合约规则贴近现货市场 满足苯乙烯企业避险需求

    3月21至22日，大连商品交易所在宁波、上海等地召开苯乙烯期货合约制度规则论证会，向市场介绍苯乙烯期货合约规则的制定情况。此次苯乙烯期货合约规则草案的公开亮相，意味着大商所正在积极推动苯乙烯期货的上市。与会人士对合约规则草案给予了积极评价，期待交易所尽快推出苯乙烯期货，为企业提供规避风险的有效工具。

    合约规则设计符合现货贸易习惯

    期货合约及规则制度设计贴近现货市场实际，是期货市场功能发挥的前提。记者了解到，自2012年开始，大商所品种研发人员先后前往辽宁、浙江、江苏、上海、广东等苯乙烯主要生产、消费和贸易集散地，走访调研生产、消费、贸易及仓储等单位近百家，召开苯乙烯期货座谈会十余次。经反复研究和论证，大商所完善了苯乙烯期货合约规则草案。

    在此次公开亮相的苯乙烯期货合约规则草案中，交易单位5吨/手，最小变动价位1元/吨。其交割质量标准、交割库的设置、交割方式以及风控制度等方面特点受到了市场人士的广泛关注。

    市场最为关心的苯乙烯期货交割质量标准充分参照国标优等品和ASTM标准，并新增硫含量指标。据大商所相关部门负责人介绍，经与市场各方的多轮论证，在综合考虑了国标和ASTM标准的基础上，苯乙烯期货共设有9项交割质量指标，将外观、纯度、聚合物含量等现行国标中的所有指标均纳入交割质量标准体系，并在此基础上增设硫含量指标，规定硫含量不得超过1mg/kg。“增设硫含量指标主要是防止抽提技术生产的苯乙烯进入交割。”他说。

    上述做法也得到了市场人士的认可。“抽提技术生产的苯乙烯产品会含有硫等特有杂质，属于非主流产品，一般流向室外涂料等低端领域，价格比常规路线苯乙烯低5-10%。为确保期货价格代表性，非常有必要通过质量指标区分出抽提工艺的苯乙烯。通过增设硫含量指标就可以有效地区分出抽提工艺的苯乙烯。目前市场上抽提工艺来源的苯乙烯年产量仅17万吨左右，将抽提来源苯乙烯排除在可交割范围之外，不会对可供交割量产生较大影响。”业内人士表示。

    除了交割质量标准外，交割区域的设置以及交割方式也备受关注。根据此次介绍的合约规则草案，苯乙烯期货交割以华东地区为基准交割地，华南地区为非基准交割地，升贴水为0元/吨。交割方式采取实物交割，厂库交割与仓库交割方式并行。

    “目前，华东地区是我国苯乙烯贸易最活跃的地区，当地苯乙烯产业链条完整，聚集了大量生产、贸易和消费企业。华南地区是我国仅次于华东的第二大苯乙烯贸易活跃地区。2018年，华东、华南地区苯乙烯消费量分别占全国总消费量的70%和12%。”业内人士表示，在华东和华南地区设置交割库，并且采取升贴水为0元/吨的平水设计，既保证了可供交割量充足，又同时方便交割买方提货和交割卖方送货，减少交割过程中的不确定性，便利客户参与交割。

    作为标准化程度高的工业品种，苯乙烯生产品质较容易控制，我国现行的国家标准在现货贸易中认可度较高。在业内人士看来，由于苯乙烯现货贸易活跃，且常年具有一定的现货库存，适合仓库交割。同时，苯乙烯上、下游企业分布也都较为集中；为保证生产连续性，也都会有一定的常备库存，有良好的仓储设施。苯乙烯期货同样具备了开展厂库交割的基础条件。

    为全方位、多维度防范及控制市场风险，保证市场平稳运行，在风险控制方面，针对苯乙烯特点采取了相应的风险控制制度设计。记者了解到，苯乙烯长期在高温条件下存储有可能发生聚合，为避免长时间储存、确保交割品质，苯乙烯期货标准仓单最长有效期限定为一个月。此外，苯乙烯期货将根据持仓量调整持仓限额及保证金水平。

