并购重组政策宽松 利好计算机传媒

    2018年三季度以来，监管机构接连出台宽松政策，并购重组市场开始“冰消雪融”。分析人士指出，并购重组市场回暖，将利好计算机、传媒等较为依赖外延式并购发展的行业，相关板块上市公司业绩有望回升。

    并购重组政策解绑

    分析人士称，回顾近几年的并购重组政策变化，可以发现我国并购重组政策趋严始自2016年。为治理并购重组乱象，2016年9月证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》修订版，增加借壳认定的标准，取消借壳上市配套融资；2017年2月，证监会发布《上市公司非公开发行股票实施细则》修订稿，将配套融资定价基准日限定为“发行期的首日”，同月发布的监管要求首次提出了18个月的再融资间隔期要求。上市公司并购重组市场自此陷入寒冬。

    2018年9月，监管机构在《关于发行股份购买资产发行价格调整机制的相关问题与解答》中明确了定价双向调整机制，助力并购重组市场回暖。此后，监管层在2018年10月连续出台四份“监管问答”，打出了一套组合拳。先是于10月8日推出小额快速审核机制，压缩符合条件的小额交易审核时间；10月12日，放宽对于控制权变更的认定，加快不构成借壳的大额并购项目推进；10月19日，证监会进一步新增并购重组审核分道制豁免/快速通道产业类型，涉及新一代信息技术、新材料、新能源等亟需加快整合、转型升级的产业并购事项，驶入高速道；10月20日，并购重组再迎利好，IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月，并购重组政策持续松绑，借壳和大额并购开始升温。

    2018年11月9日，证监会发布了最新修订的《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，进一步放宽企业再融资限制。通过配股、发行优先股或定向增发募集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务；时间间隔限制也缩短至6个月。

    利好计算机传媒

    中信建投中小市值首席分析师陈萌认为，政策放宽对上市公司业绩有着正面积极的影响，受2016年至2017年外延并购和再融资政策收紧的影响，2018年各行业外延业绩占比出现不同程度的下降，甚至直接导致一些依赖外延并购的行业业绩出现断崖式下滑。其中，传媒和计算机行业体现得尤为明显，传媒行业外延并表业绩增速从2014年-2015年的100%以上，降至2017年的4.2%左右，2018年更是同比大幅下滑，同比增速为-42.2%；剔除乐视后，传媒行业的整体业绩增速在2017年下滑至个位数增长。

    陈萌指出，2018年外延并购回暖，预计对上市公司2019年后的报表贡献有望提升。计算每个行业外延并购对上市公司业绩的影响，传媒、计算机、机械外延并表业绩占比排名前三，分别达到62.3%、29.4%、27.2%，而2018年并表业绩占比各行业均出现不同程度的下降。

    “随着2018年并购重组的继续放开，2018年的并表占比可能是一个阶段最低点。2019年开始，并表贡献有望出现回升。”陈萌认为，这将对资本市场产生正面积极的影响。