莫慌，二季度经济将明显好转！“经济底”明了，“市场底”筑牢了吗？

    一季度GDP同比下降6.8%。

    今天（4月17日）上午10点，国家统计局公布一季度经济数据后，A股市场并未因罕见的季度经济负增长而掉头向下，而是呈震荡态势，上证指数报收于2838.49点，上涨18.55点。市场人士认为，就全年来看，“经济底”迹象比较明显，“市场底”也将随着海外疫情防控、国内经济恢复而逐步探明。

    二季度经济将明显好转

    国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，一季度，主要经济指标明显下滑，但3月份主要经济指标呈现回升势头，降幅明显收窄。

    他说：“3月份用电量降幅比2月份明显收窄，特别是3月末用电量，包括全社会的发电量开始持平和转正；从目前来看，4月上旬全社会的发电量保持正增长。这是一个很重要的指标。”此外，国家统计局5000万元以上投资入库项目，一季度是11477个，比去年同期增加了144个。3月份挖掘机销售同比增长了11.6%。3月份进出口形势也比前两个月明显改善。

    “从目前调研和了解的情况来看，4月上旬进出口的形势比3月份进一步有所改善。特别是前期出台的一系列政策，包括帮扶企业渡过难关的政策、帮助推进复工复产的政策举措，在不断显效。”毛盛勇说。

    二季度经济有望明显好转。毛盛勇认为，3月份经济改善势头能延续下去，特别是随着复工复产加快统筹推进，更大力度政策不断出台，二季度表现会更好，所以二季度会明显好于一季度，这是一个基本趋势。如果全球疫情控制比较好，下半年应该会比上半年更好。“我们的目标就是力促全年经济平稳运行和社会大局稳定。”他表示。

    中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强表示，一季度经济数据是在预料之中的，似乎没有惊喜，也没有惊慌，人们心理早有预期。值得关注的是，3月份25个省份复工率超过了80%，中小企业复工率达到84%，随着复工复产的增长，3月份的经济指标已经出现明显回升。

    他表示，疫情对经济肯定冲击很大，但是中国经济的韧性很强，短期的冲击过后，经济必有强烈的反弹。需要担心的是，国际疫情不断恶化，对全世界的供应链造成巨大的冲击与破坏，使世界经济有可能陷入严重的经济衰退。如果如此，将会对我国经济产生较长时间的负面影响。

    逆周期调控政策将持续加强

    毛盛勇表示，下一步，相关部门还会根据形势的变化，相机推出一些更大力度的政策。

    专家和研究机构普遍认为，调控部门已经释放了强烈的逆周期调节政策持续加码的信号。未来，货币政策将更加灵活适度，保持流动性合理充裕，财政政策将更加积极有为，特别国债呼之欲出。

    野村中国认为，在4月15日央行开展1000亿元MLF操作并下调操作利率之后，预计4月20日公布的1年期贷款市场报价利率（LPR）将从目前的4.05%下降约20个基点。作为贷款利率隐性基准的5年期LPR报价或将从目前的4.75%下降约10个基点。为维持商业银行的净息差，野村中国预计中国央行将下调1年期存款基准利率25个基点。

    东方金诚国际信用评估公司研究报告认为，考虑到当前包括MLF利率在内的政策利率仍远高于零利率水平，未来CPI同比涨幅有望趋势性下降，预计降息周期将会延续到年底，4月之后MLF利率还有30个基点左右的下调空间。

    财政政策将是发力重点。海通证券首席经济学家姜超认为，从发达国家的经验来看，3%赤字率并非必守红线。横向比较看，我国政府债务率约为50%，整体水平仍然偏低。他认为，中国财政赤字率仍有提升空间，2020年有望提升至3.5%。此外，特别国债用于支持特定政策和项目，也不计入财政赤字，意义重大，2020年特别国债发行规模将不低于1万亿元，有望帮助疏通货币传导机制，释放流动性并托底经济。在专项债方面，一季度地方专项债发行呈现出“下达更快、规模更大、基建为主”的特征，2020年地方专项债规模有望升至3.3万亿元，投入基建的比例有望升至50%以上。

    A股有望保持震荡上行

    招商证券认为，二季度最明确的变化是财政货币政策加码，政策利率存在进一步下调的可能，利率中枢仍维持较低水平，流动性仍保持充裕。此外，应对流动性危机，美联储超发美元，危机过后，美元过剩，可能回流新兴市场，北上资金可能流回。其认为，A股在二季度将会触底回升，迎来向上拐点，A股处在2019年以来两年半上行周期的判断未发生变化，下半年不排除有加速可能。

    配置层面，招商证券建议，二季度核心思路是政策加码带来的新旧基建的投资机会，以及科技板块的触底回升的机会。

    中泰证券认为，从国内角度看，支撑A股二季度反弹的因素主要有：第一，主要欧美国家疫情将迎拐点，各国出台力度空前的经济救助政策应对危机，两者共同推动全球风险偏好提升；第二，预计我国将进一步加大宏观政策调节实施力度，随着二季度深化改革领域的继续推进，A股市场风险偏好也会随之提升。

    不过，也有券商观点比较谨慎。例如，渤海证券认为，总体来看，虽然无风险收益率和风险溢价中长期对A股形成利好，但盈利端的中长期预期更为重要，一旦新冠疫情对经济和上市公司盈利的影响向中长期传导，将推动预期层面的换锚。“我们将全年A股的行情判断调整至震荡市，在风格层面，二季度市场整体筑底过程有助于对中小市值板块的再度配置。”该券商指出。