5月18日券商晨会研报汇编

    【国海证券】

    宏观策略：受全球疫情扩散和国际政治局势动荡影响，本周A股较上周有所回落，未能延续上周上涨行情。除电子、家用电器、食品饮料、商业贸易、国防军工、医药生物、传媒和综合行业外，其他行业出现不同程度的跌幅。个股涨幅靠前的集中在医药生物、食品饮料、轻工制造等行业。随着国内复工复产的逐步开启，商业贸易和食品饮料等板块逐渐转好，同时，国务院对中小企业和部分服务业的税务优惠对消费板块利好，带动了商业贸易、传媒等行业的上涨。但是由于全球疫情仍在扩散阶段，各国进出口受阻，农林牧渔、汽车和钢铁等板块出现下跌态势。全球流动性持续宽松是权益市场估值上行的核心动力，而疫情的尾部冲击是估值上行中的阻碍，整体呈现震荡上行的趋势。中长期看疫情终将过去，所以从盈利角度看，中长期盈利的恢复是确定的。短期市场受流动性的边际收紧，中美博弈加剧等影响会出现调整，但是中长期来看市场持续上行趋势不变。看好板块：短期看好银行，军工，计算机（idc和金融it），半导体材料和设备。

    计算机：地方性新基建政策开始落地。5月份以来，江苏、上海、天津等省市发布政策推进新基建建设。江苏省发布《关于加快新型信息基础设施建设扩大信息消费的若干政策措施》，提出包括加快新型信息基础设施建设、释放信息消费增长潜能、推动产业数字化转型、保障措施4个部分共29条举措，重点推进5G网络、工业互联网、数据中心、车联网的建设；上海市发布《上海市推进新型基础设施建设行动方案（2020-2022年）》，聚焦网络、设施、平台、终端四方面，包括了5G网络、数据中心、工业互联网、物联网等数字基础设施，以及智能网联汽车、智能电网等新型基础设施，上海已初步梳理排摸了未来三年实施的第一批48个重大项目和工程包，预计总投资约2700亿元；天津市发布《有效应对新冠肺炎疫情影响促投资扩消费稳运行的若干举措》，提出加快5G基站、特高压、新能源汽车、工业互联网、数据中心等项目建设。从各省市政策来看，5G网络、数据中心、工业互联网、车联网是建设重点，我们建议从基础设施和应用两个层面关注新基建投资机会。基础设施层面，我们建议关注服务器（中科曙光、浪潮信息）、IDC（数据港、宝信软件）、存储（易华录、紫晶存储）、可视化（中新赛克、恒为科技）等领域。应用层面，我们建议关注工业互联网（用友网络、东方国信）、车联网（捷顺科技、千方科技、锐明技术）、医疗信息化（卫宁健康、创业慧康、思创医惠、麦迪科技）、智慧城市（万达信息、佳都科技、朗新科技）等领域。

    【中泰证券】

    化工半导体：半导体市场放量及工艺制程复杂化，带动全球CMP市场不断增长。全球半导体市场近年来持续增长，2012-2018年复合增速8.23%。伴随着半导体工艺制程不断复杂化，14纳米以下逻辑芯片工艺要求的关键CMP工艺将达到20步以上，使用的抛光液将从90纳米的五六种抛光液增加到二十种以上；7纳米及以下逻辑芯片工艺中CMP抛光步骤甚至可能达到30步，使用的抛光液种类接近三十种。而存储芯片由2DNAND向3DNAND技术变革，也会使CMP抛光步骤数近乎翻倍。2018年全球CMP抛光材料市场规模达到21.7亿美元，国内的市场规模29亿元。CMP抛光垫：陶氏一家独大，鼎龙有望突破。抛光垫的表面沟槽形状及尺寸影响化学反应速率和机械去除作用，从而影响到化学机械抛光的抛光质量和抛光效率，目前全球抛光垫专利的研发以美国和日本为主。2016-2018年，全球化学机械抛光垫市场规模分别为6.5亿美元、7.0亿美元和7.4亿美元。陶氏占据全球79%的市场份额，鼎龙股份有望突破。随着下游半导体行业持续往中国转移，相关CMP抛光材料企业行业有望打破国外垄断，迎来快速放量，建议关注安集科技、鼎龙股份。

