小级别的“红十月”可期？十家机构这么看

    本报记者 王江浩 任世碧

    10月8日，A股市场呈震荡整理的态势。同花顺数据显示，截至收盘，上证指数跌幅为0.79%，深证成指和创业板指跌幅分别为2.07%、3.15%。节后首日并未迎来“开门红”，市场从节前避险直接进入节后业绩验证与结构分化阶段。

    那么，10月份行情如何演绎，成为近期市场热议话题。《证券日报》记者采访了十家机构的首席经济学家、策略分析师及相关投研人士，机构普遍持谨慎乐观态度：指数难有单边趋势，但结构性机会仍在；配置上，建议关注景气度较高、业绩支撑较强的板块，把握相应机会。

    近十年10月份涨跌各半

    Wind数据显示，近10年（2016年—2025年）上证指数10月份走势涨跌各半，上涨年份共5年。其中，2016年涨3.19%居首，2025年、2017年分别涨1.85%和1.33%，2019年、2020年微涨0.82%和0.20%，多呈温和反弹。下跌年份同为5年：2018年跌7.75%幅度最大，2021年至2024年的10月份均下跌，分别跌0.58%、4.33%、2.95%和1.70%。

    尽管节后首日A股市场出现回调整理，多家机构仍认为，10月份A股有望迎来震荡修复行情。

    申万宏源市场策略团队认为，长期来看，A股处于两个大波段上涨之间的震荡休整期；中期来看，A股震荡休整波段延续，且仍偏向于弱势震荡阶段；短期视角下，市场超跌后，小级别的“红十月”可期。

    招商基金研究部首席经济学家李湛在接受《证券日报》记者采访时表示：“10月份A股整体略偏强，但仍处震荡市框架内，呈结构性行情。节奏大致分三段：节后修复、三季报前后结构性进攻、月末美联储议息前后再度波动。修复基础在于节前风险释放已较充分，但趋势行情缺少量能支撑，7月份以来A股成交额整体下行，10月份是震荡市中的一个结构性进攻窗口。”

    中航证券首席经济学家董忠云认为，国内三、四季度GDP增速有望较二季度持续温和改善，四季度沪深300和科创50单季度每股收益增速有望再创新高。当前影响全球资产的主要因素：一是高通胀及高美债收益率背景下，美国中期选举临近使全球风险偏好或有所改善；二是AI产业若近期无新的重大应用，资本开支高增速的持续性有待观察，需等待10月份头部云厂商资本支出指引验证。近十年国庆节前后A股多呈“节前回落、节后修复”特征，10月份A股整体有望迎来温和修复行情。

    但也有机构更偏谨慎。排排网财富研究总监刘有华判断，10月份市场大概率震荡，整体偏弱概率更大，行情以结构性轮动为主，难以走出趋势性上涨：美联储议息带来海外流动性预期扰动，增加指数波动。

    川财证券研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示：“10月份A股大概率呈现震荡偏修复格局，很难走出整体性趋势大行情，增量资金入场节奏偏谨慎，市场核心主线并不统一，结构性轮动是10月份最主要特征，板块快速切换、波段机会居多。”

    东源投资首席分析师刘祥东则认为，10月份A股整体偏震荡略偏弱，趋势性行情概率低。国内政策托底但强刺激有限，指数难现单边趋势。存量博弈下热点轮动较快、持续性偏弱。

    三季报是10月份行情的“分水岭”

    多家机构一致认为10月份不是单纯看情绪、看题材的月份，而是“业绩说话”的月份。

    节前市场曾围绕AI、机器人、创新药、固态电池等主题反复交易，但节后首日盘面已经出现典型分化：银行、煤炭、电力等红利资产再度升温，中国银行、工商银行盘中创历史新高；航运、油气、固态电池等方向逆势活跃；而CPO（共封装光学）、GPU（图形处理器）、存储、人形机器人、部分高位科技股明显回调。

    由此看，资金正从“估值想象”转向“订单、收入、利润率、现金流”。三季报若兑现较好，将推动市场从估值博弈转向业绩验证，驱动估值修复；三季报若低于预期，高位题材的“杀估值”也会非常剧烈。

    刘有华认为，三季报将成为10月份行情的重要变量之一。其一，业绩是板块分化的标尺，有订单兑现的标的更易获得资金青睐。其二，科技细分赛道盈利有望超预期，顺周期板块亦具备业绩修复潜力。其三，若业绩不及预期，相关板块将面临估值回调压力，单纯题材股持续承压。

    明泽投资基金经理胡墨晗也认为，三季报有望成为10月份核心驱动。业绩若兑现较好将推动市场从估值博弈转向业绩验证，驱动市场走向估值修复。产业视角看，AI链国产化受益于算力需求扩张与自主可控推进，订单、收入及产能利用率景气占优；创新药在出海提速、销售放量和研发兑现支撑下，业绩确定性提升。科技制造与创新药等方向三季报超预期概率较大，业绩兑现能力将成为资金定价关键。

    陈雳进一步分析，三季报会是10月份最重要的行情试金石，但很难单独成为拉动大盘上行的核心驱动，更多是板块分化的筛选器。业绩兑现的标的会获得估值修复，不及预期的板块将持续承压。细分上，算力硬件、储能产业链、部分化工顺周期品种、创新药，订单和盈利改善的概率相对更大，存在业绩超预期的可能性。

    哪些赛道值得关注？

    在多数机构“节后市场回暖”的共识下，配置框架正在趋同：科技成长、高股息红利、顺周期三大赛道。

    巨丰投资首席投资顾问张翠霞预计，10月份A股大概率“震荡偏强、结构轮动”，科技成长仍是核心主线。10月份风格排序为：科技成长、顺周期、高股息红利依次递减。科技成长成交占比高，机构配置重心未迁，9月份调整令估值回归合理区间；三季报窗口下，光模块、算力硬件、先进封装等订单能见度极高，业绩超预期确定性最强。顺周期仅为资金溢出后的低位补涨，高股息红利仅作防守对冲。

    华辉创富投资总经理袁华明认为，AI引领的半导体及电子设备制造方向业绩增长确定性较高，核心看增速能否达到预期；有色、化工等资源周期及非银金融同样值得关注。AI是长周期方向，产业趋势未变，科技成长大体仍是中长期主线，但主线内部将分化：具备技术壁垒与经营支撑的品种有望延续向好，估值过高、业绩欠佳的品种面临较大调整压力。

    刘祥东补充称，科技成长略占优，高股息作底仓，顺周期局部修复。科技成长中，AI算力链的光模块、PCB（印制电路板）、存储等环节盈利兑现明确；高股息方面，美联储偏鹰、美债利率高位下，银行、公用事业等稳定现金流资产仍是对冲波动的底仓；顺周期里铜、金等资源品受供给约束支撑，但内需修复偏弱使传统周期整体弹性有限，逻辑已从“下注政策拐点”转向“确认业绩改善”。

    中国银河证券首席策略分析师杨超则给出三条线索：一是AI算力与科技硬件国产化，三季报业绩可验证性最强，关注光模块、存储、电子布、数据中心电力设备等方向，前期被减持的高景气成长股有望获资金回补；二是资源品涨价与高股息红利再平衡，美债实际利率处于历史极值，银行等红利资产吸引力上升，铜、金、铝、钾肥等资源品及铁路装备龙头具备配置价值；三是制造出海与全球化，电网设备、两机锻件、铁路装备、彩电龙头海外收入高增，叠加消费医药修复。

（编辑 才山丹）