涨停敢死队火线抢入6只强势股

    艾华集团：产能扩张+成本压力逐步释放业绩拐点向上

    类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：樊志远日期：2018-11-02

    业绩简评

    公司发布2018年三季报，报告期内，实现营收16.05亿，同比增长27.19%，实现归母净利润2.25亿，同比增加0.39%。三季度单季度来看，实现收入6亿，同比增长34.3%，实现净利润0.939亿元，同比增长35.7%

    经营分析

    产能持续扩张+需求旺盛+涨价，单季度收入增速近年来新高。公司前三季度收入同比增长27.19%，其中三季度单季度收入同比增长34.3%，加速增长，是近年来收入增速最高的单季度。三季度收入高增长主要得益于：①公司产能的持续扩张;②行业集中度提升和国产化带来的产品满产满销，供不应求;③公司三季度对部分客户上调价格。

    利润率改善，成本端压力开始逐渐减弱。2017年下半年以来公司上游铝箔等材料环保限产，价格上涨，公司毛利率下滑。目前来看，上游原铝箔复产+公司化成箔自给化率提升，成本端压力逐渐减弱，同时公司二季度末有对部分客户涨价，在三季度体现，因此三季度季度毛利率/净利率环比均持续改善，毛利率提升1个点，净利率提升1.76个点。

    2018年下半年业绩拐点开始显现，随着公司成本端压力的望持续释放，以及在三季度的调价，利润率从二季度开始环比改善，在行业集中度提升的过程中公司还积极改善客户结构，产能方面，公司四季度将持续扩产，2019年之后转债募投项目将有更多产能释放出来，我们认为，随着成本压力减弱叠加旺盛需求下的积极扩产，2018年下半年有望迎来业绩拐点开始显现。

    长期看好“中低端行业集中度提升+高端国产替代”。铝电解电容中低端产品方面，国内厂商众多，行业集中度很低，未来提升空间很大，上游原材料涨价加速行业集中度提升，艾华作为国内龙头，具有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整产业链，有望率先受益;高端产品方面，目前由日系厂商主导，国内平均每年铝电解电容进口额十几亿美金，而日本传统几大铝电解厂商近年来业绩平平，国内厂商替代空间巨大。

    投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.23/4.56/6.00亿元，当前股价对应PE26.3/18.6/14.2X;维持“买入”评级。

    风险提示：扩产不及预期、原材料价格上涨、产品涨价幅度不及预期。

    鹏鼎控股：三季度净利润率提升显著四季度展望超预期

    类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：樊志远日期：2018-11-02

    业绩简评

    公司发布2018年三季度业绩：三季度单季营收77.87亿元，同比增长28.97%，净利润11.3亿元，同比增长89.75%;前三季度营收172.67亿元，同比增长28.55%，净利润15.62亿元，同比增长85.06%，业绩处于预告上限。

    经营分析

    三季度备货苹果新机，盈利能力改善非常显著：公司三季度单季净利润率提升十分显著，超越去年四季度的9.36%，达到14.5%，为近年来最好水平。公司盈利能力大幅提升，主要得益于苹果新机备货，公司增加了新的料号，原有供货份额也有所提升，SLP类载板产品毛利率提升明显，去年供货占比较小，处于亏损状态，今年供货占比提升明显，已成为主力供应商，再加上内部改善，自动化能力加强，合格率提升，盈利能力得到大幅提升。

    四季度展望超预期，有望继续受益智能手机FPC及SLP盛宴：公司预告全年业绩25.6-28.6亿元，同比增长40.2~56.6%，按照中值测算，四季度单季利润11.5亿元，超过三季度。FPC优势明显，苹果青睐有加，在手机中不断增加FPC的用量，2017年iPhoeX中采用FPC数量达到了20片以上，成本超过40美元，2018年iPhoeXSMAX又增加了新的用量，成本超过60美元。未来三年，苹果手机有望陆续推出后置三摄、搭载AR/VR功能、支持5G等创新技术，对FPC的用量将进一步增加。SLP类载板方面，苹果2017年首次采用，今年iPhoeXSMAX用量增加到了3片，未来还有望增加，预计iPhoeXSMAX软板+SLP类载板，单机价值量超过80美元。公司是苹果的主力供应商，未来将继续受益新机的技术创新。

    自动化程度持续提升，积极拓展新客户及新领域：公司自动化程度不断提升，今年在营收及利润大幅增长的情况下，人员却没有增加，淮安新工厂被大客户评价为电路板领域全球自动化程度最高的产线，未来有望继续实施“机器换人”，减员增效。公司拥有苹果、谷歌、亚马逊、CISCO、Facebook等国际大客户，并不断开拓新客户，拓展新领域，公司已经与华为展开全面合作，FPC及SLP产品有望在华为的高端机上取得突破，此外，公司还在积极拓展5G领域（基站、智能终端、IOT设备）、汽车FPC领域等，COF项目也将于明年达产，具有较好的增长动能。

