新能源汽车行业：2018年新能源汽车国补政策落地

    新能源客车、货车和专用车补贴退坡幅度大于乘用车

    从补贴金额来看，客车、货车和专用车的补贴退坡幅度远高于乘用车补贴退坡幅度，仅燃料电池汽车补贴力度与去年基本持平。如不考虑调整系数的影响，续驶里程在300km以下的纯电动乘用车补贴退坡幅度在23%至25%，新能源客车补贴退坡幅度在33%至51%，新能源货车和专用车的补贴退坡幅度在35%至43%。

    进一步提高续驶里程、动力电池系统能量密度门槛

    对比2018年和2017年的推广补贴方案及产品技术要求，新政策对新能源汽车性能指标的要求进一步提高，包括纯电动乘用车的续驶里程/动力电池系统能量密度/百公里耗电量、客车单位载质量能量消耗量、货车和专用车动力电池系统能量密度等。以纯电动乘用车为例，续驶里程门槛由去年的100km提高至150km，动力电池系统能量密度门槛由90Wh/kg提高至105Wh/kg，百公里耗电量门槛条件也有所提高。

    强化调整系数影响，扩大高性能车型补贴金额优势

    新政策在去年的基础上强化了调整系数对于补贴金额的决定作用，尤其是对于纯电动乘用车来说，高续驶里程、高动力电池系统能量密度车型在补贴金额上的优势持续扩大。按照新的标准，纯电动乘用车中，续驶里程在400公里以上的车型补贴由4.4万上升到5万元/辆，电池系统能量密度在160Wh/kg以上的车型调整系数由1.1倍上升至1.2倍，优于百公里耗电量门槛25%以上的车型调整系数由1倍上升至1.1倍。而标准的最低一档电池系统能量密度在105-120Wh/kg的车型和优于百公里耗电量0-5%的车型调整系数由1倍分别下降至0.6倍和0.5倍。

    设置政策过渡期，减少补贴政策变化对销量冲击

    新的补贴政策从2月12日起实施，并将2月12日至6月11日作为过渡期，期间上牌的乘用车和客车按照去年标准的0.7倍补贴，货车和专用车按照0.4倍补贴，将保障上半年企业逐步转向新标准，减少对新能源汽车市场的短期冲击。同时，由于新能源客车在过渡期内补贴标准略高于新政策，有望对上半年销量产生一定积极影响。

    主要观点

    本次新能源汽车补贴政策的调整基本符合预期，行业政策以提高新能源汽车技术水平为导向，将持续利好具备资金实力及技术优势的行业龙头，建议整车、锂电池、上游原材料等各细分领域龙头企业。

    风险提示

    新能源汽车销售不及预期;相关产业政策变化;行业竞争加剧等。