三大积极因素构筑A股“稳”的基础

    本报记者 毛艺融

    近期，在A股市场波动之际，如何进一步理解市场“稳”的基础、建立“稳”的信心？从宏观经济韧性、增量资金入市、公司质量和估值空间等方面都可以找到答案。

    宏观经济大盘稳

    近期A股的调整，是杠杆去化与筹码出清过程中的技术性整理，更是优中选优、重塑主线的重要窗口。复盘历次市场短期急跌后市场表现，本轮A股市场反弹幅度与历史均值相比仍有空间，创业板指修复程度更低，修复行情远未结束。

    中国经济的高质量答卷，为资本市场提供了最坚实的“锚”。方正证券首席经济学家燕翔表示：“国内经济中长期向好态势不变。中国经济具有强大的韧性和增长潜力，新质生产力加速培育、经济结构持续优化升级，都为资本市场提供了坚实的宏观基本盘。”

    上市公司半年报同样亮眼，Wind数据显示，截至8月24日收盘，A股共有2183家上市公司披露2026年半年报，其中1308家上市公司2026年上半年归属于上市公司股东的净利润实现同比增长，占比约六成。

    科技方向的基本面支撑愈发强劲。寒武纪、海光信息今年上半年净利润同比分别增长122.61%和49.69%，工业富联上半年净利润同比增长95.99%。中际旭创光模块业务上半年海外收入约396.15亿元，同比增长209.9%。

    近期全球市场承压的一个原因是美国长债收益率的持续走高，也造成A股市场出现了一定波动。燕翔表示：“对于A股市场，美债收益率上行导致的流动性变化更多扮演扰动因素的角色，而非行情方向的决定性力量，国内政策取向与基本面情况才是主导A股走势的核心因素。”

    增量资金后劲足

    2026年下半年以来，沪市ETF市场持续吸引增量资金入市。数据显示，7月份以来沪市ETF整体资金流入势头强劲。截至8月24日，沪市ETF累计净流入近3000亿元，其中股票ETF净流入2400亿元，宽基ETF、科创板ETF成为增量资金配置的主要方向，分别收获超千亿元资金流入。

    市场人士提到，这体现了中长期资金在内的市场资金对A股上市公司质量持续改善的积极预期与成长前景的长期看好。

    瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，宽基指数ETF的规模在上半年回落后近期企稳回升，在科技相关主题的推动下，行业与主题ETF的规模持续提升。

    据瑞银统计，2023年至2026年一季度末，科技与非科技主题ETF的规模均出现大幅提升。在2026年二季度，科技主题ETF规模进一步提升，而非科技主题ETF规模出现回落。孟磊认为，为了追求更高的收益弹性，有相当体量的资金在二季度可能从宽基ETF转移向了持股更为集中的行业和主题ETF。而7月份以来，宽基指数ETF规模再度回升。

    除了ETF，险资有望进一步配置高股息资产，带来更多增量资金。今年8月20日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》（以下简称《办法》）。中金公司研究部保险行业分析师毛晴晴认为，对于资本市场而言，由于当前部分寿险资金并未实现收息收益100%覆盖负债刚性成本的要求，未来红利股票和高息固收或将迎来更为稳定的配置需求。得益于3年过渡期的设定，3年内行业存在较多补配的配置需求，《办法》或成为红利资产的情绪催化。

    政策面上，中国人民银行近日打出长短结合“组合拳”。8月24日，中国人民银行公告，将在8月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。中国人民银行还表示，将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元。

    业内人士认为，货币政策释放了支持性立场的清晰信号，有助于稳定市场对资金面的预期，为A股市场提供了一个相对稳定的流动性环境。

    投融资改革成效显现

    从更长远的视角看，资本市场投融资改革将进一步提升市场韧性。7月份，中共中央政治局会议明确提出，“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。

    展望未来，受访人士认为，多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变。

    首先，A股估值目前仍处于合理区间。截至8月25日，创业板指市盈率TTM降至38.5倍，处于上市以来的27.4%历史分位点，科创综指市盈率TTM降至139.6倍，位于上市以来4.9%的历史分位点，均处于合理偏低水平。

    其次，上市公司质量稳步提升夯实微观基础。燕翔介绍，近年来我国上市公司整体质量稳步提升，将为资本市场繁荣发展注入强大动力。从公司治理看，当前监管部门高度重视上市公司治理结构的优化，加强监管力度，推动上市公司不断完善公司治理。

    此外，分红回购不断增加提高投资者回报。随着资本市场投融资改革不断推进，近年来上市公司整体盈利能力和分红意愿持续提升，投资者获得感显著提升，将有助于增强市场内在稳定性。

    尽管短期波动在所难免，但宏观经济大盘稳、增量资金后劲足、政策托底信号明，三大积极因素共同构筑了当前A股市场“稳”的坚实底座。“A股定价更多由国内基本面与产业景气驱动，外部变量是波动源头而非趋势反转的源头。”中信建投团队表示，调整之时恰是锚定业绩确定性、布局核心资产的重要窗口。

（编辑 乔川川）