    投资建议

    我们上调2018年净利润至27.46亿元，预测2018/2019/2020年EPS分别为1.18/1.39/1.75元，现价对应PE分别为16.6、14.2及11.3倍，“买入”评级。

    风险

    苹果新机销量不达预期，订单下修及降价风险。

    隧道股份：Q3业绩增长提速有望受益基建补短板

    类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：周松日期：2018-11-02

    业绩稳健，在手订单充沛

    2018年前三季度公司实现营业收入234.60亿，同比增长17.54%;实现归属于上市公司股东的净利润12.80亿，同比增长10.37%，业绩符合预期。公司施工及设计业务新签订单额387.78亿，同比增长15.26%;投资业务新签订单67.39亿，受到PPP降杠杆及清库等影响，同比减少20.78%。目前在手订单充沛，未来业绩有望延续稳健增长。

    期间费用率大幅下降，经营性现金流回正

    公司2018年前三季度的毛利率为12.83%，同比提升1.75pct;净利率为5.51%，同比下降0.40pct。期间费用率大幅下降4.12pct至4.99%，其中管理费用率下降3.70pct至3.58%，财务费用率下降0.44pct至1.34%，销售费用率提升0.01pct至0.07%。总资产周转率为0.33，同比提升6.45%，应收账款周转率为1.60，同比提升12.68%，运营能力有所改善;资产负债率为71.24%，相对年初上升0.83pct，仍处于行业平均水平。Q3现金大幅流入，前三季度现金流已回正，实现累计经营活动现金流量净额0.67亿。

    Q3净利润增长提速

    公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分别完成营收115.66亿、58.73亿、82.07亿、93.80亿，同比增长2.95%、10.96%、22.38%、17.82%;实现净利润6.51亿、3.88亿、4.50亿、4.41亿，同比增长7.73%、9.79%、9.79%、11.48%。公司Q3营收增长稳健，净利润增长有所提速。

    产业联动提效率，融资顺利助发展

    公司充分发挥基建全产业链的协同优势，整合下属的城建院等设计机构与上海隧道、路桥集团等施工企业组建联合体参与EPC和PPP等项目，以设计带动施工总承包，提高投标竞争力，加强了项目的综合管控，提升了生产效率。公司融资工作进展顺利，今年已成功发行5亿元的公司债券补充公司的营运资本，保障公司业务扩张的资金需求。

    盈利预测与投资建议：预计公司18-20年EPS为0.70/0.80/0.91元，对应PE分别为8.1/7.0/6.2倍。维持“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓等。

    东阿阿胶：从“价值回归”到推动放量渠道调整阵痛期

    类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：李敬雷日期：2018-11-02

    业绩简评公司公布2018年三季报，公司实现营业收入43.8亿元、归母净利润20.4亿元、扣非归母净利润19.6亿元，同比增长分别为-2.2%、-1.7%、-6.1%。

    三季度单季度实现收入14.0亿元、归母净利润3.6亿元、扣非归母净利润3.2亿元，同比增长-9.6%、5.1%、-3.8%。经营分析营销改革，重点从“价值回归”到推动放量：

    自2005年以来，公司推动“价值回归”，进行数次提价;未来，公司将以营销为中心，推动产品的放量。

    18Q3业绩同比下滑，主要系驴皮风波和公司渠道调整影响。公司于去年底提出“构建工商命运共同体”，并开启经销渠道的改革，推进与优质经销商的战略合作、精简中小经销商，清理渠道库存，对销售网络压缩层级。渠道调整短期为公司销售带来负面影响，长期有助于公司的健康持续发展。

    阿胶系列毛利率微增，销量有待提振：

    母公司主营阿胶块与阿胶浆，2018年前三季度毛利率同比提升4.2pct至75.8%，收入同比增速-6.9%，主要系阿胶浆浆的销量有所下滑。

    阿胶糕双品牌“真颜”和“桃花姬”布局快消市场，整体销售平稳。

    继续研发投入，拓展“阿胶+”：

    公司前三季度研发费用同比增长6.6%，研发费用率同比提升0.2pct至2.8%，进行临床试验并拓展“阿胶+”，以开发更多产品。

    盈利调整依据公司经营情况，我们调整盈利预测，预计公司2018-2020年EPS为3.15/3.27/3.47元，对应当前股价PE为12.3/11.8/11.1倍，维持“增持”评级。

    风险提示销售费用高于预期;渠道整合低于预期;研发投入产出比低于预期;“阿胶+”产品开拓低于预期;销售整合低于预期。

    威孚高科：安全边际明显龙头地位稳固

    类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2018-11-02

    事件：公司公布2018年三季报，前三季度合计实现营业收入68.6亿元，yoy+4.6%;实现归母净利润20.6亿元，yoy+10.9%。其中第三季度实现营业收入19亿元，yoy+3.6%;实现归母净利润5.1亿元，yoy-3.4%。

