证监会定调 资本市场高质量发展“路线图”愈加明晰

    本报两会报道组 吴晓璐

    交易所市场股债融资达到64万亿元，直接融资比重提高到31.97%；现金分红达到10.7万亿元，中长期资金持有A股流通市值增长超过50%……3月6日，在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清披露了“十四五”时期资本市场取得的系列成绩。

    站在“十五五”开局之年，今年政府工作报告为资本市场改革发展划出重点，吴清在记者会上进一步介绍了资本市场改革举措，并明确了未来五年的发展目标，资本市场高质量发展“路线图”愈加明晰。

    接受《证券日报》记者采访的代表委员纷纷表示，从证监会推出的举措来看，资本市场改革正朝着机制化、常态化、系统化方向深化，市场包容性、适应性将持续提升，精准契合中国产业结构转型升级趋势；同时，改革更加注重人民性，让居民共享发展红利，助力居民财富增长与消费提振，最终打造一个更加高效、更有质量，既能精准服务实体经济，又能推动居民财产性收入稳步增长的资本市场。

    继续深化创业板改革

    市场包容性进一步提升

    聚焦服务新质生产力发展，近年来，证监会先后推出了“科创板八条”“并购六条”、科创板“1+6”改革等举措，一批科创企业高效完成IPO和并购重组。数据显示，近年来A股新上市企业中九成以上为科技企业或科技含量较高的企业，A股市场战略性新兴产业公司数量占比已超一半，截至去年年底，科技板块市值占比更是超过1/4。

    去年6月份，科创板“1+6”改革重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准，同时，吴清还宣布在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。据统计，2025年6月以来，“两创板”已新受理19家未盈利企业IPO申请。

    科创板改革深入推进的同时，创业板改革继续深化，总体方案已基本成型，证监会将进一步完善后择机发布实施。在此次记者会上，吴清详细介绍了深化创业板改革的考虑和主要安排，包括增设一套更精准、更包容的上市标准，将IPO预先审阅等科创板改革的有益经验复制推广至创业板，同时全方位推动提升创业板上市公司质量。

    全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩在接受《证券日报》记者采访时表示，创业板改革举措，紧扣新质生产力发展需求，呈现出三大核心亮点。其一，制度包容性大幅升级，增设的上市标准将打破传统盈利指标限制，让更多处于成长期、尚未实现盈利但具备核心竞争力的科创企业借助资本市场加速发展。其二，将科创板经过实践检验的成熟经验推广至创业板，有助于进一步提升审核效率与市场定价合理性。其三，聚焦上市公司质量提升，从“入口端-审核端-持续监管端”全流程入手，压实中介机构责任，强化信息披露质量，将推动形成优质企业“愿意来、能够留、发展好”的良性生态。

    “此次改革并非放宽上市条件，而是针对科技型、数字型以及其他新类型科技企业的成长路径调整上市标准，从技术发展、产业路径、投资可行性三方面设定发行条件，在弱化传统财务指标的同时，强化企业长期的科技创新与组织创新能力要求。”全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长在接受《证券日报》记者采访时表示。

    全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟在接受《证券日报》记者采访时表示，创业板是支持新质生产力发展的重要平台，通过优化制度，可引导资本、人才等创新要素向科技企业集聚，畅通“科技-产业-金融”的良性循环；对于资本市场而言，改革有助于构建创业板的清晰定位，协同其他板块共同发展的多层次体系，提升市场服务实体经济的能力；对市场生态而言，改革标志着资本市场进入“重质”新阶段，创业板不再仅是扩容，而是着力提升存量上市公司的投资价值，让优质企业得到合理定价和持续支持，通过优胜劣汰净化市场。

    再融资将更加“精准”

    助力核心技术攻关

    再融资是支持上市公司做优做强、促进创新资本形成和创新动能培育的重要制度。数据显示，“十四五”时期，A股市场IPO、再融资总额达5.98万亿元，资本市场直接融资对实体经济的支撑作用持续凸显。

    据吴清介绍，证监会将从三方面进一步优化完善再融资机制，进一步提升制度规则的包容性、适应性，推出储架发行、完善锁价定增机制、优化简易程序；进一步突出“扶优、扶科”导向，更好支持优质科技创新企业再融资；进一步加强再融资监管。