    论证会上，与会嘉宾对大商所推出苯乙烯期货表示支持，对合约规则草案给予了积极评价。参会企业代表认为，苯乙烯期货合约草案的设计符合现货贸易习惯，希望交易所尽快推出苯乙烯期货，为企业提供规避风险的有效工具。

    产业亟待衍生品避险工具

    近年来，随着我国苯乙烯产能与产量逐渐上升，市场规模将进一步扩大。同时，苯乙烯具有标准化程度高、产销区域集中、贸易流向清晰以及市场不存在垄断等特点，具备上市期货的条件。更为重要的是，日趋严峻的市场环境也使得苯乙烯产业避险情绪加重，对于衍生品避险工具的需求也日益迫切。

    “过去3至5年，国内苯乙烯产能增速缓慢，需求增速平稳向好，总体产业处于紧平衡周期，生产企业获得了高利润。”远大能源化工苯乙烯负责人金佳表示，当前，苯乙烯产业链环节的形势之所以将日趋严峻，主要根源在于供应端增量大，生产企业利润下滑，产业链可分享利润压缩。

    据悉，2018年，我国苯乙烯产能923.4万吨，年进口量291.46万吨，进口依存度26.85%，同比下降5.3个百分点。造成进口依存度下降的主要原因是国内产量的提升。“近几年国内苯乙烯不断上马，2018年中国有76万吨的苯乙烯装置投产。未来3年内，苯乙烯产能将突破2200万吨水平。”隆众资讯苯乙烯分析师张雪梅表示，苯乙烯国内供应过剩压力变大，使产业链形势严峻。

    对于生产企业而言，国产大型装置的投产，全球范围内的生产企业间直接竞争将加剧，原料成本、物流成本与供货及时性等要素将成为生产企业间主要竞争的要素。

    “未来苯乙烯市场将呈现工艺多元化以及饱和的供应格局，导致生产企业利润大幅压缩。在下游扩能跟进不足的发展趋势下，苯乙烯进口与国产、国产与国产货源之间的竞争将更为激烈。”金联创分析师崔靖表示，随着产业间直接竞争的加剧，生产企业锁价避险或优化产业利润的需求将明显提升。

    同时，对于贸易商而言，苯乙烯金融属性较强，近两年反倾销政策、中美贸易战等均对苯乙烯及下游产业发展影响深远。“外部环境的不确定性因素，会因商家的避险情绪担忧而压制市场弹性，提升贸易商的操作难度。”崔靖称。

    除此之外，苯乙烯价格全年50—60%的波动幅度也催生了产业对期货规避风险的需求。据悉，受宏观环境、供需情况及上下游价格走势等影响，国内苯乙烯价格波动剧烈。2017年苯乙烯高低价差近4000元/吨，2018年价差更是超过6000元/吨，价格波幅分别为48.8%、66.7%。“从大周期看，苯乙烯的价格波动仍较大。从上游原料看，原油价格仍将上行，苯乙烯成本端抬高，而苯乙烯自身产能的投放较多，供应压力较大；苯乙烯下游需求有放缓趋势，利润将被压缩。”一德期货分析师张丽表示，苯乙烯上游是“商品之王”原油，历经纯苯和乙烯这两个价格高波动原料加工而成；下游是通用塑料，这几年通用塑料价格波动也很大。“上中下游全产业链企业都对价格高波动感到忧虑，对市场避险需求越来越强。”

    由于苯乙烯市场已形成相对完善的交易模式共存的生态环境，市场更迫切需要安全、有效并流动性良好的衍生品市场做风险对冲。“苯乙烯期货上市后，对上可作为生产利润锁定工具，对下可作为原料成本对冲工具。”金佳称。

    据了解，目前，苯乙烯期货正在广泛征求产业意见，进一步完善合约设计之后，大商所将正式提交上市申请，并按照监管机构的批复择机上市苯乙烯期货，早日为产业提供有效的风险管理工具。