广发证券策略首席分析师刘晨明：A股市场韧性基础稳固

    本报记者 昌校宇

    近期市场经历深度回调，投资者最关心的问题莫过于：AI产业是否已接近泡沫化顶部？产业趋势还能持续多久？A股的投资主线如何把握？对此，广发证券策略首席分析师刘晨明给出判断——AI产业趋势仍在延续，远未到泡沫化顶部，A股市场韧性基础稳固，AI仍是核心投资主线。

    针对市场对AI泡沫化的担忧，刘晨明表示，当前没有出现产业周期的泡沫化顶部，AI产业趋势仍在延续。判断景气拐点有两个关键经验值——30%和-50%：当增速由高位降至30%以下、或增速回落幅度超过50%时，市场表现才会显著变差。

    从渗透率看，产业仍处早期。根据微软报告，2026年第一季度全球人工智能渗透率达17.8%，美国31%、德国31%、日本23%、中国16%。按PC、互联网等产业发展规律，达到40%—50%渗透率后才可能引发股价较长时间滞涨，当前空间依然广阔。

    刘晨明也提示，由于供需结构、技术壁垒等差异，AI内部不同环节的景气度大概率会分化，后续对研究颗粒度的要求将更高。但整体而言，AI产业趋势的叙事尚未被破坏。

    刘晨明表示，A股市场的韧性基础稳固，投资主线清晰。

    从产业趋势看，AI仍然是最重要的主线，下半年将依次进入中报验证窗口。海外算力链条的业绩兑现将成为市场定价的关键。整体看，强产业趋势的科技成长资产仍具备结构性机会，但行情可能从单边趋势切换为更高波动、更依赖业绩确认的阶段——这恰恰说明本轮行情与2015年“杠杆牛”有本质不同，是“进二退一”的健康节奏，而非透支未来的“一锤子买卖”。

    从风格研判看，决定风格中期运行的核心是“相对业绩优势”，股价中期走势均围绕净利润增速的优劣展开。当前AI与非AI的业绩增速差大概率仍将扩大，这意味着风格裂口难以出现系统性反转，AI主线地位稳固。

    历史经验表明，在“牛市”进程中因各种因素带来的调整。从经验来看，本轮A股科技板块的调整空间已经比较充分。短期的情绪波动之后，回到理性的基本面追踪检验才是更重要的。2026年的第二次“胜负手”已不远，应保持客观、理性的态度，在产业趋势的确认中寻找机会。

（编辑 李家琪）