下周最具爆发力六大牛股（名单）

    来伊份（603777）公司动态点评：全新品牌战略发布明星效应显现

    类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：刘鹏/黄瑞云日期：2020-05-21

    紧随消费升级、消费者需求多样化趋势，推进产品品质化、健康化、个性化发展。60%中国消费者关注食品健康成分，70%全球消费者关注食品新鲜，健康新鲜的零食持续受到关注的情况下，来伊份率先提出采用中央厨房式供给以保证现制食品的新鲜口味，加大产品品控投入。随着消费者生活节奏加快，少食多餐成为习惯，正餐与零食边界模糊，公司的生产响应能力迅速提升，不断推出一人餐、营养代餐等产品满足个性化需求，深化健康食品发展。此外，技术、运输效率的提升为公司实现服务到家提供了条件，驱动鲜食增长。

    以“新鲜零食”作为品牌战略升级目标，向全渠道布局发力。来伊份提出原料新鲜、技术保鲜、包装锁鲜、配送领鲜、产销争鲜五大保障新鲜零食的标准，原料方面，通过原产地直采、对核心原料进行包山、包林等方式确保原材料的新鲜度，时令时鲜实现当季销售。生产和物流方面，严格控制到货和销售的时间，进行恒温冷链运输，每日配送或一日多配，持续提升门店配送频次。终端销售方面，以社区为核心在全国密集分布2800多家专卖店，能够实现30分钟送货上门的即时配送，实现线上线下社区联动。公司以消费者为核心，形成门店、第三方电商平台、社区自营APP的全方位体系，新鲜零食更适合线下门店销售，来伊份的优势更加凸显。

    品牌年轻化迭代，实现精准营销。公司宣布明星王一博作为全新品牌形象代言人，首次展示新一代概念门店，品牌年轻化的步伐越跨越大。发布会当日，来伊份线上销售额突破千万，新鲜零食礼盒销量破57000盒，当日客流破145万，新增粉丝破17万，全渠道新增会员同比增长558%，大流量明星号召力极强，直接拉近品牌与消费者距离，增强品牌年轻化体验。

    来伊份品牌营销多举措并行运营细分的年轻化人群，通过运营新兴流量平台抖音等直播、短视频营销实现圈层破圈，升级自媒体矩阵及内容品质，赋能大单品产品和APP拉新，大力践行年轻化战略，品牌差异化竞争力进一步增强。

    盈利预测与投资建议：公司经过经营思路调整，逐步走向正轨，随着品牌知名度提升，线下渠道拓展加速，规模效应逐步显现，预计公司21年以后净利水平有望上一个新的台阶。预计20-22年的收入分别为55.3、68.5、83.4亿元，净利润分别为1.3、2.2、3.5亿元，EPS分别为0.39、0.66、1.02，考虑到未来三年公司复合增速超过50%和同类公司估值，给予21年PE为31倍，21年对应目标价为20.5元，维持“推荐”评级。

    风险提示：直营门店租金及人工成本大幅上涨，加盟进度不及预期，线上增速放缓，原料价格上涨，食品安全问题等。

    江苏国信（002608）：业绩整体平稳扣非投资收益保持增长

    类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩日期：2020-05-21

    事件：

    公司发布2020年一季报。公司一季度实现营业收入44.53亿元，同比减少8.03%，实现归母净利润4.77亿元，同比减少56.82%，实现扣非归母净利润4.74亿元，同比减少10.87%，符合申万宏源预期。

    投资要点：

    一季度发电量及燃料成本双双下滑，电力业务盈利能力整体稳健。受疫情冲击，江苏省1-3月全社会用电量同比减少13.21%，火电发电量同比减少20.7%。但是与此同时，受煤炭供给释放及需求减少双重影响，年初以来煤炭价格尤其下水煤价格大幅下行，一季度秦皇岛5500大卡动力末煤平均同比下跌7.39%，5月中旬同比跌幅已达到约20%。公司火电机组全部位于沿海沿江地带，充分受益下水煤价格下行。综合影响下，公司电力业务盈利能力整体稳健，公司业绩稳定性在东南沿海火电公司中位居前列。

