年内第4次降准：下调1个百分点释放7500亿增量资金 引导银行资金流向实体经济

    10月7日，央行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

    这是继今年4月央行首次宣布下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利后的第二次“对冲”降准，也是2018年以来的第四次降准。

    央行相关负责人在答记者问时表示，此次降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

    “本次降准既是央行为优化流动性结构的中性操作，也是为应对国庆期间全球主流权益市场‘债股双杀’所带来的冲击，旨在维护国内资本市场的稳定。”招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰向《每日经济新闻》记者表示。

    应对外围波动的“提前操作”

    罗云峰分析称，央行选择在国庆假期最后一天宣布降准主要出于两大考量：

    其一是为优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力而展开的货币政策中性操作。“与今年前几次定降目的并无明显区别，货币政策基调仍难见宽松”。

    央行相关负责人在答记者问时也强调，相关本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。

    其二则是为应对9月28日以来海外主要股债市场波动所带来的潜在冲击，旨在维护节后国内资本市场的稳定。

    StockQ数据显示，9月28日至10月5日，MSCI全球指数、MSCI美国指数分别累计下跌1.49%和1.06%，香港恒生指数累计下跌4.38%。同时，新兴市场政府债券指数累计下跌1.40%。

    早前市场曾预计央行或在十月末或十一月初实施降准。

    “在外围市场波动明显的情况下，央行早于预期降准亦是为了维护国内债股两市的稳定。”罗云峰说到。

    货币政策短期难见宽松

    年内的第四次降准，货币政策是否已有进一步宽松的迹象？

    中国人民银行相关负责人在答记者问时强调，本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。央行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

    对此，罗云峰也表示，央行此次操作仍属于“对冲性”降准，旨在优化流动性结构，增强金融服务实体经济的能力，短期内货币政策仍难见宽松。

    首先，此次降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF，这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准可再释放增量资金约7500亿元。

    “7500亿的资金量虽高于市场预期，但伴随10月中旬MLF和国库现金定存等的到期，市场资金面不会出现大波动，央行此举仍旨在‘缩短放长’，引导银行信贷流向。”一位银行业资深从业人士向记者表示。

    引导银行资金流向实体经济

    本次降准，除了将对冲外围市场对国内市场的冲击，有望利好明日开盘的两市之外；同时也将减轻商业银行负债压力，引导银行资金流向实体经济，最终缓解中小企业融资难题。

    据兴业银行首席经济学家鲁政委分析，央行再次采取降准置换MLF，也拉长资金的期限结构，有助于压缩期限利差；持续的降准，最终会有助于改善市场风险偏好，压缩信用利差，改善民营企业融资条件。

    而对于仍处于舆论焦点的人民币汇率，央行则表示本次降准不会加大其贬值压力。

    央行相关负责人在答记者问时强调，本次降准银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。

    同时，本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。

    此外，华泰证券宏观李超团队认为，中美货币政策出现边际分化是大概率事件，美联储加息操作以及人民币汇率贬值压力不会成为制约央行货币政策转向的决定性因素，本次降准或开启了央行降准通道，未来大概率会有后续降准操作。