七曜投资创始合伙人谭琦：耐心等待精选个股 做时间的朋友

    证券时报记者 吴君

    “我们希望耐心等待好球的出现，愿意做时间的朋友。”七曜投资创始合伙人兼投资总监谭琦说。他曾在华夏基金任职12年，2014年奔走私募江湖。

    逆向投资，买冷门股，不参与市场炒作，坚持有所为有所不为，是谭琦身上显著的标签，“我们希望跟基本面、流动性是同向的，但是在市场情绪上，希望做到一定程度上的逆向。”私募3年，谭琦取得了较好的投资业绩。

    谭琦有超过十年的基金管理经验，2003年从西安交通大学毕业后，就进入华夏基金工作。本科、硕士学的都是计算机专业，本来会成为“码农”，但谭琦走上了投资道路，背后还有一段故事。他回忆，2000年读到巴菲特的书《从100美元到160亿美元》，当时考虑将来职业方向，希望能兼顾社会价值和财富，契合思辨的方式，他在上面看到了巴菲特的工作面貌，于是立志进入金融行业，还通过了CFA（特许金融分析师）考试。

    在华夏12年时间里，谭琦从行业研究员做起，到行业研究主管、基金经理助理，直到2007年下半年，谭琦担任华夏蓝筹基金的基金经理，“当时面临市场涨到高位、该怎么去投的问题。我负责做策略分析，把市场中主要行业、公司、盈利等情况进行罗列，发现周期等行业存在明显低估，业绩增长却不错，找到了进攻的方向。”翻阅报告可以发现，该基金通过大举建仓钢铁等相关行业，取得了较好收益。

    2009年谭琦开始管理华夏红利基金，是当时市场上规模最大的公募基金，他选的很多标的都是偏冷门的，“有一句话说，在市场上，达成共识就会走到错误的边缘。这对我影响很大。在华夏，我学会了独立思考，做投资不去抱团，不去追一些热门股。”谭琦说。

    2014年7月，谭琦离开华夏基金“奔私募”，创立了七曜投资。“做私募以后，我第一个很大的感受，就是对风险的控制。”谭琦说，因为私募产品有预警平仓线，越往下跌就越经不起回撤，而中国股市每年有30%以上的波动，如何应对，私募需要考虑的核心问题是怎样在控制风险的情况下去获取盈利，就像拿破仑说的，“最伟大的将军是犯错误最少的”。

    谭琦认为，比较好的应对方法是用逆向投资的策略，在比较冷门、但价值能看清楚的板块里面做重点研究。《史记·货殖列传》里说：贵上极反贱，贱下极反贵；贵出如粪土，贱取如珠玉。意思是要在很贵的时候卖掉，在便宜的时候买进，这是朴素的投资道理。

    同时，谭琦也觉得，虽然私募产品看似脆弱，但私募的工作某种程度上也有反脆弱的能力。“公募基金经理身处大平台，随时接受高频的考核，但私募的高管、股东、基金经理是三合一的，我们做决策时可以不为短期目标，更多从长远考虑，将来会有更好的成就。对长期目标的重视，是私募能够达到反脆弱的来源。”

    谭琦坚持“逆向+价值”的方法，讲究做基本面的跟随者，但是做市场情绪面的逆向者。他将投资总结为五阶段模型：第一，深刻逻辑成立，逆向投资者进入；第二，利空利多交织，震荡时期波段操作者在场；第三，催化剂、拐点出现，趋势交易者进场；第四，股票大涨，跟风盘、短线者买入；第五，水潽火灭，股票大跌，大量资金出货。

    “很多人都希望在第三、第四阶段买入，股价很快有表现，但我们更倾向于在第一阶段进行布局，挖掘那些被标错价格的股票。”谭琦说。2016年下半年他逐步买入建仓石膏板块相关个股。当时市场对该股存在一些固有偏见，认为市场占有率已很高，剩余空间不大。但他觉得，该标的是行业内有领导地位的龙头公司，而且公司团队很能干，还进行混合所有制改革。今年4月乘着雄安之风，相关标的涨势凌厉，不过很快产生大幅波动，谭琦看中其中价值依旧选择坚守、忍受短期波动，近期由于相关产业链提价，股价很快涨上去了，甚至超越雄安时的表现。

    看好产业升级趋势，2018年精选个股淡化宏观。今年通过提前布局家电、金融、科技等行业，七曜投资获取了较好收益。但实际上，包括保险、家电、安防等行业今年表现较好的持仓股票，谭琦从左侧布局得都比较早。谭琦分析，个别保险行业标的2016年10月发公告，介绍自己的价值构成，单单寿险的剩余边际是4000个亿，而当时公司市值也只有6000亿，他当时就认识到其价值后进行布局，但在今年二季度之前，该股并没有上涨，直到国债收益率曲线向上，保险行业出现利好才开始表现。

    展望2018年A股市场，谭琦说，2018年的出发点比较偏重于在各种经济环境下有一定成长性的公司，偏向于精选个股，而把宏观放在次要位置。“我们的假设是上涨的好股票可能会比今年更少一些，我们不会特别想去预测2018年的经济、CPI、PPI等走势，因为政策的变化以年度为轮回，现有的政策比较有弹性。”

    谭琦表示，做投资不光是看一年的机会，他们看好的是将来中国一定会走向发达国家的时代和机会，“在这个趋势里面，我们看到各行各业都出现产业升级，比如消费、智能制造等；同时，中国的互联网巨头在走向全世界，中国成为互联网输出原地；在人工智能领域，我们更看好场景，现在阿里、腾讯都在搞线下，就是为了掌握用户的场景、数据；另外，光伏产业的长期机会非常好，光伏要实现平价上网，比火电还便宜，现有的占比会因成本大幅下降，出现很大改善，这是人类能够创造出来的革命性的能源。”