    银行：银行1季度数据分析。1、利率下行下银行业息差缓慢下行。1季度行业整体净息差水平为2.10%，环比去年4季度下行10bp。分板块看，所有板块息差均是环比下降的，城农商行板块息差下降最为明显。预计主要是受疫情影响，银行响应国家政策让利实体，加大对中小微企业的信贷支持力度，同时叠加降息等货币政策，使得贷款收益率有所下行。城商行、农商行预计除了利率因素外，还有疫情影响下贷款结构调整、通过发力对公弥补贷款增量缺口的因素。2、资产质量总体平稳，中小银行压力较大。1季度银行业资产质量情况受经济下行影响不良率小幅攀升，中小银行压力更为明显，国有行、股份行资产质量则相对稳健。3、其他。1季度银行业以量补价，贷款支撑总资产规模增速走阔。但息差收窄压力下，净利润同比增速有放缓（股份行、城商行，国有行因口径问题不可比），测算的1季度行业净利润同比增7.9%。发力信贷下，行业整体资本充足水平小幅下降。

    目前市场对银行股过度悲观有两方面：一是对经济压力对资产质量压力；二是银行让利实体经济。我们预计资产质量稳健性会好于市场预期，净息差是缓慢下行，利润增速全年稳健。悲观预期逐渐修复，会持续给银行股带来稳健收益。优质银行的1季报好于行业水平，银行业分化是大趋势，我们继续看好优质银行股：招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行。

    【财信证券】

    电力：5月15日国家能源局、国家统计局公布4月份用电量及发电量数据，数据反映出4月份电力供需两端恢复增长。需求端方面，4月份，全社会用电量5572亿千瓦时，同比增长0.7%，增速较上月回升3.5个百分点。分产业看，第一产业用电量62亿千瓦时，同比增长7.7%，增速提升3.7个百分点；第二产业用电量3904亿千瓦时，同比增长1.3%，增速提升4.4个百分点；第三产业用电量796亿千瓦时，同比下降7.8%，降幅收窄12个百分点；城乡居民生活用电量810亿千瓦时，同比增长6.5%，增速提升1.2个百分点。供给端方面，4月份，规模以上工业发电量5543亿千瓦时，同比增长0.3%，增速较上月回升4.9个百分点，日均发电量184.8亿千瓦时，环比增加6.6亿千瓦时。1—4月份，发电量21388亿千瓦时，同比下降5.0%。分电源种类，4月份，火电增速由负转正，水电降幅扩大，风电增速回落，核电、太阳能发电增速加快。今年一季度的光伏新增并网容量3.95GW（同比下滑24%）和风电新增并网装机量2.36GW（下滑50%），一季度光伏利用小时数248小时（同比增长8小时）、风电利用小时数548小时（同比下降8小时），受电价政策调整及抢装因素影响，预期今年的风电和光伏新增装机量较上年有较大增幅，在全年用电量增速下调的背景下，新能源消纳问题对电网调峰能力提出更高的需求。维持行业“同步大市”评级，建议关注光伏单晶龙头隆基股份（601012）、光伏玻璃制造商福莱特（601865）、风电叶片制造商中材科技（002080）、风电塔筒制造商天顺风能（002531）。

    芯片：5月15日晚间，美国商务部发布公告，计划限制华为及其关联公司和美国境外供应商使用管控名录（CCL）内的软件和技术设计和制造半导体。具体而言，一是设计软件端，针对华为（海思）在半导体设计时限制使用管控名录（CCL）内的软件和技术；二是华为美国境外供应商使用了管控名录（CCL）内的设备为华为生产芯片产品需要在进出口时申请许可证。为了避免对半导体设备公司及晶圆厂的冲击，美商务部称2020年5月15日已经根据华为设计规范启动生产的产品，在本条例生效后的120天内，给华为出货不受影响。本次公告只是计划而非正式条例出台，同时，针对华为（海思）美国境外供应商的供货限制采用出口申请许可的方式，一事一议的方式保留了一定的灵活性。根据《环球时报》报道，针对此次计划出台，中方可能采取将美国有关企业列入“不可靠实体清单”等方式进行反制，长期来看，疫情和中美科技争端将加速中美科技脱钩，两国博弈也将是长期反复的过程。在此背景下，半导体国产替代将进入加速期，长期看好半导体国产替代逻辑推动行业成长，建议关注细分领域龙头厂商北方华创、中微公司、长电科技、华天科技、安集科技、沪硅产业、圣邦股份、乐鑫科技、兆易创新等。