    收入强劲增长，龙头地位保持稳固。2018年三季度，重卡全行业销量实现22.5万台，受制于因去年同期治超治限政策刺激催生的销量高基数，以及下半年环保治理，冻土停工等因素影响，同比降幅达21%。公司作为柴油发动机核心零部件供应商，在市场出清的下行周期，龙头地位稳固，车用共轨高压泵、进气增压器等产品市占率稳中有升，同时在加强非重卡领域市场的拓展，营业收入实现逆势增长。

    毛利率短期承压，费用率控制良好，股市下跌影响其他综合收益。公司2018年三季度毛利率21%，较2017年同期下降了4.7个百分点，我们判断主要系原材料价格波动的影响，对公司长期经营或不构成持续扰动;三费率合计14.9%，较去年同期15.7%稳中略降。此外公司持有的可供出售金融资产：上柴股份（600841）、天奇股份（002009）股票，受A股行情持续下跌的影响，在3季度形成损失合计约0.9亿元，受此影响其他综合收益较年初减少约0.8亿元。

    公司经营风险较低，安全边际明显，商用车销量回暖有望向上修复估值。公司销售商品的现金回款率近3年均维持在85%以上，2018Q3单季回款率达到93.6%，账面现金23亿，上市15年以来仅2007年、2015年2年重卡市场严重低迷时期，经营性现金流为负。考虑公司虽然主要布局内燃机产品，但是在大客运、大货运、大农业领域，未来较长周期内新能源难以对内燃机进行取代。伴随2019年投资基建开工，商用车和工程机械市场回暖，公司目前估值6倍，有望向上修复。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年归母净利润28.2亿元、29.2亿元、31.5亿元，对应EPS分别为2.79元、2.90元、3.12元，对应估值6倍、6倍、5倍。鉴于公司经营稳健，龙头地位牢固，估值相对优势，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：重卡销量或持续低于预期，可供出售金融资产减值风险。

    金地集团：三季度业绩大幅释放净负债率有所提升

    类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：胡华如日期：2018-11-02

    业绩总结：公司2018年前三季度实现营业收入335.1亿元，同比增长60.3%;实现归母净利润52.5亿元，同比增长131.2%，加权平均ROE为12.4%，同比提升了6.3个百分点。

    三季度营收业绩双增长，盈利能力大幅提升。前三季度，公司业绩增幅大于收入增幅主要因为：1）项目结算量价齐升，一方面下半年来结算量大幅增长，第三季度贡献了较多利润，公司三季度实现营业收入184.0亿元，同比增长124.4%，环比增长124.0%，实现归母净利润28.5亿元，同比增长155.3%，环比增长155.2%;另一方面，随着项目结算单价的增长，公司盈利能力大幅提升，前三季度毛利率同比提升6.8个百分点至41.4%，并较上半年提升了3.6个百分点。2）期间费用率逐步改善，前三季度销售费率从去年同期的2.7%下降到1.8%，管理费用率从去年同的8.5%下降到6.5%。3）前三季度，联合营企业带来的投资收益17.7亿元，同比大幅增长94.3%，公司少数股东损益23.9亿元，同比大幅增加156.4%。

    三季度销售持续回暖，积极扩充土地储备。前三季度公司实现累计销售金额1060.9亿元，同比上升3.4%;累计销售面积580.1万平，同比上升3.8%。从单季度销售情况来看，三季度实现销售额430.2亿元，同比增长33.3%，而公司一、二单季度销售额为负增长，三季度单季销售单价21026元每平方米，同比大幅增长19.8%，显著高于一、二季度，公司下半年来高价盘推盘力度显著，销售增速亮眼，公司10-11月计划推盘量为52个项目，我们预计全年销售目标可期。拿地方面公司继续保持积极态势，前三季度拿地61幅，新增土地储备约672万平方米，总投资额约676亿元。

    净负债率维持在高位，整体融资成本可控。截至三季度末，公司剔除预收账款后的资产负债率为50.9%，同比分别上升了5.9个百分点，公司净负债率为70.5%，比上年同期上升25.2个百分点，比上半年末降低了4.2个百分点。截至三季度末，公司货币资金对短期负债的覆盖率为253.2%，短期偿债压力较小。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.14元、2.69元、3.15元，对应PE为4.0倍、3.2倍、2.7倍。考虑到公司毛利率明显提升、安全性依然良好，给予公司2018年5倍估值，对应目标价10.70元，维持“买入”评级。

    风险提示：管理费率或进一步提升，全年销售及业绩释放或低于预期等。