深化创业板改革落地半年：各类要素资源加速向新质生产力领域集聚

    本报记者 田鹏 郭之宸

    10月10日，《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《意见》）落地满半年。这是继2020年创业板改革并试点注册制后，创业板迎来的又一轮全面制度升级。

    半年来，各项改革举措稳步落地。融资端，发行上市包容性明显提升，多元资本工具同步升级，一批硬科技企业获得登陆资本市场、做大做强的机会；投资端，交易机制持续优化，指数产品日益丰富，中长期资金配置渠道进一步拓宽；监管端，监管部门强化全链条监管，在优化发行条件的同时牢牢守住上市公司质量底线。一系列标杆案例陆续涌现，市场各方获得感不断增强，各类要素资源加速向新质生产力领域集聚。

    破解融资难题

    本轮改革首先从融资端破题，一方面打通优质创新创业企业上市“入口”，为处于产业化突破阶段的前沿科技企业打开资本市场大门；另一方面丰富存量公司资本工具箱，为已上市企业转型升级、做强做优提供有力支撑。

    增设第四套上市标准是本轮改革的重要制度突破之一。这套标准不设置盈利硬性门槛，而是更加突出成长性、创新性指标，精准适配新兴产业、未来产业企业前期投入大、收入起点低、价值跃升快等发展特点。

    据Wind数据统计，《意见》落地以来，创业板新增受理90家企业的IPO（首次公开募股）申请，其中8家选择第四套上市标准申报，涵盖人形机器人、航空航天、AI（人工智能）、新材料等前沿方向。这些企业研发投入强度高，创新驱动特征鲜明。

    中航证券首席经济学家董忠云对记者表示，本轮改革设置的第四套上市标准，高度契合新兴产业、未来产业企业的发展特征，有效增强资本市场对新质生产力主体的包容性和适应性，拓宽了创新企业直接融资渠道。

    与此同时，IPO配套改革机制同步落地见效。例如，预先审阅机制正式实施，兼顾创新企业保密诉求与申报质量提升；地方政府推送拟上市企业信息试点有序开展，地方依托产业管理优势报送企业信息，供审核环节参考，进一步提升审核研判质效；新股定价机制优化，统一高价剔除比例，推动新股发行价格向企业内在价值回归。

    企业成功上市，只是资本市场服务的起点。为助力上市公司持续向新向优发展，改革同步优化再融资、并购重组、股权激励等机制，破解“轻资产、高研发”企业融资痛点。

    以再融资为例，半年来，相关项目审核效率明显提升，如深圳市信维通信股份有限公司60亿元定增项目，从申报受理到审核通过仅用时21个工作日，释放出资本市场大力支持研发驱动型企业的明确信号。

    上市准入、审核机制与资本工具协同发力，持续打通创新企业从登陆资本市场到上市后持续发展的融资链路，为新质生产力主体构建起全周期、多层次的直接融资支撑体系。

    中国首席经济学家论坛理事陈雳对《证券日报》记者表示，深化创业板改革取得阶段性成效，注册制配套机制进一步理顺。相较此前，本次改革锚定新质生产力培育方向，通过优化多元上市标准、优化审核流程、完善投融资双向制度安排，推动上市准入、资本工具运用等全链条协同革新。

    多举措引活水

    投资和融资是资本市场两大基础功能，二者相辅相成。此次改革在拓宽优质创新企业融资渠道的基础上，持续优化交易规则、丰富指数产品矩阵，完善中长期资金入市机制，吸引更多长期资本配置创业板企业。

    7月6日，大宗交易实时成交确认、扩大盘后固定价格交易适用范围、创业板做市商制度集中落地，从交易底层机制入手优化市场运行环境。

    苏商银行特约研究员付一夫对《证券日报》记者表示，大宗交易实现盘中实时成交确认，机构可在盘中任意时段完成交易，消除隔夜风险，显著提升险资、社保等机构参与创业板交易的意愿。盘后固定价格交易适用范围扩展至全部ETF（交易型开放式指数基金），机构投资者能够以收盘价完成大额调仓，有效降低大额订单对市场的冲击，平滑尾盘价格异动。创业板做市商制度正式运行，形成“竞价交易+做市交易”的混合交易模式。做市商通过持续提供双边报价，有望改善中小市值标的流动性，平抑日内价格波动。

    交易机制不断完善的同时，创业板指数与ETF产品体系也持续扩容。半年来，深交所先后推出创业板通信、智能驾驶、机器人、光伏、芯片、AI应用等多个指数，进一步丰富长期资金配置工具。截至目前，创业板指数涵盖宽基、策略、行业主题指数，跟踪产品规模超2000亿元，部分产品实现跨境挂牌，成为全球投资者布局中国创新产业的重要载体。

    深交所相关负责人表示，将加快构建完善创业板指数和产品体系，为市场提供更加多元的投资标的，更好满足各类投资者，特别是长期价值投资者的需求。

    随着交易机制优化、产品体系完善，创业板对长期资金的吸引力不断提升。Wind数据显示，《意见》落地以来，创业板相关ETF区间净流入额超200亿元。渤海证券研报显示，二季度，主动权益基金创业板配置比例环比上升2.69个百分点，达到14.63%。

    在董忠云看来，创业板深化改革从交易成本、流动性保障、风险对冲、产品配置等多维度进行优化，降低长期资金参与创业板的不确定性，推动保险、养老金等更多中长期资金持续增配创业板市场。

    强监管护航改革

    投融资两端的双向革新，激活了创业板市场创新活力，而完善的监管体系，则是改革落地见效、市场良性运转的根本保障。本轮创业板深化改革将维护市场稳定运行、保护投资者合法权益放在突出位置，注重加强全过程、各环节、各参与主体监管，以强监管保障改革有序实施。

    《意见》落地后，深交所修订发布《深圳证券交易所创业板投资风险揭示书必备条款（2026年修订）》，提示投资者关注改革后的规则变化及风险特征，并组织券商更新投资风险揭示书，新开通创业板交易权限的普通投资者需签署新版风险揭示书。

    深交所相关负责人表示，提升创业板制度包容性适应性，绝不意味着放松对发行上市企业的质量要求。发行审核工作严格坚持质量优先，综合运用提升审核问询针对性、开展现场督导检查、强化监管处分等手段，压实市场主体责任。

    此外，出口端严格落实退市制度，坚决执行“应退尽退”。对经营恶化、触及退市指标的上市公司，及时实施退市风险警示乃至终止上市，推动市场风险有序出清，净化市场整体生态。

    半年来，深化创业板改革取得制度框架成型、标杆案例落地、市场活力激活的阶段性成效。下一步还需在哪些方面发力？东源投资首席分析师刘祥东对《证券日报》记者表示，未来，创业板改革还可在投融资制度精细化、长期资金配套生态建设、风险管理工具体系完善等环节发力，通过配套规则迭代与市场生态优化，畅通创新资本循环堵点；针对不同成长阶段的创新企业，细化信息披露与差异化退市标准；推动长期资金的长周期考核与会计核算规则适配，优化战略投资者认定与定增参与流程，提升长期资金的持仓稳定性。