    信托业务发展稳健，不利市场环境下扣非投资收益稳步增长。公司旗下江苏信托2019年以来持续扩大主动管理规模。截至2019年底存续主动管理类信托规模1053.63亿元，增长54.06%，主动管理类信托规模占比28.65%，较年初提高11.86%。从投资收益上看，公司2020年一季度实现投资收益3.17亿元，去年同期投资收益为11.76亿元，但是其中包含利安人寿转为权益法计量获得一次性资产重估收益9.20亿元，扣除该部分影响后去年同期投资收益为2.56亿元，今年一季度在严峻的市场环境下投资收益逆势增长尤为不易。

    从现金流量表来看，今年一季度经营性现金净流入高达17.07亿元，创一季度历史新高，去年同期仅为8.14亿元。从经营性现金流入结构来看，我们判断主要与信托业务有关。

    江苏省电力市场化比例位居全国前列，电价下行风险有限，煤价下行有望带来逆周期属性。

    江苏省市场化改革进程较为超前，目前煤电市场化比例已接近100%，因此全国范围内进一步扩大电力市场化比例对江苏省影响极为有限。江苏省2020年电力市场化交易年度双边协商电量为2420.7亿千瓦时，规模与2019年基本相当，平均交易价差为-2.54分/千瓦时，较2019年扩大3.6厘/千瓦时。江苏省2020年度交易规模已超过2019年省内火电发电量的50%，由此我们判断全年来看全省电价有望保持平稳，煤价下行有业绩有望大幅改善。站在当前时点，我们判断公司经历2019年下半年以来持续调整后，估值水平已处历史底部，在煤价下行、用电需求逐步恢复等诸多利好素下，公司具备配置价值。

    盈利预测与估值：综合2019年年报及2020年一季报业绩，我们下调公司2020-2021年归母净利润预测分别为30.43、34.37亿元（调整前分别为32.6、35.3亿元），新增2022年预测为37.65亿元，当前股价对应PE分别为8、7、6倍，维持“增持”评级。

    韵达股份（002120）：业务量与市占率持续上升单票收入下滑明显

    类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：闫海日期：2020-05-21

    投资要点：

    事件：韵达股份发布2020年4月经营数据，4月完成业务量11.5亿票，同比增长45.2%，保持高速增长；单票收入2.14元/票，同比下滑33.5%；公司整体快递服务收入24.6亿元，同比下滑3.65%。

    量：行业超预期增长背景下，韵达业务量保持领先增速，市占率持续提升。4月，全国快递业务量超预期增长，单月完成65亿件，同比增长32.1%；业务收入720.9亿元，同比增长21.7%。韵达4月业务量同比增长45.2%，增速回归过去4年正常增长轨道（均保持同比40%以上增速）。市占率方面，公司4月实现市占率创历史新高，达到17.7%，环比提升1.3%，同比提升1.6%。且份额领先第三名扩大到3.2%。

    单价：行业价格战持续爆发，韵达单票收入下滑明显。4月韵达单票收入2.14元/票，同比下滑33.5%，环比下滑15.4%，下滑幅度大于行业和可比同行。单票收入的持续下滑主要是行业价格战持续激烈，公司票型结构轻量化等因素综合导致。预计随着5月高速收费的恢复，结合市场需求超预期恢复，快递公司均上调运价，行业价格战有望提前结束。

    收入：单票收入持续下滑导致公司收入微跌。4月韵达快递服务收入24.6亿元，同比下滑3.65%。随着行业价格战逐步缓和，公司业务量持续提升，公司收入将恢复正常增长轨道。

    调整盈利预测，下调至“增持”评级。考虑疫情叠加行业激烈价格战影响公司单票收入和利润情况，下调2020-2021年盈利预测，新增2022年盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润24.3亿，28.9亿，31.0亿（原2020-2021年预测为33.07亿，39.74亿），对应PE30倍，25倍，24倍。我们预计随着二三季度价格战逐步缓和、旺季到来，公司盈利有望修复；价格战加快市场出清，公司作为行业龙头中长期将获益。中长期看，韵达业务规模和单票成本保持领先，公司获得阿里入股且资本开支能力相对充足，市场占有率有望保持提升。

