近期两市天量成交的基础牢靠吗

    自1月迄今，沪深股市出现了一轮凌厉涨势，成交金额显著放大，有几个交易日超过了万亿元。对这种市况，市场在认识上存在较大分歧。

    在一些人看来，在短期内成交量如此迅速放大并不正常，特别一些热门股票的单日换手率在百分之十几甚至更高，反映出市场投机氛围很重。而持不同看法的人则认为，相对于50多万亿元的股票市值，不足2%的换手率并不算太高，更何况2015年就多次出现过单日逾两万亿元的成交金额。再说，股市沉寂已久，现在活跃一点总是好事，即便放量太快，考虑到行情刚刚形成，外部资金进入踊跃，也正常。

    其实，若以发达国家市场为参照，沪深股市成交金额一直偏大。在早期，两市平均日换手率曾高达5%以上，后来即便回落至1%以下，仍高于海外通常不到0.2%的水平。从这个意义上说，2%的换手率的确有点过大。而且很明显，这样的换手率是不可持续的，举例来说，按单边买卖佣金0.025%计，成交万亿元所需支付的交易佣金和印花税约15亿元，一周就是75亿元，市场无论如何经不起这样大规模的资金消耗。

    但是，若把近期的天量成交放在一个特定市场环境下分析，又有其内在合理性。毕竟沪深股市调整了很长时间，就在一个月前，还因一些上市公司预告将着手商誉减值而有过急挫，相当数量的资金退出了市场。现在市场环境好转，那些在大盘超跌时离场的资金，自然会有重新入市要求。如果说当时这些资金是根据消息面的变化逐步撤离的，那现在则会在较短时间内重返市场，这就使短期内的交易强度大增。另外，这次行情虽有多种利好因素支持，但也面临来自公司业绩等方面的压力，加上期间部分题材股炒作势头相当火爆，因此从一开始各方看法就不尽一致。而当大盘一旦在上涨中出现震荡，投资者在操作上就会比较反复。即便做多，也有在各个板块中来回换仓，这些都在无形中放大了成交。因此，与2015年相比，近期的成交天量有明显区别：并非有大量来自外部配资等渠道的增量资金进入，而是场内空头回补及日内先卖后买，交易频次提高也起了不小作用。曾有人认为外资流入及ETF热销也是成交放大的重要因素，其实外资今年以来也就净流入1100多亿元，ETF销售势头虽然比前几个月要好，但也处于一个阶段来的市场平均水平范围。可见，现在的天量成交，基础还是来自市场本身，而这应该说是相对可靠的。

    随着市场各方对本轮行情认识的深化，加上入市资金结构的改善，万亿量级的成交可能不会再经常出现，但继续维持相对较高的成交量则完全可能，大盘也有望在合理的量能推动下，平稳有序地展开行情，再上台阶。