暖。”
“在此过程中，找出竞争板块好的行业，以及能够‘维持一定技术壁垒、维持一定利润率不下降’的优质公司至关重要。”朱国庆表示，医疗行业市场空间大、成长速度快、进入壁垒高，是优质成长型公司中相对集中的赛道，医药投资正当时。
对于市场较关心的“老将+新锐”双基金经理强强联合如何分工？朱国庆介绍，他将把握主要仓位，确定市场风格和资产配置方向；崔洁铭会做15%-20%的灵活配置，通过扎实的基本面分析挖掘优质个股。重大决策则由两人共同商讨。
在基金的运作思路上，朱国庆介绍称：“70%－80%的核心仓位会买一些能够真正长线持有的优质标的，也就是挖掘真正有创新的药品，而且能够实质有利好、基本面能支撑的个股。剩余15%－20%的卫星仓位是偏灵活操作的标的，根据估值变化或者市场流动性基于合理价格的成长（GARP）投资策略的原则进行灵活把握，但也不会经常调整。”
医药板块细分方向较多，对于其中的结构性机会，朱国庆和崔洁铭均表示主要看好医药创新、消费医疗和高端制造三大方向。
崔洁铭进一步分析称，“首先，无论是从政策端的支持，还是从医保支出端创新药占比不断抬升来看，创新药都明显受益；其次，从单品研发和销售情况来看，中国的部分创新药不仅满足国内需求，同时还具备‘出海’能力，能够拿到全球份额，未来的市场空间值得期待。预计未来5到10年创新药都将保持上述优势，从而带来一个长周期的投资机会。”
谈及既实现创新又能够“出海”的标的情况，崔洁铭坦言，此类药企或许不超过10个，但每一个都有机会为投资者带来丰厚的回报。
“医药是一种特殊的消费品，在人口老龄化的过程中，消费需求很旺盛，特别是养老、医疗保健类的需求很大；但同时也需要与之匹配的支付能力，我们也重点关注满足中青年女性、青少年等人群的医疗健康消费需求。医疗关系国计民生，财政支付能力很重要。中国现在医药行业支出占GDP的7%左右，日本这一数据则达到10%以上，我们还有较大提升空间。”朱国庆如是说。
朱国庆同时表示，未来中国医药产业的消费红利（消费医疗）、工程师红利（高端制造）依然存在。短期的调整只是蓄力，随着消费属性资产在新零售格局下再洗牌，新技术创造新需求，人才等资源禀赋全球比较优势加持下资本在高端制造业加速扩张，消费医疗、前沿技术、高端制造、全球产业链等投资方向调整后将再度崛起。
具体到选股标准，崔洁铭介绍，首先，看大的市场天花板。其次，看药企整体的研发实力和壁垒，以及管线的进展速度等，以及是否具备通过持续技术迭代巩固护城河的能力。最后，看药企的股票价格估值。“我们每时每刻都在做细分板块的比价，并在比价的过程中尽可能做一个合理价格上成长的最优配置。”
（编辑 孙倩）
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