    梦百合（603313）首次覆盖报告：产能释放进入快车道内销和盈利能力双升

    类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：范张翔日期：2020-05-21

    欧美为记忆绵床垫主要消费市场，国内市场持续导入。（1）床垫市场：全球市场规模340亿美元，2012-2017年复合增速3.91%，2017年中国市场93.1亿美元超过美国87.7亿美元为全球最大消费市场。（2）记忆绵床垫市场：美国记忆绵床垫渗透率高、更换频率高。15年美国记忆绵床垫市场17.9亿元，17年渗透率提升至40%，国内渗透率仅10%左右，提升空间大。2017年美国床垫市场CR4为74%，远高于国内14%，美国床垫更换频率高，5年内更换的比例为48%，高于中国5年内更换比例为14%。

    海外布局充分，产能进入释放阶段：（1）海外业务：OEM能力强，公司为境外家居主流品牌商提供ODM/OEM产品。2013年-2019年境外收入CAGR23.46%，19海外业务占总收入81.42%，其中北美占62%；（2）海外产能：快速落成进入释放阶段。2018-2019年新增塞尔维亚三期/泰国/美国基地，对应设计产能8-10/6-8/6-8亿元/年；关税和反倾销对公司影响消退，东南亚反倾销调查尚待时日，公司未雨绸缪，机会&挑战并存，有助于出口集中度提升；（3）海外渠道：

    ODM客户稳定&拓展能力强，“MILIY”全球零售渠道打开：ODM客户稳定，收购美国家具渠道商Mor、西班牙家具零售商思梦打开MILIY零售渠道；（4）智能家居、电动床或为新的增长点：17/18/19电动床销量8万/15万/25万件，增速快，17/18/19占总收入的5.82%/7.59%/10.50%。

    业绩弹性显著，盈利能力显著提升，原材料价格影响出清+自主品牌放量，18/19综合毛利率32.08%/39.72%，分别+2.54Pct/+7.64Pct。（1）主要原材料TDI/MDI价格于18Q2进入下行周期，16/17/18/19年TDI价格峰值分别为5.5/4.4/4.2/1.7万元/吨，2020年4月底TDI价格为0.95万元/吨；（2）国内品牌化营销逐渐清晰，MILIY高毛利产品放量：国内业务19年毛利率同比+0.93Pct：

    直营店平均提货额从2016年的30.76万元/年至2019年的172.64万元/年，酒店及多种模式并进；国外业务19年毛利率同比+8.82Pct：收购渠道商及借助客户渠道拓展零售市场，欧洲市场毛利率同比提升，未来自主品牌和OEM收入比例有望达到1：1；（3）贸易战、反倾销影响出清，并加速出口集中度提升。2015年公司出口额占我国记忆绵出口的10%左右，目前公司受贸易战、反倾销影响小，贸易战及反倾销对家居出口业冲击较大，出口集中度或提升。

    公司在业内制造能力领先，海外产能布局有条不紊，2020年产能继续释放，有效对冲贸易战不利影响；内销持续布局，推进酒店“0压房”工程布局，内外双向布局，长期增长稳健。同时原材料价格下跌叠加疫情对海外订单影响逐渐消退，我们预计公司2020/2021/2022分别实现营业收入45.98/57.11/67.52亿元，同比增长20.00%/24.20%/18.23%；实现归母净利润5.07/8.08/9.27亿元，同比增长35.8%/59.2%/14.8%我们给予公司2020年合理估值范围为18-20倍，对应目标价26.82-29.80元，首次覆盖给与“买入”评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情影响，海外订单不及预期风险；中美贸易摩擦风险；原材料价格大幅上行风险等；

    密尔克卫（603713）：收购瑞鑫化工发挥协同效应

    类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：张俊/郑树明日期：2020-05-22

    事件：公司拟收购湖南瑞鑫化工有限公司65%股权，交易价格为人民币1.04亿元。

    点评：

    收购瑞鑫化工扩充公司交易板块。公司拟以自筹资金收购昊华新能源持有的瑞鑫化工65%股权，交易价格为人民币1.04亿元，本次收购完成后，瑞鑫化工将成为公司的控股子公司。瑞鑫化工拥有两家长期股权投资公司：湖南鸿胜石化有限公司及湖南大春新能源有限公司；瑞鑫化工主营化工产品贸易，湖南鸿胜主营汽车加油站运营以及油品批发，湖南大春主营醇基燃料及其配套灶具的销售业务。公司收购瑞鑫化工，进一步拓展华中及华南地区的专业化工品贸易业务，扩充公司交易板块，拉动公司在精细化工、苯类、醇类、酯类等煤化工、醇基燃料及其配套设备、加油站运营以及油品批发等领域的提升。

