东吴证券芦哲：投融资综合改革激活资本市场内生动力

    本报两会报道组 周尚伃

    2026年全国两会期间，顶层设计为资本市场锚定了服务国家战略、深化制度改革、强化功能建设的清晰蓝图。中国证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上的系统阐述，与顶层部署高度同频，形成“顶层定方向、监管抓落地”的完整政策闭环。

    东吴证券首席经济学家、董事总经理、研究所联席所长芦哲在接受《证券日报》记者采访时表示：“当前资本市场正从短期稳市场转向长效建生态、从规模扩张转向质效提升，以投融资综合改革为主线，围绕稳机制、优供给、引长钱、强保护、促开放协同发力，加快建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为新质生产力培育与高质量发展提供核心支撑。”

    深化投融资综合改革

    激活市场内生动力

    全国两会期间，顶层设计明确了资本市场改革的核心方向：持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。在芦哲看来，这一系列部署标志着资本市场改革从“政策补缺”跃升为“制度赋能”，核心是打通“募投管退”全链条，平衡投融资两端，引导要素资源向科技创新、先进制造、新兴产业与未来产业集聚，将资本市场打造为创新资本形成中心与财富管理中心。

    吴清在记者会上提出，将着力推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长，努力实现五个方面新提升，并明确近期将推出两项新的措施。第一项是深化创业板改革。第二项是优化再融资机制。

    针对这一清晰的政策信号，芦哲将其概括为五个维度的系统性变革：一是市场更具韧性稳健，完善中国特色稳市机制，丰富跨周期与逆周期调节工具，健全应对外部风险的政策工具箱，从应急维稳转向制度性稳市；二是制度更加包容适配，以创业板改革与再融资优化为抓手，复制推广科创板经验，增设更具包容性的上市标准，对关键核心技术企业实施IPO预先审阅、优化定价与老股东增资机制，突出“扶优、扶科”导向；三是上市公司质量更高，常态化推进关键领域科技企业上市与并购重组绿色通道，强化公司治理与信息披露，清除财务造假的“害群之马”，推动存量提质与增量优化；四是监管与投保更加有效，坚持依法从严监管，一体打击造假行为，健全投资者赔偿与救济机制，把保护中小投资者作为监管核心使命；五是开放迈向更高水平，做强主场优势，深化双向开放，提升中国资产吸引力与全球资源配置能力。

    在融资端，芦哲认为，改革聚焦精准适配，更好服务新质生产力发展。创业板改革将提升板块覆盖面与包容性，支持新型消费、现代服务业与创新创业企业，形成科创板“硬科技”、创业板“成长创新”、主板“蓝筹龙头”的错位发展格局。优化再融资机制向优质科创企业倾斜，将高研发认定标准拓展至主板，放宽研发投入补流限额、缩短融资间隔，提升优质龙头与科创企业融资效率，抑制无序融资，实现“有效市场”与“有为监管”的统一。

    在投资端，改革聚焦长钱长投，着力重塑市场资金生态。芦哲进一步阐释，监管层强调健全中长期资金入市机制，推动社保、保险、年金、理财等资金稳步增配权益资产，引导公募基金坚守长期主义与投资者利益优先，发展耐心资本。此举旨在改善资金结构，降低短期波动，提升市场定价效率与内在稳定性。同时，畅通PE/VC退出渠道，完善多层次股权流转市场，激发早期投资活力，形成“创新—资本—产业”正向循环，为实体经济注入持续动力。

    筑牢市场安全底线

    提升双向开放质效

    改革加速推进，更需筑牢市场安全底线。

    芦哲认为，风险防控与投资者保护同步强化，筑牢市场安全底线。监管层将风险监测贯穿全流程，防范跨市场、跨期现、跨境风险传导，压实机构主体责任，规范行业发展秩序。投资者保护从事后救济转向事前、事中、事后全链条覆盖，强化信息披露监管、健全集体诉讼制度、提升造假成本，以法治增强市场信心。稳市、改革、监管、保护协同发力，推动市场从“交易型”向“配置型”转变。

    当前，国际投资者资产配置多元化需求日益增强，“中国资产”吸引力明显提高。芦哲认为，资本市场双向开放提质增效，服务金融强国建设。我国坚持制度型开放，完善跨境投融资机制，丰富互联互通渠道，吸引全球长期资本配置中国优质资产。同时依托主场优势，提升本土市场定价权与竞争力，推动资本市场规则与国际高标准对接，既保障金融安全，又提升全球资源配置能力。

    芦哲表示，站在新起点，2026年全国两会期间，顶层设计释放的政策信号，清晰勾勒出资本市场高质量发展路径：以服务新质生产力为核心使命，以投融资综合改革为主引擎，以长钱长投生态为稳定器，以严格监管与法治保护为护城河，以制度型开放为助推器。政策重心从短期维稳转向长效建设，从融资单轮驱动转向投融资平衡发展，从规模增长转向质效优先。

    展望未来，芦哲表示，随着创业板改革、再融资优化、长钱入市、创投退出、投保强化等政策落地见效，市场生态将持续优化，资源配置效率稳步提升，上市公司结构更趋合理，投资者获得感不断增强。资本市场将更好发挥枢纽功能，为科技创新、产业升级、实体经济转型提供强劲动能，在“十五五”开局之年展现新担当、实现新突破，为中国式现代化建设贡献金融力量。