    “此次再融资机制优化力度空前。”田轩表示，储架发行将大幅压缩审批周期，提高融资效率，尤其对于资金需求具有时效性的科技型企业而言，能够更加灵活地把握市场机遇，及时补充所需资金；简易程序的优化，将进一步降低优质企业的融资门槛和成本，有助于提高资本市场的资源配置效率；突出“扶优、扶科”导向，体现了政策对关键领域的精准支持，强化了资本市场服务国家战略的靶向性与实效性，既避免“撒胡椒面”式泛化支持，又防止资源错配，能够切实将金融资源向科技创新前沿、产业升级关键环节倾斜，加速核心技术攻关与产业化落地。

    朱建弟表示，此次再融资机制的优化，核心是从“普惠式”融资便利，转向“精准化”资源配置，把宝贵的资本引向最需要的优质科技企业。引入储架发行，提升融资灵活性，优化简易程序，为优质中小科创企业“开绿灯”，突出“扶优、扶科”，在导向上做“加法”和“减法”，是此次优化中最具结构性的调整。

    以防风险、强监管

    筑牢高质量发展根基

    高质量发展必须要在防风险、强监管基础上推进。数据显示，“十四五”时期，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规案件作出行政处罚2547份，罚没金额444亿元，较“十三五”时期分别增长82%和39%；同时不断完善行政、民事、刑事追责体系，共向公安机关移送案件和线索超700件，康美药业、紫晶存储、泽达易盛等特别代表人诉讼案件的落地，让中小投资者获得实质性赔偿，投资者保护体系持续完善。

    据吴清介绍，下一步，证监会将从“五个着力”推动防风险、强监管工作，为资本市场高质量发展保驾护航。

    “防风险、强监管是资本市场高质量发展的重要保障，需结合市场变化优化监管重点、手段与方式。”杨成长表示，此次证监会明确的“五个着力”直击当前市场痛点。他认为，资本市场对科技企业包容性、适应性提升之后，也需要加强对微利或未盈利上市企业监管，包括其资金流向、投向与发展方向等，同时，要着力提升市场自我平衡调节能力，减少对政策救市的依赖，而是依托国内经济与产业科技创新形成市场支撑。此外，针对不同资产的交易特点，规范交易行为，避免过度交易，构建合理的交易对冲机制，实现适度交易、价格形成与风险平衡的目标。

    田轩表示，这些监管举措，紧扣资本市场高质量发展的核心诉求，直击财务造假顽疾、量化交易异化等痛点。着力巩固和提升财务造假综合惩防效能，意味着从识别、核查到追责的全链条监管能力持续强化，是维护市场诚信基础的关键举措；深化细化高频量化交易监管，并非否定量化交易的积极作用，而是要引导其规范发展，通过合理的监管措施，既能激发量化交易的活力，又能保障市场的稳定运行；依法严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等行为，则直指市场投机乱象根源，通过穿透式监管与实时监控手段，营造公平公正的交易环境，增强投资者对资本市场的信心，促进市场的长期健康发展。

    从“强监管”到“强市场”

    未来五年发展目标明确

    同时，吴清还描绘了未来五年资本市场高质量发展的“路线图”，即：市场更具韧性、更加稳健，制度更加包容、更加适配，上市公司质量更高、结构更优，监管执法和投资者保护更加有力、更加有效，对外开放迈向更深层次、更高水平。

    田轩认为，这五大提升彼此支撑、环环相扣：制度成熟是根基，体系协同是路径，公司质量是核心，监管法治是保障，国际影响是延伸，形成一个逻辑严密、动态演进的高质量发展闭环，共同指向建设中国特色现代资本市场的系统性工程，全面支撑新质生产力加速跃升与国家科技自立自强的战略目标。

    在朱建弟看来，这五个方面，可以理解为从“强监管”到“强市场”的战略深化。首先，市场层面，更加韧性、稳健的核心是筑牢内在稳定性，针对市场波动与“短钱”占比偏高，从资金端和机制端双向稳预期，提升抗风险能力。其次，制度层面，核心是以科创板、创业板为改革抓手，深化投融资综合改革，适配新质生产力发展；上市公司层面，其核心是从“真实性”到可投性，夯实市场基石，提升投资价值与股东回报，引导资源向优质企业集中；监管执法和投资者保护层面，监管思路将从“救火式”干预，转向建设“良法善治”的市场环境。通过完善法律体系，健全维权机制，当制度足够完善时，市场自然能平抑过度波动，抵御外部冲击。开放方面，将持续提升中国资本市场国际竞争力与资源配置能力。

    “总的来看，这五个方面相互关联，也传递了一个清晰信号：未来的资本市场将更加注重质量，一个健康且有活力的资本市场值得期待。”朱建弟表示。

（编辑 乔川川）