    收购瑞鑫化工发挥协同效应。公司在2019年11月以现金收购的方式取得了湖南湘隆92.51%的股权，仓库位于长沙市望城区官彤街道何桥村，面积达14500平方米，拥有甲类、乙类、丙类仓库可满足3类、4.1类、5.1类、6.1类、8类、9类危险品的存放需求，同时还能提供甲类危险品货物储罐的需求。此次收购瑞鑫化工住所位于望城经济开发区，有共同的客户，可以与湖南湘隆发挥协同效应，拉动仓储、交易板块业务增长。

    内生外延促发展，公司成长空间广阔。我们认为行业集中度较低，随着行业监管趋严，有大量优质可供并购标的，这为公司实现外延式发展奠定良好基础，充实一站式综合物流服务以及化工品交易平台。公司通过募投项目自建危化品仓库以及外延并购实现发展，成长空间广阔。

    投资策略：我们预测公司2020-2022年归母净利润为2.6/3.44/4.69亿元，同比增长32.6%/32.4%/36.3%，维持“买入”评级。

    风险提示：收购失败的风险、下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。

    宁水集团（603700）调研简报：充分受益智能水表替代浪潮机械表销售表现亮眼

    类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：杨侃/杨任重日期：2020-05-22

    一、分析与判断

    水表行业领军者，品牌力和渠道优势强

    公司前身为全民与集体联营企业宁波水表厂，是行业内最早从事水表制造、同时也是规模最大的水表制造企业，数十年来稳健经营，“宁波牌”水表在行业内具有较高知名度和较大的影响力。据招股说明书，上市前公司在机械水表领域市占率长期维持在20%左右，直销和经销网络遍布全国，且已下沉到县一级，与国内3000多家水司中的2000多家有接触或者合作。2019年NB表开启放量，公司智能水表营收同比+78%，机械表+5.6%，未来有望充分受益智能水表替代浪潮。

    Q1收入表现优于同业，机械表表现亮眼

    公司此前披露一季报，疫情影响下营收仍然基本与去年同期持平，表现优于新天科技和三川智慧。浙江水利厅此前发布《省农村饮用水达标提标行动计划（2018~2020）》，全面推进农村饮用水一户一表计量收费工作，今年为落地考核年，相关工作有望加速。城乡水网一体化改造以及饮用水水质提标改造工程的实施带来机械表市场的加速释放，将提振公司的机械表销量。

    募投智能制造工厂破除产能瓶颈，盈利能力有望持续提升企业改制工作繁复导致公司虽为行业龙头但上市时间较晚。2019年1月公司正式完成IPO，募投6.5亿元用于年产405万台智能水表扩产项目和技术研发中心建设项目。2019年NB表的快速放量带来公司产能的桎梏，需要外协或挪用部分机械表产能以支持智能表生产。随着未来新的智能制造工厂项目建造的完成，公司产能瓶颈有望消除，同时更高的机械化率有望降低公司生产成本，进一步提升机械表和智能表产品毛利。公司2019年摊薄ROE达17%，上市前更是常年维持在25~35%，彰显极强的盈利能力，而未来有望进一步提升。

    二、投资建议

    公司2017年与深圳水务集团合作推动国内首个NB-IoT智能表商用项目，具备较强先发优势，也是行业内智能水表品类最全、规模最大的龙头企业。我们看好公司渠道积累和技术研发在未来智能表市场竞争中的优势，预计公司2019~2021年EPS分别为1.78、2.14和2.51，对应当前股价PE21/17/15x，与可比公司21x的2020年平均预测PE一致，考虑到公司稳健的经营风格和行业龙头地位，应享有一定估值溢价，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    三、风险提示

    1、智能水表推广不及预期；2、产能建设不及预期；3、行业竞争加剧。