资本市场结构变化折射出三大新趋势

    ■苏向杲

    中国上市公司协会近日发布的2025年10月份统计月报，为观察经济转型提供了一个清晰截面。数据显示，截至10月末，境内股票市场共有上市公司5452家，上市公司境内股份总市值107.32万亿元，为近4年来各月末最高点。数字表象之下，市场结构正在发生深刻变化：行业版图的重写、企业市值的重新排列、跨境上市的加速涌现，构成了当前资本市场最值得关注的三大变化。

    资本市场结构的变动往往先于宏观周期的改变，上述变化并非一蹴而就，而是长期演变的结果。这不仅是市场的自发演化，更是经济转型升级在资本层面的投射。透过月报中的诸多细节，笔者可以看到三大趋势正日益凸显。

    一是制造业与科技行业崛起，重塑经济增长内核。

    资本市场行业结构的变化首先体现在增量方向的转移。今年前10个月，制造业上市公司净新增71家，房地产业、金融业公司数量净减少。更具象征意义的是，按10月份收盘价计算，电气、电子及通讯作为制造业次类行业，总市值达24.29万亿元，连续4个月高于金融业。这不仅意味着行业风向的变化，更表明资本市场的价值锚点正在从传统重资产行业转向高端制造与科技创新领域。

    制造业体系的持续升级，正在强化经济增长的韧性。技术密集型行业快速成长，有效接续传统动能，为经济保持合理增速提供支撑；高端制造的创新外溢效应，则推动全要素生产率提升，使经济发展从规模扩张迈向质量跃升。与一些发达经济体过度依赖服务业而面临产业空心化相比，我国制造业稳步向高端迈进，在全球供应链波动之下展现出更强的抗冲击能力。

    二是市场分化加剧，资源配置效率显著提升。

    与此同时，企业市值结构正在经历新一轮重排。截至10月末，今年以来新增1家万亿元以上市值公司和36家千亿元以上市值公司，20亿元以下市值公司减少419家。全市场市值中位数64.97亿元，较9月份有所提升。这表明，市场优胜劣汰加速显现，资本正更加主动地向龙头企业和创新型企业集中。

    这种分化不仅塑造了更稳定的市场结构，也推动企业经营和治理水平提升。从制度视角看，注册制改革强化了市场的定价功能，使资本得以更精准地流向创新要素最活跃的领域。国际经验同样表明，市场越成熟，头部企业越能通过资本力量推动产业技术迭代。我国当前出现的这种结构性分化，是资本市场走向成熟的必由之路，有助于形成更具国际竞争力的企业群体。

    三是资本市场双向开放格局深化，全球资源配置能力增强。

    资本市场国际化进程也正在加快。截至10月末，年内A+H股公司新增14家，80余家境内公司赴海外上市。企业“走出去”融资愈发常态化，成为我国资本市场双向开放的重要标志。

    这种变化带来的不仅是融资渠道的拓展，更是治理水平、国际竞争力和全球资源配置能力的提升。海外上市企业接受更严格的国际监管，有助于补齐治理短板；国内机构面对国际竞争，有助于推动制度进一步完善。从更宏观的层面看，企业积极融入全球资本网络，将提升我国在全球产业链中的地位，使资本市场在更大范围内服务国家战略。

    展望未来，资本市场结构优化的进程，将继续推动经济高质量发展。行业增长势能的重组，将重塑资本流向；市场分化加快成熟，将提升整体效率；双向开放不断深化，将拓展增长疆域。三股力量叠加，共同构筑更具韧性、更富活力的市场底盘。资本市场结构的每一次变化都在为我国经济注入新的长期动能，为现代化经济体系夯实根基。