长鑫科技上市在即 市场期待一个“更温和的开场”

    本报记者毛艺融

    7月23日晚间，长鑫科技集团股份有限公司（以下简称“长鑫科技”）披露上市公告称，将于7月27日在上海证券交易所科创板上市。

    作为中国第一、全球第四的DRAM存储龙头企业，这家“十年磨一剑”的硬科技公司即将迎来资本市场的“大考”。

    市场各方对长鑫科技上市后的表现充满期待，但如何开个好头，却是一个值得深入思考的问题。尤其是近期全球资本市场中，以AI产业链为代表的科技板块出现了一轮明显调整，市场对半导体产业发展趋势的看法已产生分歧。

    在此背景下，长鑫科技上市后，将成为成长股还是周期股？这一轮存储涨价潮能否持续？事实上，从资本市场来看，一家优秀的企业在上市后有一个好的起点十分重要，比起上市时“一哄而上”，更理想的状态还是相对审慎的IPO定价、相对温和的交易波动。

    前端发行定价审慎

    一家上市公司的股价本身，是市场各方基于对该公司及其所处行业基本面的不同判断，充分博弈后产生的结果。

    7月14日，长鑫科技通过网下询价方式确定公司发行价为8.66元/股，根据该公司上市后的总股本来推算，该公司的上市估值约为5800亿元。“这充分反映了企业所处的行业特点、发展阶段、盈利展望以及成长趋势，是基于长期主义的合理定价。”有市场人士表示。

    从公司基本面来看，长鑫科技硬实力和稀缺性突出。数据显示，2026年一季度，该公司实现营收508亿元，同比增长719%；扣非净利润超263亿元，同比增长1993%，预计2026年上半年归母净利润500亿元至570亿元，业绩增速亮眼。

    以7月中旬价格计算，三星电子、SK海力士和美光科技的预测市净率（PB）大约为2026年末净资产的2至6倍；市盈率（PE）则大概是其2026年预计净利润的5至8倍。

    相比之下，长鑫科技的发行价对应的市净率和市盈率分别在3倍和5倍左右，正好落在区间中位数偏下，既符合行业的总体定价逻辑，也给予了公司充足的价值成长空间。

    校准市场预期“锚点”

    在影响公司股价的多重因素中，公司基本面是根基，市场预期则是乘数。今年以来，存储产业持续火热的重要推力之一，是AI基础设施投资不断加码的预期。

    供给端，SK海力士、美光科技等巨头正以百亿美元级资本开支加速扩产；需求端，存储涨价压力已传导至下游，而新的应用变现前景尚不确定，市场对各大巨头的高毛利持续性存疑。因此，即便短期内存储市场仍有供需缺口，价格也很难按当前水平和增速线性外推。

    周期行业的高峰期、低谷期，产品价格往往差距巨大，其共性特征是产能建设周期长、供需波动大、产品同质化。历史上，存储行业曾多次上演“涨价—盈利—扩产—过剩—跌价”的经典周期，每一轮周期起伏间，存储价格往往相差数倍甚至更多。

    对于存储企业来说，扩产的资本投入和时间消耗都是巨大的，新建存储晶圆厂动辄耗资数百亿美元，从设备采购、厂房建设、工艺调试到良率稳定量产至少需要2至3年。

    如此看来，存储行业的周期性特征还在，无非是大周期与小周期的差别。“但即便是一个较长时间的大周期，股价也不可能完全按照成长逻辑在上市初期一次性拉满预期”，一位资深投行人士表示。

    期待各方合力呵护

    在科技竞争已经成为大国角力关键变量的今天，发挥好资本市场功能至关重要。

    长鑫科技看似只是个例，但其市场影响力、行业代表性都决定了其特殊性。该公司上市后股价如何运行才算是一个好的开始？

    不少市场专家的看法一致：相对审慎的发行定价与比较温和的交易波动才是正解。如此，各方的情绪和预期才能平稳，市场的稳健运行也会得到有效支撑。

    “合理的价格应当兼顾当前和长远，平衡企业个体与市场整体。”一位市场专家表示。

    对于长鑫科技来说，温和成长的股价既能给市场树立企业持续稳健向好的积极形象，也有利于培育耐心专注的创新文化，留足后续激励约束的空间。

    对此，专业机构应少些短期思维，不要带头追着热点跑；证券分析师应多些理性审慎，不能人云亦云、盲目渲染；大户、超大户应多些敬畏之心，避免追涨杀跌。同时，对违规交易、恶意拉抬、配合炒作甚至操纵市场的行为，监管也必须予以严惩。只有各方合力，长期投资、价值投资、理性投资的理念才会落到实处，才能呵护更多如长鑫科技一样的优质企业行稳致远，并促进资本市场的内生稳定性更加强韧。

（编辑 上官梦露）